یک فلش جدید در The Shiver: معیارهای سطح سرمایه گذاری برای اندازه گیری عملکرد سرمایه گذاری خصوصی

بازده بلند مدت دو رقمی سهام خصوصی به عنوان یک آهنگ آژیر برای سرمایه گذاران در طول سال ها خدمت کرده است ، و تجربه تحقیق و سرمایه گذاری کمبریج همکاران نشان می دهد که یک نمونه کار با اندیشه ساخته شده از سرمایه گذاری های خصوصی در واقع به خوبی در خدمت سرمایه گذاران بوده است. 1 با این حال سرمایه گذاران همیشه انتخاب مدیر سهام خصوصی و اندازه گیری عملکرد را به چالش کشیده اند. سرمایه گذاران پیشرفته می دانند که پراکندگی بازده در سهام خصوصی بسیار زیاد است (به نوار کناری زیر مراجعه کنید): هیچ چیز به عنوان "بغل کردن فهرست" و استعداد مدیر ، اجرای ، استراتژی ، جغرافیا و عوامل کلان اقتصادی در هنگام شروع صندوق وجود نداردبشر

برای کمک به تفسیر عملکرد صندوق سهام خصوصی ، کمبریج همکاران مدتهاست که تلاش کرده است شرکای محدود (LPS) و شرکای عمومی (GPS) را به طور یکسان بر بازده "خالص به LP" در بازده در سطح صندوق متمرکز کند-پس از تمام هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های حمل شده کسر می شودبشردر خدمت این هدف ، ما برای معیارهای کلیدی مانند نرخ بازده داخلی (IRR) ، ارزش کل سرمایه پرداخت شده (TVPI) و توزیع به سرمایه پرداخت شده (DPI) خالص به Medians LP و نقاط ضعف کوارتیل منتشر کرده ایم. برای ده ها سالاخیراً ، ما معیارهای معادل بازار عمومی (PME) را به Quives اندازه گیری عملکرد مشتریان اضافه کرده ایم. 2

با گذشت زمان ، و هرچه سرمایه گذاران بیشتری سرمایه را به سهام خصوصی اختصاص می دهند ، بازار تکامل یافته است تا به طور فزاینده ای پیشرفته و رقابتی شود. در نتیجه ، ما گسترش دامنه سرمایه گذاری و سودمندی از زیر مجموعه های تخصصی را مشاهده کرده ایم. به عنوان مثال ، رشد سرمایه گذاری و سرمایه گذاری مستقیم. استراتژی های محور بخش ؛و مدیرانی که به جغرافیای مجاور ، بخش ها و/یا دارایی های مجاور گسترش می یابند که ممکن است برای آنها و سرمایه گذاران آنها جدید باشد. در این زمینه ، خالص سطح صندوق به معیارهای LP ، در حالی که هنوز هم لازم است ، همیشه برای کار کافی نیست.

معیار در سطح سرمایه گذاری را وارد کنید: استخرهای کل سرمایه گذاری که توسط سال سرمایه گذاری ، بخش ، جغرافیا و غیره سازماندهی می شوند. چنین تجزیه و تحلیل بینش جدیدی را در مورد عملکرد به سرمایه گذاران ارائه می دهد زیرا این امر توسط عوامل سطح صندوق مانند سال پرنعمت صندوق یا تمرکز سرمایه گذاری اولیه محدود نمی شود. در این مقاله ، معیارهای سطح سرمایه گذاری کمبریج همکاران ارائه شده است و نمونه هایی از انواع دیدگاه هایی را که می توانند مشترکان ارائه دهند ، به اشتراک می گذارد.

پراکندگی بازده صندوق سهام خصوصی: آیا شما صعود بیشتری را ترجیح می دهید یا کمتر نزولی؟

با توجه به روند صعودی بالقوه در سهام خصوصی ، تعداد کمی از سرمایه گذاران سرمایه را برای کسب بازده متوسط یا "شاخص" اختصاص می دهند-هدف آنها برای بازده فوق متوسط یا معمولاً بازده کوارتلی برتر است. شکل زیر پراکندگی بازده در سطح صندوق در چندین استراتژی سهام خصوصی را نشان می دهد. در حالی که میانگین IRR در این شکل تمایل به مرکز حدود 10 ٪ (پس از هزینه و هزینه) در تمام استراتژی های مربوط به سالهای پرنعمت 1986-2014 دارد ، صعود و خطر از دست دادن سرمایه به طور قابل توجهی با استراتژی متفاوت است.

