آیا ارزش معاملات بورس افزایش می یابد؟

SEC مقررات جدیدی را پیشنهاد می کند که بهترین اجرا را انجام دهد - کارگزاران باید به "مطلوب ترین قیمت" برای مشتریان دست یابند. افزایش تعهدات برای معاملات خرده فروشی متعارض

این پیشنهاد برای اولین بار بهترین استاندارد اجرایی در سطح فدرال را برای کارگزاران و تعهدات مرتبط تدوین می کند. بهترین اجرای مقررات جدید منجر به چرخش از رویکردی مبتنی بر اصول برای دستیابی به بهترین اجرا و تنظیم آن به یک رژیم تجویزی و مبتنی بر قوانین می شود که به شدت بر سیاست ها و رویه های کارگزاران تأکید دارد. در صورت تصویب، این مقررات چشم انداز را برای مسیریابی سفارش، اجرا و اقتصاد کارگزار تغییر می دهد. علیرغم آن، به نظر می رسد که کمیسیون برای حمایت از این پیشنهاد بر حدس های قابل توجهی تکیه می کند، که اغلب به «ممکن است»، «می تواند» و «ممکن است» در هنگام تشریح نگرانی های مربوط به شیوه های موجود و اثرات بهبود بالقوه الزامات پیشنهادی اشاره می کند. این امر می تواند برای نتیجه چالش های قضایی اجتناب ناپذیر پس از پذیرش احتمالی در اواخر سال 2023 بسیار مهم باشد.

در 14 دسامبر 2022، SEC مقررات جدیدی را برای بهترین اجرا پیشنهاد کرد که شامل قوانین جدید 1100، 1101 و 1102 قانون مبادله می شود. بهترین اجرای مقررات، استاندارد بهترین اجرای فدرال را تدوین می کند که بر اساس آن دلال ها باید «مطلوب ترین قیمت» را به دست آورند. برای مشتریاناین به این معنی است که دلال-معاملات باید از دقت معقولی برای تعیین بهترین بازار برای اوراق بهادار استفاده کنند و در چنین بازاری خرید یا فروش کنند تا قیمت حاصله برای مشتری تا حد امکان در شرایط حاکم بر بازار مطلوب باشد. بهترین اجرای مقررات همچنین از دلال ها می خواهد تا سیاست ها و رویه های قوی مرتبط را ایجاد کنند، به ویژه برای شرکت هایی که درگیر «معاملات متعارض» با یا برای مشتریان خرده فروشی، از جمله تجارت اصلی، مسیریابی سفارش های مشتری به شرکت های وابسته، و دریافت پرداخت برای جریان سفارش (PFOF) هستند.).

کلمات عملی در استاندارد بهترین اجرای پیشنهادی با قوانین FINRA 5310 یکسان است. معرفی کارگزاران، کارگزاران با ترتیبات PFOF، و کارگزاران اجرایی که به درونی کردن جریان سفارش خرده فروشی یا اجرای معاملات خرده فروشی برای شرکت های وابسته عادت دارند، به ویژه تحت تأثیر این پیشنهاد قرار خواهند گرفت.

نظرات عمومی باید تا 31 مارس 2023 ارائه شود.

مقررات بهترین اجرا در یک نگاه

مقررات بهترین اجرای برای معاملات در محصولات "اوراق بهادار" (از جمله سهام ، گزینه ها ، اوراق بهادار شرکت ها و شهرداری ، اوراق بهادار دولتی و "اوراق بهادار دارایی رمزنگاری") اعمال می شود و از جمله موارد دیگر:

