سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت (1994)

فصل: نرخ مانع و تصمیمات سرمایه گذاری

برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد این کتاب ، خرید آن به صورت چاپی ، یا بارگیری آن به عنوان PDF رایگان ، به nap. edu/10766 مراجعه کنید.

صفحه 23 به اشتراک گذاری استناد

استناد پیشنهادی: "نرخ موانع و تصمیمات سرمایه گذاری."شورای تحقیقات ملی. 1994. سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت. واشنگتن ، دی سی: مطبوعات آکادمی ملی. doi: 10. 17226/9075.

مجموعه ها از جمله تعیین کننده های اصلی رشد بهره وری و گسترش بازار هستند. اینها به نوبه خود بر رشد تولید و اشتغال در یک اقتصاد بین المللی نسبتاً باز تأثیر می گذارد. به عنوان بخشی از درآمد ملی که توسط تولید ناخالص داخلی ارائه می شود ، سرمایه گذاری در ایالات متحده در سایر کشورهای صنعتی زیر است و صرفه جویی در سرمایه گذاری مسیرهای پیاده روی با مبلغ قابل توجهی. برای تأمین سطح سایر کشورهای مهم صنعتی ، هر دو پس انداز و سرمایه گذاری باید در سالهای آینده به میزان قابل توجهی افزایش یابد. دیدگاه هیئت مدیره در نرخ پس انداز و سرمایه گذاری به عنوان اهداف اقتصادی بسیار مهم اقتصادی که باید طی یک دهه آینده به طور سیستماتیک دنبال شود ، افزایش می یابد.

نرخ مانع و تصمیمات سرمایه گذاری

ما اکنون به عواملی تبدیل می شویم که بر عملکرد سرمایه گذاری مقایسه ای اقتصاد ایالات متحده تأثیر گذاشته است. تفاوت های اساسی در نرخ سرمایه گذاری بین کشورها می تواند نتیجه تفاوت در فرصت های سرمایه گذاری یا تفاوت در معیارهایی باشد که مدیران برای ارزیابی سرمایه گذاری های جدید از آن استفاده می کنند. اگرچه این عوامل متقابلاً منحصر به فرد نیستند ، هیئت مدیره از هیچ مدرکی آگاه نیست که نشان می دهد فرصت های سرمایه گذاری جدید در ایالات متحده کمتر از سایر کشورهای صنعتی جذاب است. در هر صورت ، برتری ایالات متحده در تحقیقات علمی و توسعه فناوری و جریان شدید سرمایه سرمایه گذاری خارجی به ایالات متحده در دهه 1980 برعکس را نشان می دهد. هیئت مدیره نتیجه گرفت که تفاوت در نحوه ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری در ایالات متحده و جاهای دیگر منبع اصلی تفاوت در رفتار سرمایه گذاری است.

برای توضیح الگوهای سرمایه گذاری ، برخی از اقتصاددانان معتقدند که هزینه بالای سرمایه در ایالات متحده نسبت به رقبای اصلی خارجی تأثیر بازدارنده قابل توجهی داشته است. هیئت مدیره با دقت به این موضوع نگاه کرده است. به سادگی مستندسازی اختلافات از کشور به کشور دیگر در هزینه سرمایه ، چه رسد به توضیح آنها ، معلوم شده است که یک مشکل چالش برانگیز و پیچیده است. چندین عامل این مشکل را به خود اختصاص می دهد. اول ، ریسک یک متغیر مهم با توجه به سرمایه گذاری های عدالت و انواع مختلف بدهی های با درآمد ثابت است ، و اندازه گیری دقیق آن بسیار دشوار است. دوم ، افزایش ادغام بین المللی بازارهای اوراق بهادار با درآمد ثابت بدان معنی است که برای یک جنبه مهم هزینه سرمایه ، یعنی هزینه بودجه ، داده های تاریخی اخیر تصویری از یک هدف متحرک را ارائه می دهد. علاوه بر این ، داده ها تمایل به توصیف بازده متوسط دارند ، در حالی که تصمیمات سرمایه گذاری بر اساس بازده حاشیه ای است.

تجزیه و تحلیل متعارف تصمیمات سرمایه گذاری بر روی یک شرکت متمرکز است

صفحه 24 به اشتراک گذاری استناد

استناد پیشنهادی: "نرخ موانع و تصمیمات سرمایه گذاری."شورای تحقیقات ملی. 1994. سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت. واشنگتن ، دی سی: مطبوعات آکادمی ملی. doi: 10. 17226/9075.

نرخ موانع ، نرخ بازدهی که مدیران انتظار دارند یک پروژه جدید قبل از اینکه مایل به انجام آن باشند ، بدست آورند. نرخ مانع در بنگاه ها و انواع پروژه ها متفاوت است و توسط مدیران تعیین می شود ، نه بازارهای سرمایه. این امر نرخ مانع را از هزینه سرمایه ، نرخ بازده قبل از مالیات شرکت هایی که شرکت باید در سرمایه گذاری های جدید کسب کند ، متمایز می کند تا بازده های مورد نیاز خود را به سهامداران و اوراق قرضه ارائه دهد. هزینه سرمایه گاهی اوقات با یکی از مؤلفه های آن ، هزینه وجوه ، اشتباه گرفته می شود ، که نشان دهنده نرخ بازده سرمایه گذاران مالی است که قبل از مالیات از درآمد سرمایه گذاری خود می خواهند. هزینه وجوه بستگی به بازده مورد نیاز در بازارها برای بدهی و حقوق صاحبان سهام دارد. هزینه سرمایه بازده قبل از مالیات است که یک شرکت باید برای تحویل هزینه وجوه به سرمایه گذاران درآمد کسب کند. بنابراین بستگی به قوانین مالیاتی حاکم بر شرکتها و همچنین هزینه وجوه دارد. 7 نرخ مانع یک شرکت شامل هزینه سرمایه و همچنین حق بیمه ریسک داخلی در نظر گرفته شده توسط مدیریت برای پروژه خاص در آن زمان خاص است. 8