پراکندگی بازده در سطح صندوق در استراتژی های سهام خصوصی از سه ماهه دوم 2016 • سالهای پرنعمت 1986-2014

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شاخص های خصوصی از زمان شروع و خالص بودن هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود ، IRR را جمع می کنند. تعداد بودجه موجود در گروه بندی های نشان داده شده تحت برچسب.

معیار سطح سرمایه گذاری: "خالص" ، "ناخالص" را ملاقات کنید

مدیر سهام خصوصی ما با دقت ، تحقیق و این مقاله از پایگاه داده سرمایه گذاری خصوصی کمبریج همکاران استفاده می کند ، با تمرکز بر عملکرد بیش از 1700 صندوق سهام خصوصی 3 که از سال 1986 مطرح شده است و به ویژه ویژگی ها و عملکرد بیش از 27000 سرمایه گذاری نمونه کارها آنها(روش ما با جزئیات بیشتر در زیر توضیح داده شده است). در حالی که تجزیه و تحلیل و معیارهای سنتی ما "خالص" است ، همانطور که قبلاً مورد بحث قرار گرفت ، مجموعه داده های سطح سرمایه گذاری ما بازده "ناخالص" را ضبط می کند-قبل از هرگونه هزینه ، هزینه یا بهره حمل شده ، هر یک از این سرمایه گذاری های سهام خصوصی اساسی. گروه بندی داده ها در سطح سرمایه گذاری به جای سطح سرمایه ، انواع جدیدی از تجزیه و تحلیل را امکان پذیر می کند. به عنوان مثال ، در حالی که بیش از 70 ٪ از صندوق های سهام خصوصی در مجموعه داده های ما به عنوان صندوق های چند بخش طبقه بندی می شوند ، داده های سطح سرمایه گذاری به ما امکان می دهد تا بدون در نظر گرفتن نوع صندوق ، هر سرمایه گذاری بخش مصرف کننده را جمع کنیم (چند بخش یا متخصص مصرف کننده) این سرمایه گذاری را ایجاد کرده و یک مجموعه داده بزرگتر و درک غنی تر از عملکرد آن بخش خاص را فراهم می کند.

از نظر ما ، معیارهای ناخالص در سطح سرمایه گذاری یک پیکان با ارزش در لرزه اندازه گیری عملکرد هر سرمایه گذار است. سرمایه گذاران می توانند از این معیارها برای حفر عمیق تر و انجام تجزیه و تحلیل های اضافی در مورد سرمایه گذاری های موجود در صندوق های سنتی مدیران و افزودن چشم انداز به بخش ها ، استراتژی ها یا جغرافیای جدید استفاده کنند. علاوه بر این ، معیارهای سطح سرمایه گذاری به خوبی برای ارزیابی عملکرد سرمایه گذاری ها و سرمایه گذاری های مستقیم مناسب هستند.

روش شناسی

مجموعه داده های مورد استفاده در این مقاله ، زیر مجموعه ای از پایگاه داده سرمایه گذاری خصوصی کمبریج Associates است و شامل 1،703 صندوق سهام خصوصی است که سالهای پرنعمت 1986-2014 را شامل می شود که برای آن معیارهای کلیدی در شرکتهای اصلی نمونه کارها آنها داریم. این داده ها پایه و اساس این مقاله است و شامل شناسایی اطلاعاتی مانند سال سرمایه گذاری هر سرمایه گذاری ، بخش GICS* و مکان شرکت و همچنین آمار عملکرد سه ماهه مانند مشارکت ، توزیع و ارزش دارایی خالص است. این نمونه از سرمایه گذاری ها شامل 27315 موقعیت سرمایه گذاری (20،644 نام سرمایه گذاری منحصر به فرد است زیرا برخی از نام های سرمایه گذاری بیش از یک صندوق سرمایه گذاری شده اند و باعث ایجاد موقعیت های مختلف می شوند) که بیش از 1. 6 تریلیون دلار سرمایه سرمایه گذاری شده را نشان می دهد. تمام داده های سطح صندوق و سطح سرمایه گذاری در این مقاله از تاریخ 31 دسامبر 2015 است ، مگر اینکه در غیر این صورت ذکر شود. سال پرنعمت به عنوان سال شروع حقوقی صندوق تعریف شده است.