1. کدگذاری یک استاندارد بهترین اجرای مبتنی بر قوانین فدرال برای کارگزاران ، فروشندگان ، کارگزاران اوراق بهادار دولتی ، فروشندگان اوراق بهادار دولتی و فروشندگان اوراق بهادار شهرداری (سری پیشنهادی 1100) و استثنائاتی مشابه با موارد موجود امروز.
2. به دلالان دلال نیاز دارید تا سیاست ها و رویه های کتبی را به طور منطقی برای رعایت بهترین استاندارد اجرای (قانون پیشنهادی 1101) در ضمن ارائه معافیت محدود برای معرفی کارگزاران (قانون 1101 (D)) ایجاد ، حفظ و اجرا کنند.
3. برای کارگزاران دلالان که در برخی "معاملات متناقض" برای یا با مشتریان خرده فروشی شرکت می کنند (قانون 1101 (ب)) نیاز به سیاست ها و رویه های پیشرفته دارند.
4. به دلالان دلال نیاز دارید تا حداقل سه ماهه کیفیت اجرای معاملات مشتری خود را بررسی کنند (قانون 1101 (ج) پیشنهادی).
5. به دلالان دلال نیاز دارید تا حداقل سالانه بهترین سیاست ها و رویه های اجرای خود را مرور کنند و گزارشی را ارائه دهند که جزئیات نتایج چنین بررسی را به هیئت مدیره یا نهادهای معادل آن ارائه می دهد (قانون 1102 پیشنهادی).

اصطلاح "بازار" به طور گسترده ای برای اهداف نیازهای موجود تفسیر می شود و به طور گسترده تحت تنظیم مقررات نیز تعریف می شود ، از جمله سایر دلالان دلال ، صرافی ها ، سیستم های تجاری جایگزین (ATSS) و سایر مکانهایی که شناخته می شوند. این دامنه همچنین ممکن است شامل مکانیسم های متنوعی باشد که توسط بازارهای مورد استفاده کارگزاران برای معامله گر برای یا با مشتریان (از جمله مکانیک حراج و سایر پروتکل های اجرای) استفاده می شود.

