آیا دلار کاهش طولانی خود را آغاز کرده است؟

در نهایت ، تسلط دلار نمی تواند به طور مداوم از کاهش نسبی اقتصاد ایالات متحده در جهان فراتر رود. در بعضی از مواقع ، آن را جایگزین چیز دیگری می کند. اما این را با جایی که قیمت دلار در برابر سایر ارزها پیش می رود اشتباه نکنید.

حق لرد جیم اونیل راست

صندلی سابق ، خانه چتام

—

مجسمه جورج واشنگتن در تاریخ 16 مارس 2020 در وال استریت در شهر نیویورک در مقابل بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) قرار دارد. عکس توسط Johaes Eisele/AFP از طریق Getty Images.

یکی از ویژگی های بازارهای مالی از اوایل تابستان ، کاهش ارزش دلار در برابر بسیاری از ارزها بوده است و با آن ، شتاب مخصوصاً جالب در قیمت طلا است. علاوه بر تجزیه و تحلیل معمول بازار حرفه ای در مورد جنبش دلار ، این منجر به گمانه زنی ها شده است که ممکن است آغاز پایان ارزش دلار باشد.

با گذشت بیش از حد از زندگی حرفه ای من به عنوان یک متخصص ارز فرضی ، من چیزی را که در اوایل یاد گرفتم مجدداً تکرار می کنم: تجارت ارز گاهی اوقات به یک تحلیلگر 15 دقیقه شهرت خود را اعطا می کند ، اما هیچ متخصصی برای میلیون ها نفر که در این شرکت می کنند مطابقت نداردبازار جهانی بزرگ در تمام طول روز. اما من بیش از 30 سال را در بازارهای مالی گذراندم ، اکثریت قریب به اتفاق در مرکز بازار فارکس. و در طول سفر ، فکر می کنم چند ترفند تجارت را یاد گرفتم.

در هسته اصلی تلاش برای پاسخ به سؤالات مربوط به دلار ، من مدتها پیش آموختم که دو سؤال کاملاً جداگانه وجود دارد که یکی از آنها دو زیر بخش دارد ، در مورد دلار. اولا ، این سؤال در مورد استفاده از دلار وجود دارد. آیا همچنان بر سیستم مالی جهان به عنوان واسطه ترین واسطه مبادله ای تسلط خواهد یافت؟

این به هیچ وجه مسئله ای نیست که عملکرد روزانه دلار در برابر سایر ارزها باشد. این سوال دوم است که تقریباً به طور قطع مهمترین آنچه در طول تابستان اتفاق افتاده است. چگونه ارزش دلار در برابر سایر ارزها حرکت می کند توسط یک ساختاری یا یک مؤلفه ارزیابی و یک مؤلفه چرخه ای هدایت می شود. هرکدام را می توان به طور جداگانه تجزیه و تحلیل کرد ، و اگر شما به اندازه کافی می توانید سالهایی را که من به این روند اختصاص داده ام اختصاص دهید ، می توانید این دو را با هم ترکیب کنید ، تا یک ارزش منصفانه تنظیم شده به صورت پویا داشته باشید ، حداقل خود را ترغیب کنید که چنین رویکردی تمام اطلاعات موجود را در هر صورت ترکیب کندنقطه در زمان

از نظر ارزیابی ، متداول ترین رویکرد به اصطلاح برابری قدرت خرید است که معتقد است که یک ارز ، در تعادل ، در نهایت تفاوت قیمت بین دو کشور را منعکس می کند. اگر تورم در ایالات متحده نسبت به منطقه یورو به طور مداوم بیشتر باشد ، ارزش تعادل دلار با گذشت زمان کاهش می یابد. من نسخه خود را از نرخ ارز تعادل ، همانطور که در دنیای واقعی به نظر می رسید ، توسعه دادم که ارزش تنظیم شده تورم واقعی یک ارز پایدار نبود و با گذشت زمان حرکت کرد. این بازتاب دیفرانسیل های بهره وری بین دو کشور بود. من آن را Gsdeer Christian کردم: "وقتی که در سال 1995 به شرکت پیوستم ، نرخ ارز واقعی تعادل پویا Goldman Sachs".

آنچه من آموختم این است که وقتی یک ارز بیش از دو انحراف استاندارد به دور از ارزش منصفانه خود است ، تماشای نزدیک از نزدیک حس می کند و وقتی حرکت تغییر می کند ، ارزش آن را دارد که با این روند برگشت. حرکت می تواند بر اساس تغییر در نیروهایی که ارز را از ارزش عادلانه آن دور کرده اند ، تغییر کند ، اگرچه با تماشای تغییر در قیمت اغلب می توان تشخیص ساده تر را تشخیص داد.