* استاندارد طبقه بندی صنعت جهانی (GICS) توسط املاک اختصاصی و علامت خدمات MSCI Inc. و Standard & Poor's ، بخشی از شرکت های McGraw-Hill ، Inc.

دیدگاههای سطح سرمایه گذاری کوشش عمیق تر و ارزیابی استراتژی های جدید را قادر می سازد

تجزیه و تحلیل بر اساس سال سرمایه گذاری. وجوه سهام خصوصی به طور معمول توسط سال پرنعمت طبقه بندی می شود ، و پرنعمت به عنوان سال شروع حقوقی صندوق یا سالی که برای اولین بار در آن سرمایه LP فراخوانی می شود (برای هزینه ها یا اهداف سرمایه گذاری) تعریف می شود. مفهوم سال پرنعمت یکی از راه های گروه بندی وجوه است که در یک افق زمانی مشابه در یک گروه همسالان سرمایه گذاری می کنند ، با محدودیت های زمانی مشابه (به عنوان مثال ، یک دوره سرمایه گذاری پنج ساله ، یک زندگی صندوق ده ساله) و در یک محیط سرمایه گذاری مشابهبشراین تئوری این است که صندوق ای که از همسالان پرنعمت خود پیشی می گیرد ، تصمیمات سرمایه گذاری برتر را در طول یک یا چند بعد در طی آن افق زمانی پرنعمت گرفت.

سال رویکرد سرمایه گذاری ، بسته بندی سال پرنعمت را از بین می برد و عملکرد یک سرمایه گذاری اساسی را در برابر سایر سرمایه گذاری های انجام شده در یک سال تقویم خاص بررسی می کند. بر این اساس ، سرمایه گذاری انجام شده در سال تقویم 2003 می تواند از یک صندوق تازه و پرنعمت 2003 یا یک صندوق پرنعمت 1999 در آخرین سال از دوره سرمایه گذاری پنج ساله خود باشد. استفاده از این سازه به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا بدون در نظر گرفتن طبقه بندی سال پرنعمت ، یک صندوق سرمایه گذاری را در طی سالهایی که به طور فعال سرمایه گذاری می کنند ، اندازه گیری کنند. سال پرنعمت و سال رویکرد سرمایه گذاری هر دو مفید هستند ، اما به موضوعات مختلف عملکرد می پردازند. سال پرنعمت در ارزیابی عملکرد در سطح صندوق مفید است ، در حالی که سال سرمایه گذاری یک مفهوم مفیدتر در سطح سرمایه گذاری است یا همانطور که بعداً مورد بحث قرار گرفت ، در درک پویایی ریسک/بازگشت جغرافیا ، استراتژی ها یا بخش های خاص "به طور کلی."

شکل 1 میانگین ناخالص IRR و نقاط شکست کوارتیل بالا و پایین برای کلیه صندوق های سهام خصوصی را نشان می دهد ، که توسط سالی که سرمایه گذاری انجام می شود ، سازماندهی شده است. در نمودار بالا ، خط متراکم ، که نماینده IRR ناخالص 7. 9 ٪ است ، میانه کل استخر سرمایه گذاری های انجام شده توسط این صندوق ها ، صرف نظر از سال سرمایه گذاری است. نمودار دوم با تمرکز بر دوره 2002-07 ، نگاهی دقیق تر به همان داده ها می اندازد. علاوه بر نشان دادن وخامت بازده های ناشی از بحران مالی پیش از دست و پنجه نرم بازار سهام خصوصی بیش از حد ، داده ها به یک سرمایه گذار اجازه می دهد تا بازده ناخالص یک سرمایه گذاری خاص را که در طی سالهای 2002-07 انجام شده است مقایسه کند. دوره توسط تمام صندوق های سهام خصوصی در نمونه ما ، صرف نظر از پرنعمت.