10 مشاهدات برتر و غذای آماده

1. این کمیسیون در این پیشنهاد خاطرنشان کرد: "عدم موفقیت یک دلال دلال در دستیابی به مطلوب ترین قیمت برای سفارشات مشتری لزوماً نقض استاندارد پیشنهادی بهترین اجرای نیست."با این حال ، به نظر می رسد بهترین اجرای مقررات بر قیمت به عنوان ملاحظات آلفا و امگا برای بنگاهها متمرکز است ، به نظر می رسد بدون در نظر گرفتن سایر مسیریابی سفارش و متغیرهای اجرای سفارش در دسترس است. این کمیسیون در این پیشنهاد بحث و گفتگوهای قابل توجهی را اختصاص می دهد که چگونه دلالان دلال باید بازارها را با بهترین قیمت در دسترس شستشو دهند ، اما در عین حال زمان کمتری برای کمک به دلالان کارگزار در درک چگونگی شناسایی و وزن سایر عوامل بهترین اجرای (مانند ویژگی های تجارت امنیت ، اندازه ، اندازه ، اندازه آن ، کمک می کند. سفارشات ، احتمال اجرای و دسترسی به بازار).
2. وقتی قیمت آن به وجود می آید ، به نظر می رسد SEC انتظار دارد که شرکت ها در وسط NBBO برای مشتریان خود به اعدام دست یابند (این پیشنهاد به نقطه میانی 173 بار اشاره می کند). به عنوان مثال ، این کمیسیون اعتقاد خود را خاطرنشان می کند: "مشتریان از ملاحظات قوی توسط دلالان خرده فروشی در مورد ، به عنوان مثال ، احتمال نقدینگی موجود در میانه NBBO در بازارهای دیگر بهره مند می شوند."با این حال ، SEC صریحاً می گوید كه بنگاهها باید سفارشات را برای صرافی برای رسیدن به نقدینگی میانه قبل از مسیریابی برای اجرای عمده فروشان مسیریابی كنند. با این وجود ، این پیشنهاد در آن جهت احساس شیب می کند (به ویژه هنگامی که به طور همزمان با قرار گرفتن در معرض حراج سفارش خرده فروشی که در همان روز توسط کمیسیون پیشنهاد شده است). شفافیت از کمیسیون در اینجا بسیار مهم است ، اگر این همان چیزی است که آژانس در نهایت آرزو یا انتظار دارد.
3. کارگزاران درگیر معاملات متناقض با یا برای سرمایه گذاران خرده فروشی ممکن است نیاز به تمیز کردن بازارهای کوچک و مات با نقدینگی نازک و غیرقابل اعتماد داشته باشند تا آنچه را که شبیه به بهترین اجرای فوق العاده است ، پیدا کنند. این کمیسیون در این پیشنهاد خاطرنشان کرد: "این که مشتریان از ملاحظات این دلالان خرده فروشی از این امر بهره مند می شوند که آیا سایر بازارها ممکن است سفارشات مشتری را ارائه دهند یا بخشی از آن سفارشات را با اعدام های بالقوه بهتر از عمده فروشان ارائه دهند."متأسفانه ، کمیسیون به اندازه کافی خط ضرب المثل بین چک های قیمت معمولی و فوق العاده بهترین اجرای را توضیح نمی دهد. به عنوان مثال ، آیا کمیسیون تعداد خاصی را در نظر دارد و توالی بازارها را مورد ارزیابی قرار می دهد و حتی اگر این اعدام های "بهتر" با چه هزینه ای (در نظر گرفته شده) امکان پذیر باشد. این کمیسیون حتی به "تعادل منطقی احتمال بدست آوردن قیمت های بهتر با این خطر که تأخیر می تواند منجر به قیمت بدتر شود ، اشاره می کند.
4. از یک سو ، کمیسیون اذعان کرد: "اهمیت ارائه انعطاف پذیری دلال دلال برای اعمال تخصص و قضاوت خود هنگام اجرای سفارشات مشتری ، و مقررات پیشنهادی بهترین اجرای در درجه اول یک قانون و قانون مبتنی بر رویه ها خواهد بود."در عین حال ، SEC به اعتقاد خود اشاره می کند "که دریافت [PFOF] همچنان به ضمانت توجه افزایش یافته توسط دلالان دلال ادامه می دهد."این هرگز نتیجه واقعی برای SEC نبود که ممنوعیت آشکار PFOF را تحمیل کند. با این وجود ، این پیشنهاد حاوی یک موضوع مداوم و مکرر است که از نظر ما ، کمیسیون فکر می کند (واقعاً امیدوار است) که تعهد فوق العاده عالی برای اجرای عالی باعث می شود بیشتر بنگاه های با محوریت خرده فروشی از پذیرش این پرداخت ها دست بکشد. با این حال ، SEC خاطرنشان می کند که انتقال PFOF به مشتریان برای از بین بردن معامله کافی است.