یکی از مواردی که شرکت کنندگان ارز را در طی یک دهه گذشته ناامید کرده است ، به استثنای فرانک سوئیس و پوند ، این است که سایر ارزهای اصلی آنقدر دور از ارزش عادلانه خود در برابر دلار یا یکدیگر نبوده اند. حتی در طول افزایش دلار در سالهای اخیر ، از جمله دوره تا تابستان ، در حالی که به وضوح بیش از حد ارزشمند شده بود ، به استثنای احتمالی پوند ، بیش از دو انحراف استاندارد بالاتر از ارزش منصفانه خود نبوده است. در این راستا ، من اعتقاد داشته ام که ممکن است کسی در جستجوی فرصتی برای خرید پوند در برابر دلار و شاید در برابر ین باشد.

مؤلفه چرخه ای حرکت ارز در اطراف تعادل مفهومی آن شاید به بهترین وجه در نرخ بهره اسمی تنظیم شده برای انتظارات تورم اسیر شود. من خودم را متقاعد کردم که نرخ واقعی ارز دلار در هر روز باید نزدیک به GSDeer تعدیل شده باشد و اگر اینگونه نبود ، برای معامله گران مفید خواهد بود.

این دلار از پیش قابل استفاده تر شده بود ، زیرا به نظر می رسید که به ویژه در برابر بسیاری از ارزها ، از جمله یورو افزایش یافته است. و از این نظر ، دلار بسیار مستعد بود و در واقع در معرض تغییر وضعیت اقتصادهای منطقه ایالات متحده و یورو قرار گرفته است. اکنون که فدرال رزرو به سیاست پولی بسیار گسترده بازگشت و با پایین آمدن نرخ بهره واقعی ، کاهش دلار بسیار اجتناب ناپذیر به نظر می رسید.

با قیمت های فعلی ، در 26 اوت ، دلار هنوز هم نسبت به ارزش منصفانه تنظیم شده پویا بسیار گران است. کاهش دلار می تواند ادامه یابد. در اواخر دهه 1980 و اواسط دهه 1990 ، دلار به سطح بسیار کم سقوط کرد و بسیار کم ارزش شد - این تمایل به همزمان با صحبت های گسترده در مورد پیش بینی دلار ، که معلوم شد حداقل برای آن دوران اشتباه است. و من نظرات برخی از افرادی را که معتقدند ، در نتیجه سیاست های ایالات متحده ، شرایط را برای یک دوره پایدار ضعف دلار به اشتراک می گذارم ، به اشتراک می گذارم. این امر مستلزم شواهد مداوم است که نشان می دهد اروپا ، چین و بسیاری از بقیه آسیا همچنان به مدیریت Covid-19 بهتر از ایالات متحده ادامه می دهند و بهبودی چرخه ای آنها از این همه گیر همچنان نسبت به ایالات متحده تعجب می کند.

حال در مورد اولین سؤال ، در مورد از بین رفتن تسلط دلار ، بگذارید تکرار کنم که این مسئله عمدتاً یک مسئله جداگانه است ، اما من هر خواننده را ترغیب می کنم که مراقب این عقیده در تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری یا تصمیم گیری باشد.

کاملاً ممکن است که استفاده از دلار بتواند کاهش یابد و حتی اگر ارزش آن قوی باشد ، کاهش سیستماتیک را شروع کند. در واقع ، در دو سال گذشته که ارزش آن تا حد زیادی در حال افزایش بود ، تصمیماتی که سیاست گذاران آمریکایی برای استفاده از تسلط دلار به عنوان راهی برای مجازات کردن سایر کشورها گرفته شده اند ، منجر به کاهش سهم خود از ذخایر ارز دلار شده است. روسیه نمونه خاصی است و شواهد متوسطی وجود دارد که چین نیز به همین ترتیب انجام می دهد.

و برعکس نیز می تواند درست باشد.

در نهایت ، تسلط دلار نمی تواند به طور مداوم از کاهش نسبی اقتصاد ایالات متحده در جهان ، که اکنون 20 سال است رخ داده است ، فراتر رود. در بعضی از مواقع ، آن را جایگزین چیز دیگری می کند. خواه این باشد ، Renminbi ، یورو ، بیت کوین ، بازگشت طلا - همه قابل تصور هستند و ممکن است اتفاق بیفتد. ممکن است اکنون شروع شود. اما با جایی که قیمت دلار در روزهای آینده ، هفته ها یا در سال 2021 در برابر ارزهای دیگر قرار می گیرد ، اشتباه نکنید.