شکل 1. بازده در سطح سرمایه گذاری سهام خصوصی: کوارتل های ناخالص IRR از سه ماهه چهارم 2015

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط خرید ، سهام عدالت رشد ، Mezzanine و صندوق های انرژی سهام خصوصی است. IRR های ناخالص قبل از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود هستند.

به عنوان مثال: سرمایه گذاری X ، یک سرمایه گذاری شرکت نمونه کارها در سال 2005 با ناخالص IRR 12. 0 ٪ و یک TVPI ناخالص 1. 6 برابر ، کم و بیش پیگیری میانه تمام سرمایه گذاری های سهام خصوصی که در سال 2005 بر اساس IRR (13. 2 ٪ انجام می شود ، ردیابی می کند.) ، اما به دور از حضور در کوارتیل برتر سرمایه گذاری های انجام شده در سال 2005 (43. 9 ٪) نیست. البته ، آنچه به نظر می رسد عملکرد متوسط در چنین دیدگاه سطح بالا ممکن است توسط سایر عوامل توضیح داده شود-از جمله ریسک سرمایه گذاری (آیا این یک سرمایه گذاری mezzanine یا یک سرمایه گذاری در خرید کوچک است؟) ، عوامل جغرافیایی یا یابخش سرمایه گذاری - اما با شناسایی عملکرد بالقوه متوسط ، سرمایه گذار تشویق می شود تا عمیق تر حفر شود.

تجزیه و تحلیل توسط استراتژی و جغرافیا. غنای اطلاعات سرمایه گذاری در پایگاه داده ما به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا ابعاد اضافی را جستجو کنند. این که آیا معیار شرکت های خاص نمونه کارها در برابر سرمایه گذاری در استراتژی های مشابه ، جغرافیایی ها و/یا بخش ها یا تلاش برای درک پتانسیل بازده در بازارهای جدید ، معیارهای ناخالص در سطح سرمایه گذاری منبع اطلاعات دیگری را فراهم می کند. شکل 2 با بازگشت به پراکندگی بازده در سهام خصوصی ، پراکندگی را در استخرهای سرمایه گذاری از استراتژی های مختلف خرید مقایسه می کند. هر سه استراتژی ، IRR های ناخالص متوسط را در حدود 10 ٪ نشان می دهد. با این حال ، پتانسیل صعودی برای یک سرمایه گذار در یک استراتژی خرید کلاه کوچک (35. 0 ٪+ برای یک سرمایه گذاری کوارتیل برتر) نسبت به یک استراتژی بزرگ یا مگا درپوش (30. 2 ٪+) برتر است. با این حال ، برخی از سرمایه گذاران ممکن است با تجارت از این امر صعودی اضافی برای محافظت از نزولی برتر از سرمایه گذاری های خرید بزرگتر (یک نقطه شکست کوارتری پایی ن-7. 7 ٪ در مقاب ل-14. 3 ٪ برای خرید در کلاه های کوچک) کاملاً راحت باشند.

شکل 2. بازده در سطح سرمایه گذاری سهام خصوصی: IRR های ناخالص خرید با اندازه سرمایه گذاری از سه ماهه چهارم 2015

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط صندوق های خرید است. IRR های ناخالص قبل از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود هستند.

