در مورد زمان! چرا نبرد دیوید و گلیات بین آلپری و سیتی گروپ در آخرین اجرای نگاه چیز خوبی است - op ed

این اتفاق در بعضی از مواقع اتفاق می افتاد ، این سؤال همیشه دقیقاً در مورد زمان ، و کدام یک از شرکت های تجاری غیر بانکی در واقع می توانند در کنار بانک های ردیف 1 قرار بگیرند.

دیروز ، Alpari (ایالات متحده) ، موجودی در حال حاضر منحل شده که در Heydey توسط Headstrong Daniel Daniel Skowronski هدایت می شد ، نبرد شرعی دیوید و گلیات-ایسک خود را با سیتی گروپ ، بزرگترین فروشنده بین بانکی 1 FX با سهم بازار آغاز کرد ، برای تمریناعدام "آخرین نگاه" ، که هیچ کس از کل بخش OTC غیر بانکی است ، از طریق ECN های داخلی گرفته تا کارگزاری های خرده فروشی.

به نظر من ، زمان آن رسیده است که این مورد به این موضوع پرداخته شود ، تا حد زیادی بر این اساس که کیفیت اجرای اولویت تنظیم کننده های بازارهای مالی ، کارگزاری ها با روابط B2B با ارائه دهندگان نخست و مشتریان خرده فروشی به طور یکسان بوده است ، تا جایی که لغزش ،نیازها ، رد و بسته شدن تجارت غیر همزمان کاملاً غیرقابل قبول شده است.

من قبلاً در موارد مختلف گفته ام ، در حالی که کارگزاری های خرده فروشی FX و کارگزاران اصلی که نقدینگی جمع را تأمین می کنند کاملاً به قرارداد محدود می شوند (حتی بیشتر از این که Mifid II استناد می شود و باعث می شود آنها به صورت مذهبی به نوع اجرای خاص بچسبنداین که آنها برای انجام آنها ثبت شده اند) برای ارائه اعدام کاملاً شفاف و به موقع ، بانک ها مجاز به تصمیم گیری در مورد رد معاملات هستند ، و این امر را بر روی نقدینگی قرار می دهند تا آن را پردازش کنند و اطمینان حاصل کنند که آنها نه تنها ریسک را کاهش می دهند ، بلکه از سفارشات مشتری اطمینان می دهندپر شده است به طوری که هیچ کس پشته خود را در پایان کاربر انجام نمی دهد.

همانطور که دیروز توسط FinanceFeeds گزارش شده است ، بخش ایالات متحده Alpari ادعا می کند که از اول ژانویه 2008 تا 30 ژوئن 2016 ، Citigroup "آخرین نگاه را برای رد میلیون ها معاملات که در غیر این صورت اجرا شده بود ، اما برای سیتی گروپ از سفارشات همسان خود استفاده کرد".

همانطور که در شرایط و ضوابط بانک تعریف شده است ، کاملاً این کار را انجام داد. این روش معمول است و در دنیای OTC موضوعی برای دادخواست علیه کارگزاران توسط مشتری و تنظیم کننده ها به طور یکسان در نظر گرفته می شود. در واقع ، شرکت های خرده فروشی مجوزهای خود را حذف کرده اند و مشاغل برای مداخله کمتر در اجرای تجارت دست و پنجه نرم می کنند.

آخرین نگاه اصطلاحی است که به تسهیلات در اجرای تجارت اشاره دارد که در آن بانک ها (یا شبکه های ارتباطی الکترونیکی غیر بانکی) می توانند در صورت حرکت بازار علیه آنها ، در آخرین لحظه از معاملات خارج شوند.

برای چندین سال ، این عمل بحث برانگیز در نظر گرفته شده است ، و بانک های مرکزی در سراسر جهان نسبت به وجود آن نسبتاً بی اعتنا هستند ، اما همچنان بخشی از توپوگرافی کلی تجارت الکترونیکی نهادی در سطح بانک درجه 1 است ، بنابراین با توجه به ایستادگی بسیار زیاد در آنبالای ساختار قیمت گذاری و اجرای تجارت ، عملی است که به طور پیش فرض فیلتر می شود و از طریق فیدهای نقدینگی جمع شده و در نهایت به کارگزاری های خرده فروشی ، تمام اجزای آن را تحت تأثیر قرار می دهد.

در ماه مه سال 2015 ، BATS Global Markets ، که سیستم عامل های چند دارایی موسسه ای را اداره می کند و هم اکنون صاحب مهم اصلی ECN Hotspot FX است که آن را از KCG با قیمت 365 میلیون دلار خریداری کرده است ، در طی چند هفته شروع به مهار این عمل کرد و محدودیت هایی را برای چند نفر قرار داد. سفارشات Last Look می تواند به منظور برداشتن قدم خود در افزایش شفافیت در بازار FX غیر بانکی اجرا شود.