5. در تعیین بهترین بازار برای سفارشات مشتری دریافت شده ، کارگزاران باید اطلاعات و فرصت های قیمت گذاری به موقع و به موقع و فرصت ها را برای بهبود قیمت در نظر بگیرند. این کمیسیون در این پیشنهاد خاطرنشان می کند که "همچنین اهمیت فرصت های بهبود قیمت را در زمینه سهام ذکر شده و [OTC] بیان کرده است. به سادگی مسیریابی جریان سفارش مشتری برای اعدام های خودکار یا درونی کردن سفارشات مشتری به صورت خودکار در بهترین پیشنهاد یا پیشنهاد ، لزوماً وظیفه یک دلال کارگزار را برای بهترین اجرای برای سفارشات کوچک در سهام ذکر شده و OTC برآورده نمی کند. در عوض ، دلالان دلال که سفارشات کوچک را در سهام ذکر شده و OTC می گیرند ، باید هنگام اجرای این سفارشات به دنبال فرصت های بهبود قیمت باشند. و انتظار از بهبود قیمت برای سفارشات مشتری از اهمیت ویژه ای برخوردار است که دلالان دلال در ازای مسیریابی سفارشات مشتری خود پرداخت می کنند. "
6. رژیم معامله متضاد فقط در مورد "مشتریان خرده فروشی" اعمال می شود ، که SEC به طور گسترده تر از قوانین میراث FINRA تعریف می کند و با کمال تعجب ، حتی در مقایسه با مقررات به بهترین وجهی. کمیسیون فقط باید از یک تعریف اصلی از مشتری خرده فروشی استفاده کند و آن را برای استفاده از معاملات توصیه شده برای بهترین بهره و به طور گسترده تر برای بهترین اجرای استفاده کند. به طور خاص ، و برخلاف بهترین مورد از مقررات ، مشتریان خرده فروشی برای اهداف بهترین اجرای ، حسابهایی را که به صورت قانونی به نمایندگی از یک شخص طبیعی یا "گروهی از اعضای خانواده مرتبط" برگزار می شود ، شامل می شود ، که SEC قصد دارد "انواع ترتیبات را پوشش دهدممکن است به نفع گروه های خانوادگی ، از جمله حساب های بازنشستگی فردی ، شرکت ها و شرکت های با مسئولیت محدود به نفع اعضای خانواده مرتبط باشد. "SEC سعی می کند دلیل اصلی و بهترین اجرای را در مورد علاقه و بهترین اجرا توضیح دهد ، و اظهار داشت: "قانون [P] Roposed 1101 (b) تمام تعریف" مشتری خرده فروشی "را در تنظیم به بهترین وجه مورد علاقه قرار نمی دهد زیرا این تعریف محدود استبه سناریوهایی که شخص از توصیه ای استفاده می کند و از آن استفاده می کند. در مقابل ، قانون پیشنهادی 1101 (ب) و استاندارد پیشنهادی بهترین اجرای محدود به سناریوهایی نیست که شخص در آن دریافت می کند و از توصیه ای استفاده می کند. "تعریف جدید پیشنهادی شبیه به این است که تحت مقررات به نفع این است که افراد دارای 50 میلیون دلار دارایی یا بیشتر را ضبط می کند ، که آستانه FINRA است که برای تعریف حساب نهادی از آن استفاده می کند.
7. تنها چند سال پیش بود که SEC در تلاش بود نوآوری را برای بهبود کیفیت بازار ثانویه برای اوراق بهادار نازک معامله کند ، که خرده فروشی است. در عوض ، بازار اوراق بهادار کاملاً معامله شده از زمان اصلاح قانون مبادله SEC قانون 15C2-11 در سپتامبر 2020 با محدود کردن توانایی کارگزاران برای نقل قول و انتشار این نام ها ، به میزان قابل توجهی منقبض شده است. پیشنهاد بهترین منافع در مورد بحث و گفتگو در مورد تجارت OTC است. با این وجود ، تقاطع بالقوه این قوانین باعث می شود که کارگزاران بتوانند استاندارد معمولی را به طور منظم اجرا کنند ، چه رسد به بهترین اجرای فوق العاده برای معاملات خرده فروشی متناقض. این تأثیر احتمالی از بین بردن دسترسی سرمایه گذار خرده فروشی فراتر از 3000 نام برتر خواهد بود.