با مراجعه به بازده های جغرافیا ، شکل 3 بازده ناخالص سرمایه گذاری های سهام خصوصی را در چهار گروه جغرافیایی گسترده نشان می دهد: ایالات متحده ، کشورهای اروپایی توسعه یافته ، سایر بازارهای توسعه یافته و بازارهای نوظهور. از کجا و هنگامی که یک صندوق سرمایه گذاری می تواند تأثیر قابل توجهی در بازده داشته باشد: پراکندگی بازده متوسط در سطح سرمایه گذاری در هر دو جغرافیا و سالهای تقویم بسیار متفاوت است. ادامه با مثال قبلی ما ، اگر سرمایه گذاری X در ایالات متحده یا یک بازار نوظهور قرار داشته باشد ، بازده آن مشابه واسطه های آن مناطق برای سرمایه گذاری های انجام شده در سال 2005 است. با این حال ، 12 ٪ IRR آن نسبت به ناخالص ناخالص سرمایه گذاری های انجام شده در اروپا توسعه یافته در سال 2005 (6 /19 ٪) تحت تأثیر قرار گرفت. البته این تحلیل ها به دلار آمریکا است و به همین ترتیب ، برای هر سرمایه گذاری غیر دلار ، عملکرد در نوسانات ارز محلی و ارز سرمایه گذار نسبت به دلار باید در نظر گرفته شود. سرمایه گذاران می توانند از بینش های سطح سرمایه گذاری مانند اینها برای اطلاع رسانی در مورد تخصیص دارایی یا تصمیمات تنوع جغرافیایی خود استفاده کنند.

شکل 3. بازده در سطح سرمایه گذاری سهام خصوصی: Median ناخالص IRR توسط منطقه جغرافیایی از سه ماهه چهارم 2015

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط خرید ، سهام عدالت رشد ، Mezzanine و صندوق های انرژی سهام خصوصی است. IRR های ناخالص قبل از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود هستند."سایر توسعه یافته ها" شامل آسیا/اقیانوس آرام ، کانادا و خاورمیانه توسعه یافته است.

تجزیه و تحلیل توسط بخش. بعد دیگری که می تواند بر بازده تأثیر بگذارد ، بخش سرمایه گذاری های خاص است. سرمایه گذاران و GPS به طور یکسان می دانند که بازده ها می توانند توسط پویایی بخش کلی و همچنین رقابت شرکت اساسی نمونه کارها رانده شوند و سرمایه گذاری در بخش های خاصی (دقیقاً مانند استراتژی ها و جغرافیاها) همه پتانسیل بازده یکسانی ندارند. 4 شکل 4 نمونه سرمایه گذاری های ما توسط بخش صنعت را سامان می دهد و پراکندگی TVPI ناخالص را نشان می دهد. ما سالهای پرنعمت موجود در این تجزیه و تحلیل را به 14-14 2002 محدود کرده ایم تا تأثیر نامتناسب شلوغی DOT-COM در بخش فناوری را حذف کنیم. شکل 5 بر روی سرمایه گذاری در بخش مراقبت های بهداشتی متمرکز است ، نشان می دهد که میانه های ناخالص TVPI و کوارتیل ها بر اساس سال سرمایه گذاری از سال 2002 تا 2014. مطابق با مشخصات نسبتاً بازده مراقبت های بهداشتی (همانطور که در شکل 4 مشاهده می شود) ، در این دوره مراقبت های بهداشتی ناخالص متوسطچند برابر در 12 سال از 13 سال ، چند برابر ناخالص سرمایه گذاری در همه بخش ها را به دست آورده است و میانگین عملکرد بالاتر از 0. 51 چرخش بوده است. اگر سرمایه گذاری X شرکتی در فضای مراقبت های بهداشتی بود ، عملکرد آن چگونه پراکنده می شود؟در این حالت ، بازده سرمایه گذاری X در زیر TVPI مراقبت های بهداشتی متوسط برای هر سال سرمایه گذاری بین سالهای 2002 تا 2011 ، و اغلب به طور قابل توجهی زیر میانگین است. در مقایسه با سایر سرمایه گذاری های مراقبت های بهداشتی انجام شده در همان سال سرمایه گذاری (2005) ، سرمایه گذاری X IRR 0. 5 به پایین تر از میانگین (2. 1x در مقابل 1. 6x) است.

شکل 4. بازده در سطح سرمایه گذاری سهام خصوصی: TVPI ناخالص توسط بخش از سه ماهه چهارم 2015

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط Wintage Year 2002-14 خرید ، سهام عدالت ، mezzanine و صندوق های انرژی سهام خصوصی است. چند برابر ناخالص TVPI قبل از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود است."مصرف کننده" شامل بخش های اصلی اختیاری و مصرف کننده مصرف کننده است."فناوری" شامل هر دو بخش فناوری اطلاعات و خدمات از راه دور است.