واقعاً قابل تحسین ، شاید. با این حال ، اگرچه اقدامات خاصی مانند این توسط شرکتهای بزرگ نهادی ، EBS ، بخش کارگزاری الکترونیکی کارگزار Interdealer British ICAP انجام شده است ، و در ماه فوریه امسال با اجرای سیاستی که هدف از بین بردن نیاز به آخرین نگاه است ، مرحله دیگری را پشت سر گذاشت. اجرای به طور کلی با راه اندازی فید جدید EBS Live Price جدید شرکت که داده های بازار واقعی را از EBS Live پخش می کند که توسط شرکت های EBS کارگزار TEC بخش کار می شود ، آخرین نگاه زنده و خوب در سطح بانک است.

EBS در حالی که اجرای اجباری نیست ، در آن زمان اظهار داشت که این اقدام را در نتیجه بازخورد و تقاضای مشتریان شرکت انجام داده است.

این در واقع بسیار خوب است ، با این حال بانک های اصلی با توجه به اجرای و تأمین نقدینگی ردیف 1 شمشیر دو لبه ایجاد می کنند.

از یک طرف ، بانک ها با توجه به افزایش اعتبار به کارگزاری های اصلی به منظور فراهم کردن فیدهای نقدینگی جمع شده به بازار مشتقات OTC ، سیتی گروپ ، بزرگترین فروشنده FX با حجم در جهان با بیش از 16 ٪ از کل سفارشات جهانی FX بسیار محتاط هستند. جریان از دفتر Canary Wharf خود ، سال گذشته اظهار داشت که پیش بینی می کند 56 ٪ نرخ پیش فرض بالقوه از شرکت کنندگان مشتقات OTC با اعتبار همتایان ، اما از طرف دیگر ، همان بانک ها در حال انتخاب و انتخاب معاملات برای خروج از بازار هستند. علیه آنها ، به ضرر کارگزاری ها و ارائه دهندگان نقدینگی در سطح جهان حرکت می کند.

اداره رفتار مالی (FCA) که ریاست بزرگترین مرکز نهادی و خرده فروشی جهان - لندن - سال گذشته بررسی خود را به نظارت و شفافیت برخی از بازارها از جمله بازار FX انجام داد. بررسی بازارهای منصفانه و مؤثر FCA ، یا FEMR ، به طور خاص از مدیران دارایی و سایر مشتریان بانکی در مورد دیدگاه های خود در مورد آخرین نگاه سؤال می شود.

در حالی که برخی از سیستم عامل های تبادل خارجی در حال حاضر اجازه آخرین نگاه را ندارند ، اما هنوز هم در برخی از مکان های بزرگ از جمله کانون های فوق الذکر FX و همچنین FXALL متعلق به تامسون رویترز مجاز است. به گفته مشاوران صنعت خدمات مالی Greenwich Associates ، Hotspot و FXall حدود 25 ٪ از معاملات الکترونیکی FX مشتری را تشکیل می دهند.

Barclays یکی از برجسته ترین طرفداران جهان آخرین روش اجرای نمایش است ، پلت فرم Barx آن که نقدینگی FX را با پخش قیمت های نشانگر بر اساس سکوی در خانه و شخص ثالث فراهم می کند.

دیدگاه شرکتی بارکلی در مورد دلایلی که از آخرین روش استفاده استفاده می کند این است که یکی از بزرگترین نمایندگی های بین بانکی FX در جهان است ، به طور کلی به دنبال رد درخواست های تجاری نیست. با این حال ، ساخت بازار FX Electronic یک صنعت بسیار رقابتی است و به دلایلی که در بالای آن بیان شده است لزوماً ارائه دهنده نقدینگی را در معرض خطر تجارت در قیمت گذاری نادرست قرار می دهد.

بارکلیز اظهار داشت که آخرین عملکرد برای محافظت در برابر این خطرات استفاده می شود و به ارائه دهندگان نقدینگی اجازه می دهد تا قیمت های الکترونیکی را به طور قابل توجهی محکم تر از آنچه در غیر این صورت ممکن است نشان دهند - چیزی که این بانک برای هر کاربر سیستم عامل های الکترونیکی FX سودمند می داند.

تمام اعتبار به Alpari US ، پلت فرم بارکس بارکلیز نیز در دادخواست حقوقی خود علیه کسانی که درگیر تمرین آخر هستند ، نقش دارد.