8. مقررات بهترین اجرای ، الزامات جدیدی را برای معرفی کارگزاران تحمیل می کند که تاکنون با انجام بررسی های "منظم و دقیق" گزارش های کیفیت اجرای (EQ) و سایر آمار از اجرای و پاکسازی کارگزاران که با آنها انجام می دهند ، بهترین تعهدات اعدام خود را رعایت کرده اند. منقبض شدهاصلاحات قانون 605 ارائه شده توسط کمیسیون در همان روز که مقررات بهترین اجرای باعث افزایش افشای کارگزاری اطلاعات مربوط به اجرای سفارش می شود و به نظر می رسد برای کمک به این زمینه طراحی شده است. با توجه به الزام سختگیرانه برای بررسی EQ و تنظیم شیوه های دستیابی به سفارش بر اساس آن بررسی ، مشخص نیست که چرا لازم است تعریف معرفی کارگزار نیز محدود شود تا مثلاً مواردی را که از طریق یک کارگزار وابسته اجرا می کنند ، حذف کند. اگر بررسی EQ آنها نشان دهد که آنها می توانند از یک کارگزار دیگر اجرای بهتری کسب کنند ، به طور ضمنی از آنها خواسته می شود که به کارگزار دیگر تغییر دهند.
9. کارکنان SEC باید در نهایت راهنمایی های قابل توجهی در مورد صنعت ارائه دهند که چگونه وظیفه پیشنهادی بهترین اجرای توسط متغیرهای قدیمی و نقاط درد مانند دسترسی و استفاده از فیدهای داده (از جمله استفاده از فیدهای مبادله اختصاصی در مقابل SIPS ، تحت تأثیر قرار خواهد گرفت.) ، مبادله و هزینه های دسترسی ATS و سرعت و وسیله دسترسی به نقل قول ها و ملاحظات تأخیر. این امر به ویژه در مورد تعیین آنچه "اطلاعات منطقی در دسترس" و اینکه آیا کارگزاران می توانند به طور مؤثر به هر منبع نقدینگی بالقوه مواد دسترسی پیدا کنند ، صادق است.
10. آیین نامه پیشنهاد بهترین اجرای یکی از سه پیشنهاد مهم دیگر "ساختار بازار" است که در همان روز در دسامبر 2022 اعلام شده است. اینها شامل "قانون رقابت سفارش" است (قانون جدید Exchange قانون 616 ، از جمله نیاز به برخی از سفارشات سهام خرده فروشی در معرضحراج ها قبل از درونی بودن) ؛اصلاحات در Exchange قانون قانون 605 (افزایش افشای کارگزاری اطلاعات اجرای سفارش) ؛و اصلاحات برای تبادل قانون قانون 610 و 612 (اصلاح حداقل افزایش قیمت گذاری و کلاه های هزینه دسترسی به مبادله و افزایش شفافیت سفارشات با قیمت بهتر). این کمیسیون در حال حاضر با انتقادات قابل توجهی برای پیشنهاد هر چهار مورد همزمان روبرو است ، به ویژه با توجه به اینکه هر یک از این ضمانت ها را بدون تأثیر عوامل برون زا ، مانند تصویب سایر پیشنهادات ، در نظر می گیرد. به عنوان مثال ، فراتر از پیشنهاد حراج سفارش خرده فروشی جدید ، آژانس از کارگزاران در مورد "فرصت های قرار گرفتن در معرض سفارش که ممکن است به مطلوب ترین قیمت منجر شود" چه انتظاری دارد؟همچنین ، چگونه حداقل اندازه های جدید پیش بینی شده در هنگام تصمیم گیری در مورد مسیریابی سفارش ، بر روی قیمت گذاری کارگزاران تأثیر می گذارد؟سرانجام ، آیا گزارش های پیشرفته 605 اطلاعاتی را که SEC پیش بینی می کند به دست می آورد و آیا از بنگاه ها انتظار می رود که بلافاصله در تصمیم گیری های مسیریابی خود قرار بگیرند ، ارائه می دهد؟