شکل 5. بازده در سطح سرمایه گذاری سهام خصوصی: TVPI ناخالص مراقبت های بهداشت

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط خرید ، سهام عدالت رشد ، Mezzanine و صندوق های انرژی سهام خصوصی است. چند برابر ناخالص TVPI قبل از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود است.

تجزیه و تحلیل توسط کوارتیل صندوق. بعد بعدی که ما کشف می کنیم سازماندهی سرمایه گذاری های سهام خصوصی با رتبه کوارتیل وجوه آنها است. این تجزیه و تحلیل بینش در مورد تفاوت در ترکیب نمونه کارها بین وجوه با عملکرد بالاتر و پایین ارائه می دهد. به عنوان یک پایه ، متوسط TVPI ناخالص کلیه سرمایه گذاری های سهام خصوصی در نمونه ما 1. 25 برابر است. شکل 6 اهمیت انتخاب سرمایه گذاری قوی و ارزش پس از سرمایه گذاری را نشان می دهد: 28 ٪ از سرمایه گذاری های صندوق های سهام خصوصی کوارتیل که بیش از 3. 0 برابر TVPI ناخالص تحویل داده شده است در حالی که 26 ٪ از سرمایه گذاری ها کمتر از 1. 0x بازگشتند. این را با مشخصات عملکرد سرمایه گذاری ها از صندوق های کوارتیل پایین مقایسه کنید که در آن تنها 8 ٪ از سرمایه گذاری ها بیش از 3. 0 برابر و 55 ٪ حداقل از دست دادن سرمایه سرمایه گذار ثبت شده است. دو بار سرمایه گذاری از صندوق های کوارتیل پایین (12 ٪) کاملاً در مقایسه با سرمایه گذاری های صندوق های کوارتیل برتر (6 ٪) کاملاً خاموش شده است.

شکل 6. بازده در سطح سرمایه گذاری سهام خصوصی: GROSS TVPI توسط کوارتیل عملکرد صندوق ها از سه ماهه چهارم 2015

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط خرید ، سهام عدالت رشد ، Mezzanine و صندوق های انرژی سهام خصوصی است. چند برابر ناخالص TVPI قبل از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود است.

برای کسانی که سوار موج سرمایه گذاری (یا سرمایه گذاری مستقیم) می شوند

معیارهای سطح سرمایه گذاری همچنین می تواند وسیله ای مفید برای ارزیابی عملکرد سرمایه گذاری ها و سرمایه گذاری های مستقیم باشد. از آنجا که سرمایه گذاران بیشتری به دنبال سرمایه گذاری های خصوصی برای هدایت بازده خود هستند ، GPS و LPS به طور فزاینده ای شامل سرمایه گذاری های مشترک و سرمایه گذاری مستقیم در استراتژی های کلی خود می شوند. 5 این سازه ها به دلیل ساختار کم هزینه آنها تا حدودی در حال رشد هستند. صرف نظر از عملکرد یک صندوق ، یک راه تقریباً مطمئن برای سرمایه گذاران برای بهبود پتانسیل بازگشت نمونه کارها خود ، کاهش "کشیدن هزینه" است.

شکل 7 تأثیر هزینه ها بر بازده LP را برجسته می کند: هزینه های سطح صندوق سرمایه گذاران سهام خصوصی 616 امتیاز پایه (BP) (به طور متوسط) یا حدود 0. 2 برابر MOIC در طول عمر یک صندوق را نشان می دهد. البته تأثیر بهره حمل شده می تواند در بودجه بهتر و سالهای پرنعمت قوی تر ، هزینه های قابل توجهی را افزایش دهد. به عنوان مثال ، برای پنج شراب برتر سهام خصوصی در سال های 1986-2010 ، میانگین خالص بازده LP یک IRR 26. 1 ٪ سالم است و در نتیجه ، میانگین گسترش ناخالص به شبکه 959 BPS در هر سال استبشرمطمئناً گران است ، اما قیمتی که بیشتر سرمایه گذاران از پرداخت چنین بازده خالص قوی بسیار خوشحال هستند.