برای چه کسی سودمند است؟مساله این است.

در ژانویه سال 2016 ، انجمن متخصصان ارز (FXPA) ، وبینار را برای بررسی پیامدهای آخرین نگاه به بازارهای FX برگزار کرد.

وکلا با استپتو و جانسون در وبینار "آخرین نگاه" ، به سازندگان بازار توصیه کردند که در مورد نحوه عملکرد آخرین سیستم های نگاه خود شفاف تر باشند.

مایک میلر ، شریک دادخواست در استپه و جانسون ، گفت: "تنظیم کننده ها نسبت به شیوه های نهادی که بر عدم شفافیت تأکید می کنند ، بسیار کم رنگ هستند و کارمندان را ترغیب می کنند که هنگام سؤال مستقیم ، به اشتباه یا کمتر از اطلاعات کامل به همتایان ارائه دهند."در طول وبینار صحبت کرد.

با این حال ، تنها کاری که می توانستند انجام دهند ، توصیه شد. فانتزی با بانک ها به عنوان یک وکیل بزرگ و مستقر در لندن؟نه ، فکر نمی کردم

در یک مورد با مشخصات بالا ، یک بانک جهانی از پلت فرم تجارت FX خود برای رد معاملات غیر سودآور استفاده کرد. جیسون واینشتاین که این پرونده را در طول وبینار تجزیه و تحلیل کرده است ، گفت: وقتی مشتریان از این معاملات رد شد ، این بانک "پاسخ های مبهم یا گمراه کننده" داد.

پس از تسویه حساب نظارتی ، این بانک افشاگری های مفصلی را در وب سایت خود منتشر کرد و همچنین جریمه شیب دار را پرداخت کرد و سابقه ای را تعیین کرد که می تواند بر سایر بانک ها ، کارگزاران و شرکت های تولید بازار تأثیر بگذارد.

این وضعیت پیشرو و "آخرین نگاه" Adamancy Barclays را با جریمه 150 میلیون دلاری از وزارت خدمات مالی نیویورک در پایان سال 2015 به دلیل سوءاستفاده از آخرین تسهیلات اجرای خود در میز معاملات FX خود ، به زمین زد و به مقامات دیگری کمک کرد که در مورد این شک و تردید داشته باشندبه نظر می رسد که بازار خود را تغییر می دهد. امیدواریم که این موضوع به عنوان یک سابقه قانونی در پرونده Alpari ایالات متحده مطرح شود.

مروری بر انصاف بازارهای عمده فروشی در سال جاری توسط بانک انگلیس از این شیوه ای که سازندگان بازار فرصت نهایی را به دست می آورند ، چند میلی ثانیه برای رد دستور پس از ارتکاب مشتری به تجارت با قیمت نقل شده ، زیر سوال می برد. بوئه که قادر به تصمیم گیری نیست ، خواستار مطالعه بیشتر در مورد "آیا باید یک عمل قابل قبول در بازار باقی بماند".

ظن ها پس از آنكه گفته می شود باركلیز از پلتفرم FX خود برای رد معاملات غیر سودآور استفاده كرد ، عمیق تر شد و در مورد دلایل به مشتری دروغ گفت. یک مدیر ارشد بارکلیز به کارمندان گفت که وقتی تیم های فروش از سؤالاتی پرسیدند ، "فقط از بین بروند و Stonewall" را "گسترش قیمت محبوب ترین جفت ارز بسیار محکم است که حداقل به چهار مکان اعشاری نقل می شود و از آنجا که این بانک حاکم است ، بازار فاقد یک مکان متمرکز برای کشف قیمت ها است ، بنابراین تجارت بین بانک ها و اماکن مستقل تقسیم می شود.

FinancialFeeds به طور طولانی با تعدادی از مدیران ارشد در بخش کارگزاری نهادی و نخست وزیر صحبت کرده است ، که بسیاری از آنها آشکارا اظهار داشته اند که بانکها با وجود مقررات نظارتی و دولت ، با هدف نظارت و نظارت بر دولت ، دوست ندارند شرکت هایی را ارائه دهند که اجرای "آخرین نگاه" را ارائه نمی دهند. تمرین.

دیروز ، در شهر لندن ، من با Natwest Markets آشنا شدم ، بخشی از RBS که کارگزاری Prime Tier 1 خود را اداره می کند و به تازگی به منبع بسیار محبوب نقدینگی ردیف 1 برای نخست وزیر در لندن تبدیل شده است ، که بیشتر به دلیل قرار گرفتن کمتر دراکونی آن است. با توجه به مشتقات OTC.