اگرچه اختلاف در هزینه سرمایه و هزینه وجوه در بنگاه ها و ملل موضوع مطالعات بیشماری در مورد هزینه های سرمایه گذاری بوده است ، اما ممکن است توضیحی ناقص در مورد آنچه که سرمایه گذاری را تعیین می کند ارائه دهد. از آنجا که سرمایه گذاران مالی همیشه نمی توانند اطمینان حاصل کنند که مدیران از خواسته های خود پیروی می کنند ، ممکن است نرخ موانع با هزینه سرمایه متفاوت باشد. اگر مدیران نرخ مانع را بالاتر از هزینه سرمایه قرار دهند ، آنها انتخابی تر از آنچه سرمایه گذاران مالی آنها دوست دارند آنها باشند ، برخی از پروژه ها را که ممکن است بازدهی کسب کرده باشد ، کاهش می دهد که به طور کامل سرمایه داران خود را برآورده می کند. اگر نرخ مانع پایین تر از هزینه سرمایه باشد ، مدیران در حال انجام پروژه های بیش از حد یا خیلی خطرناک هستند. در این شرایط ، سرمایه گذاران مالی ممکن است سعی کنند نرخ مانع مدیران را تغییر دهند یا در موارد شدید جایگزین تیم مدیریت شوند.

رابطه این مفاهیم را می توان با استفاده از یک شکل ساده نشان داد (شکل 3). نرخ بهره یا هزینه وجوه با توازن عرضه و تقاضای وجوه در بازارهای مالی (سطح A) تعیین می شود و جایی است که نرخ پس انداز تأثیر آن را دارد. در سطح B ، سیستم مالیاتی تعیین می کند که شرکت برای برآورده کردن هزینه سرمایه گذاران مالی از نیازهای وجوه ، چه چیزی را باید بدست آورد. در سطح C ، سایر عوامل می توانند باعث افزایش یا کاهش بازده مورد نظر خود شوند

سایر مؤلفه های سیستم مالیاتی ، مانند درمان مالیاتی افراد و سایر سرمایه گذاران ، با تغییر بازده مورد نیاز سرمایه گذاران ، بر هزینه سرمایه تأثیر می گذارد ، از این رو هزینه وجوه.

به R. Landau ، "از تجزیه و تحلیل تا عمل" مراجعه کنید.

صفحه 25 به اشتراک گذاری استناد

استناد پیشنهادی: "نرخ موانع و تصمیمات سرمایه گذاری."شورای تحقیقات ملی. 1994. سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت. واشنگتن ، دی سی: مطبوعات آکادمی ملی. doi: 10. 17226/9075.

شکل 3 روابط بین هزینه صندوق ها ، هزینه سرمایه و نرخ مانع شرکت ها.

پروژه های سرمایه گذاری جدید در بالا یا پایین تر از هزینه سرمایه. 9 بازارهای سرمایه بین المللی کاملاً یکپارچه تمایل به برابر کردن بازده یا هزینه ها در سطح A.

از آنجا که نرخ مانع توسط مدیران تعیین شده است ، نه بازارهای سرمایه ، اندازه گیری آنها از هزینه وجوه یا هزینه سرمایه دشوارتر است. داده ها جدا از داده های مربوط به نرخ سود در ایالات متحده و ژاپن فراوان نیستند. با این وجود ، Hatsopoulos و Poterba در مقایسه نرخ بازده به دست آمده توسط شرکت های غیر مالی در ایالات متحده و ژاپن ، شواهد مهمی در مورد نرخ موانع ارائه می دهند. 10 آنها می دانند که از سال 1975 بازده عملیاتی شرکتهای غیر مالی ژاپنی فقط 5. 2 درصد بوده است در حالی که بازده شرکت های قابل مقایسه ایالات متحده به طور متوسط 10. 8 درصد بوده است. این دیدگاه را پشتیبانی می کند که میانگین نرخ مانع در ژاپنی نسبت به شرکت های آمریکایی کمتر است. این یافته ها با بررسی مدیران ارشد در تأیید می شود

برای نشان دادن چگونگی تأثیر سیستم مالیاتی بر رابطه بین هزینه وجوه و هزینه سرمایه ، به صفحه 36 مراجعه کنید.

جورج م. هتسوپولوس و جیمز م. پوتربا ، "کمبود سرمایه گذاری آمریکا: علل احتمالی و رفع احتمالی" در جلد همراه آینده.

صفحه 23 به اشتراک گذاری استناد

استناد پیشنهادی: "نرخ موانع و تصمیمات سرمایه گذاری."شورای تحقیقات ملی. 1994. سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت. واشنگتن ، دی سی: مطبوعات آکادمی ملی. doi: 10. 17226/9075.

صفحه 24 به اشتراک گذاری استناد

استناد پیشنهادی: "نرخ موانع و تصمیمات سرمایه گذاری."شورای تحقیقات ملی. 1994. سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت. واشنگتن ، دی سی: مطبوعات آکادمی ملی. doi: 10. 17226/9075.

صفحه 25 به اشتراک گذاری استناد

استناد پیشنهادی: "نرخ موانع و تصمیمات سرمایه گذاری."شورای تحقیقات ملی. 1994. سرمایه گذاری برای بهره وری و سعادت. واشنگتن ، دی سی: مطبوعات آکادمی ملی. doi: 10. 17226/9075.

آکادمی ملی علوم ، مهندسی و پزشکی 500 خیابان پنجم ، NW |واشنگتن ، دی سی 20001