خط مشی ها و رویه ها و تعهدات مرتبط

مقررات بهترین اجرای نیاز به دلالان دلال برای ایجاد ، حفظ و اجرای سیاست ها و رویه های کتبی منطقی برای رعایت بهترین استاندارد اجرای ، از جمله:

به دست آوردن ، شناسایی و ترکیب اطلاعات خاص

• به دست آوردن و ارزیابی اطلاعات منطقی در دسترس ، از جمله اطلاعات مربوط به قیمت ، حجم و EQ ، در مورد بازارهای تجارت اوراق بهادار مربوطه.
• شناسایی بازارهایی که احتمالاً منطقی ترین قیمت ها را برای سفارشات مشتری ارائه می دهند (به اصطلاح "منابع نقدینگی بالقوه مادی"). وت
• ترکیب منابع نقدینگی بالقوه مادی در شیوه های دستیابی به سفارش خود و اطمینان از اینکه شرکت می تواند به طور مؤثر به هر منبع نقدینگی بالقوه مادی دسترسی پیدا کند.

ارزیابی و تعیین بهترین بازار و تصمیم گیری در مورد سفارش مشتری یا تصمیمات اجرای

• ارزیابی اطلاعات منطقی در دسترس و به موقع با توجه به بهترین قیمت های نمایش داده شده ، فرصت های بهبود قیمت ، از جمله اعدام های میانی و فرصت های قرار گرفتن در معرض سفارش که ممکن است منجر به مطلوب ترین قیمت شود.
• ارزیابی ویژگی های سفارشات مشتری و در نظر گرفتن ویژگی های تجارت امنیت ، اندازه سفارش ، احتمال اجرای ، دسترسی به بازار و هرگونه دستورالعمل مشتری در انتخاب بازار به احتمال زیاد مطلوب ترین قیمت را ارائه می دهد. وت
• در تعیین تعداد و ترتیب توالی بازارها که باید ارزیابی شوند ، به طور منطقی احتمال بدست آوردن قیمت های بهتر را با ریسکی که تأخیر می تواند به قیمت بدتر منجر شود ، متعادل می کند.

"معامله متناقض" هر معامله ای برای یا با مشتری خرده فروشی است که در آن یک دلال دلال (1) سفارش را به عنوان اصلی اجرا می کند ، از جمله مدیر بی رحمیا (3) PFOF را تهیه یا دریافت می کند. خط مشی ها و رویه های مورد نیاز نیاز دارند که به طور خاص مطابق با بهترین استاندارد اجرای معاملات خرده فروشی متناقض با توجه به هرگونه PFOF ، از جمله:

• به دست آوردن و ارزیابی اطلاعات پیشرفته ، از جمله اطلاعات اضافی در مورد قیمت ، حجم و EQ ، در شناسایی طیف گسترده تری از بازارها فراتر از آن که به عنوان منابع نقدینگی بالقوه بالقوه شناخته شده اند.
• ارزیابی طیف وسیعی از بازارها ، فراتر از آن که به عنوان منابع نقدینگی بالقوه مواد شناخته می شوند ، که ممکن است مطلوب ترین قیمت را برای سفارشات مشتری فراهم کند ، از جمله طیف وسیعی از فرصت های قرار گرفتن در معرض سفارش و بازارهایی که ممکن است کوچکتر یا کمتر از آنچه که به عنوان پتانسیل مواد شناخته می شوند ، در دسترس باشدمنابع نقدینگی ؛
• مستند سازی رعایت بهترین استاندارد اجرای (مطابق با رویه های کتبی) ، از جمله تمام تلاش برای اجرای بهترین سیاست ها و رویه های اجرای شرکت برای معاملات متناقض و مبنای و اطلاعاتی که برای تعیین انطباق آن به آن اعتماد می شود. وت
• مستند سازی هرگونه ترتیب PFOF ، اعم از کتبی یا شفاهی ، از جمله طرفین ، کلیه شرایط کیفی و کمی و تاریخ و شرایط هرگونه تغییر.

مقررات بهترین اجرای نیاز به دلالان دلال ، حداقل سه ماهه دارد:

• معادله معاملات آنها را برای یا با مشتریان یا مشتریان یک دلال کارگزار دیگر مرور کنید ، و اینکه چگونه چنین EQ با EQ مقایسه می شود که دلال دلال ممکن است از سایر بازارها بدست آورده باشد.
• بر این اساس بهترین سیاست ها و رویه های اجرای خود ، از جمله شیوه های دستیابی به سفارش را تجدید نظر کنید. وت
• نتایج این بررسی را مستند کنید.

معرفی کارگزاران مبنی بر اینکه سفارشات مشتری را به یک کارگزار اجرا می کند ، نیازی به رعایت الزامات فوق در صورت وجود ندارد:

• ایجاد ، حفظ و اجرای سیاست ها و رویه ها برای بررسی منظم EQ به دست آمده از کارگزار اجرایی.
• آن را با EQ مقایسه کنید که کارگزار معرفی شده ممکن است از سایر کارگزاران اعدام شده بدست آمده باشد.
• بر این اساس شیوه های رسیدگی به سفارش خود را تجدید نظر کنید. وت
• نتایج بررسی آنها را مستند کنید.