من از چندین توافق نامه جدید که به کار گرفته شده است آگاه هستم ، که دقت آن سختگیرانه اما معقول است. دیروز هنگام درخواست مدیران ارشد Natwest Markets در دفتر مرکزی RBS در 250 Bishopsgate که آیا این مورد بوده است ، پاسخ بله عملی بود ، و توضیحی مبنی بر استقبال از شرکت های جدید OTC. ما در طی چند ماه آینده در لندن ، این کار را به صورت مداوم با بازارهای Natwest انجام خواهیم داد.

نمونه هایی از مخالفان در برابر آخرین نگاه وجود دارد که خود را در عمل بسیار مبهم شرکت های OTC نشان داده اند. تسهیلات بازرگانی چند جانبه انگلیس (MTF) برای FX ، LMAX ، از زمان راه اندازی آن بیش از شش سال پیش ، ماهی در حال شنا است. این شرکت آخرین اجرای ظاهری را ارائه نمی دهد ، و مدیرعامل آن ، دیوید مرکر ، اغلب با توجه به این روش روشی برای افزایش شفافیت در اعدام صریح است.

LMAX سهم شیر از تأمین نقدینگی نهادی را به شرکتهای خرده فروشی ندارد ، اما آقای مرسر طرفدار صوتی ایدئولوژی شرکت با توجه به اجرای است.

با این حال ، بانک ها نمی توانند هر دو روش را داشته باشند!

با توجه به این عمل ، و عدم تمدید اعتبار ، به این معنی که برای بدست آوردن یک نخست وزیر که فقط 5 میلیون دلار فقط 5 سال پیش نیاز داشت ، اما در بعضی موارد بین 50 تا 100 میلیون دلار امروز نیاز دارد ، بانک ها خود را در این امر مانعی می کنندتأمین نقدینگی بسیار خاص آنها.

چنین محیطی دشوار بانکی نوآوران فناوری و توسعه دهندگان سیستم مدیریت نقدینگی و ادغام تخصصی را وادار کرده است تا راه حل هایی را ارائه دهند که به منظور حل این موضوع در یک مرحله پایین تر از زنجیره اعدام نسبت به بانک ها ، این موضوع را فراهم می کند.

در ماه مه سال گذشته ، FinancialFeeds با اندرو رالیچ ، مدیرعامل Onezero صحبت کرد ، که توضیح داد که چگونه او مدل جدید اکوسیستم را پیش بینی می کند که هزینه های اجرای آن را به 1 دلار در هر میلیون دلار کاهش می دهد.

وی گفت: "در ژانویه سال جاری ، ما راه حل HUB MARGIN خود را به صنعت تحویل دادیم. این امر به کارگزاران این امکان را می داد که از اتصال Onezero برای سیستم عامل های خرده فروشی استفاده کنند تا نقدینگی مبتنی بر API را به سایر کارگزاران ارائه دهند ، با تمام ابزارهای مورد نیاز برای مدیریت ریسک قبل از دوره و گزارش های پس از تجارت. "گفت آقای رالیچ.

در مورد عملکرد ، راه حل HUB Onezero Margin اکنون سه مؤلفه را به منظور ارائه خدمات به عنوان یک خرده فروشی و همتایان پاکسازی B2B در صنعت OTC FX ترکیب می کند ، و قادر به ارائه چنین اتصال به سیستم عامل های خرده فروشی مانند Metatrader 4 است. و ctraderپیش از این ، راه حل های اتصال در دسترس برای کارگزاران FX به طور کلی تنها یکی از این گزینه ها را ارائه می داد ، و ترکیبی از یک پلت فرم نهادی و راه حل بریج با کیفیت سازمانی در بازار اعتباری امروز به هزینه ای تبدیل شده است.

آیا می خواهید با 1 دلار در هر میلیون دلار اجرا کنید؟در اینجا چگونه است!

"جذب راه حل Hub Margin Hub ما در Onezero جنبه بسیار مهیج Q1 2016 در Onezero بوده است. ما تقریباً ده ها شرکت را به اکوسیستم خود سوار کرده ایم که هم اکنون می توانند نقدینگی را برای سایر کارگزاران فراهم کنند. ما می دانیم که ، هنگامی که دو کارگزار Onezero به هم وصل می شوند ، مزایای هم افزایی قابل توجهی برای Onezero و مشتریان ما وجود دارد.