شکل 7. بین بازده ناخالص و خالص برای صندوق های سهام خصوصی از سه ماهه چهارم 2015 گسترش یافته است

منبع: کمبریج Associates LLC. یادداشت ها: شامل عملکرد سرمایه گذاری های انجام شده توسط Wintage Year 1986-2010 ، سهام رشد ، Mezzanine و صندوق های انرژی سهام خصوصی است. سالهای پرنعمت اخیر از سال 2010 از آنجا که عملکرد آنها هنوز در حال توسعه است ، مستثنی است. فقط از بودجه با داده های سطح سرمایه گذاری در مجموعه داده های CA برای این مقایسه استفاده شد. بازده ناخالص قبل از هزینه ، هزینه و علاقه است. بازده خالص پس از هزینه ها ، هزینه ها و علاقه های خود است.

از آنجا که سرمایه گذاری های مشترک و مستقیم به بخش بزرگی از اوراق بهادار سرمایه گذار تبدیل می شوند ، معیار آنها به یک موضوع فزاینده مکرر مکالمه تبدیل شده است. از آنجا که ساختار این سرمایه گذاری ها-با توجه به طراحی آنها-مشمول ساختار استاندارد جبران خسارت مدیر صندوق "2 و 20" نیست ، هر شبکه در سطح صندوق برای معیار خصوصی LP یک سیب به نارنجی یک سرمایه گذاری است. معیارهای ناخالص در سطح سرمایه گذاری گزینه خوبی در این شرایط به طور فزاینده ای است.

نتیجه

علاقه سرمایه گذار به سهام خصوصی ، ناشی از بازده های بلند مدت تاریخی که نسبت به گزینه های بازار عمومی قوی بوده است ، هیچ نشانه ای از کاهش آن را نشان نمی دهد. انواع زیر مجموعه های تخصصی در حال ظهور هستند زیرا سرمایه گذاران سهام خصوصی و مدیران صندوق در چندین جهت گسترش می یابند و به دنبال منابع جدید تمایز و راه های جدید برای کسب بازده قانع کننده در آینده هستند. رشد این زیر مجموعه ها ، مانند سرمایه گذاری های مشترک و سرمایه گذاری های مستقیم ، استراتژی های متمرکز بر بخش و مدیران که به جغرافیای ، بخش ها و/یا دارایی های مجاور یا کاملاً جدید گسترش می یابند ، اندازه گیری و ارزیابی عملکرد را حتی از حد معمول دشوارتر کرده است. در این زمینه ، تنها با تکیه بر سطح صندوق به معیارهای LP برای ارزیابی عملکرد سرمایه گذاری های سهام خصوصی ممکن است دیگر محتاط نباشد. تجزیه و تحلیل در سطح سرمایه گذاری ، به سرمایه گذاران پیکان جدیدی را برای Quivers خود ارائه می دهد و می تواند دیدگاه های ارزشمندی در مورد عملکرد سرمایه گذاری های خصوصی ارائه دهد.

دسترسی به معیارهای سطح سرمایه گذاری کمبریج

معیارهای Optica برنامه آنلاین برای مشترکان مشتری LP

اطلاعات جمع شده در سطح سرمایه گذاری سالهاست که برای مشتری های شریک محدود کمبریج همکاران که مشترک در معیارهای Optica معیار آنلاین هستند ، مستقیماً از طریق کمبریج همکاران مشترک هستند.

گزارش های سه ماهه برای کمک به شرکای عمومی

در سال 2017 ، همکاران کمبریج انتشار گزارش های معیار در سطح سرمایه گذاری را برای چندین کلاس دارایی به صورت سه ماهه به طور انحصاری برای GPS که هم به صندوق و هم داده های عملکرد سطح سرمایه گذاری در کمبریج همکاران کمک می کنند ، آغاز می کند.

برای کسب اطلاعات در مورد تماس با GP Contact: OpticAcontributors@www. cambridgeassociates. com

ریچ کارسون ، مدیر ارشد سرمایه گذاری آندره آئرباخ ، مدیر عامل دیگر مشارکت کنندگان در این گزارش عبارتند از: جیمی کریولا ، یعقوب گیلفیکس ، آندرس راموس و کارین اسلاتسکی.