زمینه هایی برای معاینه دقیق تر

پیامدهای معرفی کارگزاران

"معرفی کارگزار" به معنای کارگزار دلاری است که (1) حساب مشتری را حمل نمی کند و بودجه مشتری یا اوراق بهادار را در اختیار ندارد ، (2) با یک کارگزار اجرایی اجرایی که موافقت کرده است اداره و اجرای آن را انجام دهد ، به یک ترتیب وارد شده است. بر اساس آژانس کلیه سفارشات مشتری معرفی کننده ، و (3) هیچ گونه پرداخت پولی ، خدمات ، دارایی یا مزایای دیگری را که منجر به پاداش ، جبران خسارت یا توجه از کارگزار اجرایی در ازای مسیریابی آن نشده است ، پذیرفته است. معرفی سفارشات مشتری کارگزار به کارگزار اجرا.

• ما انتظار داریم که این کمیسیون روشن کند که یک کارگزار معرفی کننده قادر به استفاده از چندین کارگزار اجرایی غیرمجاز برای رسیدگی به سفارشات به صورت آژانس است (با وجود متنی که در غیر این صورت وجود دارد). نمونه هایی از "مزایای دیگر" معرفی کارگزاران نمی توانند از اجرای کارگزاران دریافت کنند ، شامل تحقیق ، ترخیص کالا از گمرک یا محصولات یا خدمات حضانت است. توافق نامه های متقابل برای تأمین جریان سفارش ؛تنظیم خطاهای تجاری نامطلوب دلالان دلال ؛پیشنهادات برای شرکت به عنوان کارآموز در پیشنهادات عمومی ؛وام سهام یا بهره مشترک در آن جمع شده است. و تخفیف ها ، تخفیف ها یا هرگونه کاهش دیگر یا اعتبار در برابر هرگونه هزینه یا هزینه یا سایر تعهدات مالی ، کارگزار-دلال که یک سفارش مشتری را انجام می دهد که بیش از این هزینه ، هزینه یا تعهد مالی باشد.
• قانون پیشنهادی 1101(d) یک کارگزار معرفی کننده را که سفارشات مشتری را به یک کارگزار مجری هدایت می کند، از رعایت جداگانه قوانین پیشنهادی 1101 (الف)، (ب)، و (ج) مستثنی می کند، در صورتی که کارگزار معرفی کننده خط مشی ها را ایجاد، حفظ و اجرا کند و اجرا کند. رویه هایی که کارگزار معرفی کننده را ملزم می کند تا EQ به دست آمده از کارگزار مجری خود را به طور منظم بررسی کند، آن را با کیفیت اجرایی که می توانست از سایر کارگزاران مجری به دست آورد مقایسه کند و شیوه های مسیریابی خود را بر این اساس تجدید نظر کند. این امر موجب معافیت مناسب از برخی مفاد مقررات پیشنهادی بهترین اجرا برای شرکت هایی می شود که در مورد نحوه رسیدگی و اجرای سفارش های مشتری خود (به غیر از تصمیم برای تعامل با کارگزار مجری) تصمیم نمی گیرند یا صلاح دید خود را اعمال نمی کنند. کمیسیون خاطرنشان می کند که این معافیت برای گروه محدودتری از شرکت ها در مقایسه با معافیت های مشابه ارائه شده توسط FINRA و MSRB ارائه می شود و به سیاست ها و رویه های خاص دیگری نیاز دارد که تحت قوانین FINRA و MSRB لازم نیست.
• کارگزار- فروشنده ای که هر معامله ای را برای یا با مشتری یا مشتری یک کارگزار یا فروشنده دیگر انجام می دهد، باید حداقل سالیانه طراحی و اثربخشی کلی بهترین سیاست ها و رویه های اجرای خود، از جمله شیوه های رسیدگی به سفارش خود را بررسی و ارزیابی کند. و ارزیابی مطابق با رویه های مکتوب، و مستند بررسی و ارزیابی. کارگزار-نماینده همچنین باید گزارش کتبی حاوی جزئیات نتایج بررسی و ارزیابی، شامل شرح تمام کاستی های یافت شده و هرگونه طرحی برای رفع نواقص تهیه کند و گزارش را به هیئت مدیره شرکت (یا هیئت حاکمه معادل) ارائه کند.
• SEC دو سناریوی معاملاتی اصلی را از ممنوعیت های جدید معرفی کارگزار خود مستثنی می کند: (1) معاملات سهام کسری در سهام NMS. و (ii) تجارت اصلی بدون ریسک در اوراق قرضه شرکتی و شهرداری و اوراق بهادار دولتی. در هر دو سناریو، SEC معتقد است که رویه فعلی بازار این معافیت ها را ضروری می کند. ما فکر می کنیم که این یک امر مسلم است که صنعت، سایرین را شناسایی می کند که حک کردن های مشابه را تضمین می کنند.