ما می خواهیم این پس انداز را به کارگزار منتقل کنیم و اکنون در حال راه اندازی کمپین هستیم که مشتری های Onezero که به کاربران Hub Hub Onezero می پردازند ، می توانند هزینه های فناوری خود را به 1 دلار در هر میلیون دلار کاهش دهند. ما احساس می کنیم این یک حرکت بی سابقه و مختل کننده از نظر ساختار قیمت گذاری سنتی برای راه حل های پل سازی سازمانی است. » - اندرو رالیچ ، مدیر عامل ، Onezero

ارائه دهندگان در FX Clearing عمودی در گذشته مدل های قیمت گذاری سبک "اکوسیستم" مشابه را مشاهده کرده اند ، اما قبلاً کارگزاران نتوانسته اند چنین اکوسیستم را از یک راه حل جمع شده و دارای سطح 1 درجه یک تا پایین تا پل MT4 گسترش دهند.

اگرچه این روند برای FX جدید است ، اما در سایر بازارهای مالی تقدم نشان داده است

از زمان اتخاذ فناوری شخص ثالث که سیستم عامل های Metatrader (4 و 5) را برای اتصال به فیدهای نقدینگی جمع کرده است ، بسیاری از کارگزاران اکنون به دنبال سوار شدن به معامله گران خرده فروشی پیشرفته با دسترسی مستقیم به بازار و اجرای بسیار سریع هستند ، اما هنوز هم یک حیاط کوتاه استاز مدل نهادی مورد استفاده در وال استریت (نیویورک) و خیابان ایالتی (شیکاگو).

بله ، مشتقات ذکر شده در بورس برای پاک کردن گران هستند ، زیرا سازنده بازار باید عضو پاکسازی شود ، که معمولاً دو هزینه دارد - هزینه های عضویت که 500000 دلار در سال بالا می رود و هزینه های پاکسازی که چند صد هزار دلار در ماه بسته به ماه استدر حجم

شرکت های کارگزاری نخست نخست خرده فروشی بسیار اندک هستند که در صورت ارسال هر تجارت مستقیم به بازار ، کاملاً در معرض هیچ ریسکی قرار نمی گیرند. حتی بانکهای اصلی که اکثریت قریب به اتفاق جریان سفارش FX را کنترل می کنند ، اکنون از این مدل دور شده اند - به عنوان مثال ، Citigroup ، بزرگترین فروشنده بین بانکی FX در جهان ، با بارگیری Citifx Pro ، بخش کارگزاری خرده فروشی خود ، از بخش خرده فروشی خارج شد.، فقط 3 ماه پس از رویداد SNB.

این رویداد خاص منجر به تغییراتی در صنعت OTC FX شده است ، اما بیشتر آنها احتیاط آمیز بوده اند. این امر باعث می شود تا یک انقلابی در این بخش به منظور رسیدگی به این موضوع و پیشرفت در جهت رو به رو ، یک اختلال نوآورانه از فناوری را به وجود آورد.

درست دیروز ، دیوید مرسر ، مدیرعامل LMAX سال گذشته به FinancialFeeds توضیح داد: "ما با سازمان رفتار مالی انگلیس ، بانک تسویه حساب های بین المللی (معروف به بانک مرکزی بانک های مرکزی) ، بانک انگلیس در مورد این نمایشگاه و این نمایشگاه درگیر شده ایم. بررسی بازارهای مؤثر (FEMR) ، و فدرال نیویورک ، و آنها قطعاً می شنوند اما گوش نمی دهند. این ناامید کننده است. "

"بزرگترین منطقه برای سوءاستفاده در بازار FX" آخرین نگاه "است و عدم شفافیت چه کسی با آنها معامله می کند زیرا بیشتر FX تجارت بدون نسخه (OTC) انجام می شود. تنظیم کننده ها فقط بر روی ترک های مکانیسم شکسته که برای سوءاستفاده باز است ، کاغذ می زنند. "

در نظرسنجی LMAX Exchange از 1100 شرکت کننده در بازار FX، می گوید که "اعتماد احیا نشده است و شفافیت هنوز بهبود نیافته است" زیرا "65٪ از پاسخ دهندگان گفتند که منافع آنها به اندازه کافی محافظت نمی شود."

البته این سروصدا ادامه دارد و با چنین گفتمان طولانی در سطوح بسیار بالا نشان می دهد که بار دیگر این بانک ها هستند که مسئول هستند.

بیایید امیدوار باشیم که دعوای قضایی آلپاری ایالات متحده سابقه ای ایجاد کند و حداقل مسیری را ایجاد کند که تضاد منافع بین بانک ها و شرکت های فرابورس را که تنها به تعداد انگشت شماری از آنها برای نقدینگی در بازار تقریباً انحصاری متکی هستند، متوقف کند.