پانویسها و منابع

1. لطفاً به دیوید شوکیس و دیوید فیورستون ، "مرز 15 ٪ مرزی" ، گزارش تحقیقات کمبریج همکاران ، ژوئیه 2016 مراجعه کنید. این تحقیق نشان داد که موقوفات و بنیادهایی که 15 ٪ یا بیشتر از سرمایه خود را به سرمایه گذاری های خصوصی اختصاص داده اند ، از همسالان خود بیش از پنج ، ده ، ده نفر است-، افق زمانی 15 و 20 ساله و در بیشتر سالها از بازار عمومی (معادل بازار عمومی یا PME) بهتر عمل کرد. شاخص عمومی مورد استفاده در تجزیه و تحلیل PME Russell 3000® بود.
2. روش شناسی اصلاح شده در بازار عمومی (MPME) اصلاح شده بازار عمومی کمبریج ، عملکرد سرمایه گذاری خصوصی را در شرایط بازار عمومی تکرار می کند و امکان مقایسه مناسب بازده بازار خصوصی و عمومی را فراهم می کند. تجزیه و تحلیل MPME ارزیابی می کند که بازده چه چیزی را بدست می آورد ، در صورت سرمایه گذاری دلار در سرمایه گذاری های خصوصی به جای آن ، در شاخص بازار عمومی سرمایه گذاری می شود. برای اطلاعات بیشتر در مورد متریک ما ، لطفاً به جیل شاو و همکاران ، "چارچوبی برای معیار سرمایه گذاری های خصوصی" ، گزارش تحقیقاتی همکاران کمبریج ، 2014 مراجعه کنید. مشتریان مشترک در معیارهای آنلاین شرکت های Optica Associates با استفاده از MPME امکان انجام تجزیه و تحلیل PME سفارشی را دارند. و همچنین Kaplan & Schoar PME (K& S PME) و روشهای مستقیم آلفا. گزارش های معیار سه ماهه خصوصی کمبریج شامل تجزیه و تحلیل MPME نیز می باشد.
3. در این مقاله ، اصطلاح "سهام خصوصی" به رشد سهام عدالت ، خرید ، مزانین و صندوق های انرژی سهام خصوصی ("صندوق های سهام خصوصی") و سرمایه گذاری شرکت نمونه کارها در زمینه این صندوق ها ("سرمایه گذاری سهام خصوصی") اشاره دارد. صندوق های سرمایه گذاری و سرمایه گذاری های آنها مستثنی است.
4. لطفاً به جوش Zweig و همکاران ، "اعلام یک صندوق های سرمایه گذاری خصوصی با محوریت بخش" ، یادداشت تحقیقاتی کمبریج ، سپتامبر 2014 مراجعه کنید. این تحقیق نشان می دهد که مدیران صندوق های متمرکز بر بخش قادر به ترکیب دو چیز هستند-توانایی آنها در درک(و گاهی اوقات شکل) پویایی در بخش منتخب آنها و توانایی های آنها برای ایجاد ارزش در سرمایه گذاری های خود - برای ارائه بازده برتر نسبت به صندوق های عمومی. در تحقیقات ما ، سرمایه گذاری های انجام شده توسط متخصصان متمرکز بخش از سرمایه گذاری های انجام شده توسط صندوق های عمومی از نظر ناخالص IRR (23. 2 ٪ در مقابل 17. 5 ٪) و MOIC ناخالص (2. 2x در مقابل 1. 9x). دوره تجزیه و تحلیل از 2001-10 و بخش های مورد تجزیه و تحلیل مصرف کننده ، خدمات مالی ، مراقبت های بهداشتی و فناوری بودند.
5. لطفاً به آندره آئرباخ ، "ایجاد امواج: فرصت سرمایه گذاری Cresting" ، گزارش تحقیقات کمبریج همکاران ، 2015 مراجعه کنید. فعالیت کلی سرمایه گذاری خصوصی. محبوبیت سرمایه گذاری با افزایش پیشنهادات GP و همچنین تمایل سرمایه گذاران برای قرار دادن پول بیشتر برای کار ، کاهش بار هزینه آنها و کنترل مستقیم بیشتری بر نحوه سرمایه گذاری پول آنها انجام می شود.