معافیت برای کارگزاران-فروشندگان فقط نهادی

قانون پیشنهادی 1100 از بهترین کارگزاران استاندارد کارگزار با تجارت محدود به (i) به نقل از قیمتی برای امنیتی که در آن کارگزار دیگر یک دلال یک مشتری دستور اجرای مشتری را برای اجرای آن در برابر آن نقل قول می کند ، معاف می شود. و (ب) معامله با مشتریان نهادی که قضاوت مستقل را اعمال می کنند و دستور را در برابر نقل قول کارگزار اجرا می کنند. اولین معافیت در بهترین قانون اعدام موجود FINRA گنجانده شده است. دوم ممکن است با بهترین قانون اعدام FINRA سازگار باشد ، اما صریحاً در آن مورد بحث قرار نمی گیرد. مقررات پیشنهادی بهترین اجرای اصطلاح "مشتری نهادی" را برای اهداف این معافیت تعریف نمی کند ، اما از مفسران می پرسد که آیا تعریف مناسب است یا خیر.

پوشش اوراق بهادار دارایی دیجیتال

مقررات بهترین اعدام در مورد دارایی های رمزنگاری که به عنوان اوراق بهادار یا اوراق بهادار دولتی واجد شرایط هستند ، اعمال می شود. SEC چندین بار در این پیشنهاد اظهار داشت که "اطلاعات محدودی در مورد سفارش و بهترین شیوه های اجرای" شرکت کنندگان در بازار دارایی رمزنگاری دارد. با این وجود SEC نتیجه می گیرد که علی رغم عدم توانایی خود در ارزیابی کیفیت اجرای در بازارهای رمزنگاری ، دلالان کارگزاران تسهیل معاملات در اوراق بهادار دارایی رمزنگاری باید کیفیت اجرای را ارزیابی کرده و به طور کامل مطابق با مقررات باشند. با این حال ، مشخص نیست که چگونه SEC انتظار دارد کارگزاران امنیتی دارایی دیجیتال آنچه را که خود SEC نمی تواند انجام دهند. SEC به "دارایی دیجیتال" به عنوان دارایی که صادر شده و/یا با استفاده از فناوری توزیع شده یا فناوری blockchain ("فناوری توزیع شده توزیع شده") ، از جمله ، اما محدود به به اصطلاح "ارزهای مجازی" ، "سکه ها" ، اشاره می کند."و" نشانه ها ".

مراحل بعدی

با وجود طولانی بودن (440 صفحه) ، این پیشنهاد در مورد جزئیات و تعاریف کوتاه است و از اظهارات واضح انتظارات SEC بهره مند می شود. ما انتظار داریم که اظهار نظر و انتقادات مستمر تا مهلت نظر 31 مارس 2023 و بعد از آن باشد. حتی اگر SEC در وضعیت کار کامل از راه دور باقی بماند ، تعامل با رئیس و کمیسرها ، کارمندان آنها و کارمندان بخش تجارت و بازارها باید برای ذینفعان صنعت اولویت بالایی داشته باشند.