آیا شاخص های پایداری به نوسانات شاخص های سهام آلوده هستند؟تجزیه و تحلیل قبل و بعد از همه گیر Covid-19

1،2 ،* و

ISPGAYA-HIGHER موسسه پلی تکنیک گایا ، Avenida dos Descobrimentos 303 ، سانتا مارینا ، 4400-103 Vila Nova de Gaia ، پرتغال

واحد جستجوی Govcopp در مدیریت ، رقابت و سیاست های عمومی ، گروه اقتصاد ، مدیریت ، مهندسی صنایع و گردشگری (DEGEIT) ، دانشگاه Aveiro ، 3810-193 Aveiro ، پرتغال

دریافت: 2 اکتبر 2022 / اصلاح شده: 3 نوامبر 2022 / پذیرفته شده: 17 نوامبر 2022 / منتشر شده: 20 نوامبر 2022

خلاصه

با توجه به اهمیت روزافزون سرمایه گذاری های پایدار در سراسر جهان ، ما اثرات انتقال نوسانات بین شاخص پایداری یورو استوکسکس و شاخص های بورس سهام سهام آن را بررسی می کنیم. با استفاده از داده های بازگشت به فهرست روزانه ، در طی 2000-2022 ، پوشش همه گیر COVID-19 ، از مدل های ناهمگونی مشروط به اتخاذ شده خودکار چند متغیره (MGARCH) استفاده می شود تا بررسی کند که آیا اثرات نوسانات شاخص های سهام در طول همه گیر ، حاکی از هرگونه تکامل در اثرات است. قبلاً بین نوسانات موجود در این شاخص های سهام و تأثیر نوسانات شاخص های بورس سهام نسبت به شاخص پایداری احساس می شود. نتایج به وابستگی زیادی که شاخص پایداری به حرکات شاخص سهام دارد اشاره دارد. نوسانات احساس شده در شاخص های سهام در طول دوره همه گیر در معکوس کردن یک مسیر همبستگی قبلی بین بازار سهام و شاخص های پایداری تعیین کننده نبود. مشروط بر اینکه پایداری به طور انحصاری از نظر مالی و اقتصادی مشاهده نشود ، اما در یک زمینه خط سه گانه (از جمله طرف های اجتماعی و زیست محیطی) ، ما نباید تأثیر زیادی از شاخص های بورس را بر روی شاخص پایداری تأیید کنیم ، همانطور که نتایج نشان می دهدوادسیاستگذاران و سرمایه گذاران باید از تأثیر زیاد آگاه باشند و اقداماتی را برای تبدیل شاخص پایداری مستقل تر انجام دهند.

1. معرفی

زندگی پایدار در زمان های فعلی یک ضرورت برای بشر است. سرمایه گذاران در زمان انتخاب بهترین ترکیب نمونه کارها ، که قادر به اطمینان از بازده بالا و ریسک های پایین هستند ، با معضلات روبرو هستند. Talan و Sharma [3] بررسی 213 مقاله را ارائه می دهند ، نتیجه می گیرند که استراتژی سرمایه گذاری با تمرکز بر روی محیط زیست ، اجتماعی و حاکمیت (ESG) برای اطمینان از سرمایه گذاری های پایدار بسیار مهم است. اخیراً ، عمر و همکاران.[4] تأثیرات بیماری همه گیر COVID-19 را بر نوسانات شاخص های رهبران ESG از طریق موجک بررسی کرد. نویسندگان توجه خود را به پتانسیل تنوع سرمایه گذاری های ESG در طول همه گیر توجه می کنند و نقش بالقوه طراحی استراتژی های پرچین بین جغرافیایی را با استفاده از داده های ایالات متحده ، اروپا ، چین و شاخص های پایداری بازارهای نوظهور برجسته می کنند. شارما و همکاران.[1] نتایج حاکی از علیت یک جهته کوتاه مدت از شاخص های پایدار به شاخص های معمولی و علیت دو جهته در میان مدت و بلند مدت است. به این ترتیب ، به مدیران و مدیران صندوق توصیه می شود که در شاخص های پایدار سرمایه گذاری کنند تا در طی یک دوره طولانی تر از بازده بالاتر استفاده کنند.

همچنین در پی اهداف کاهش تغییرات آب و هوایی که توسط COP26 تقویت شده است ، اهمیت سرمایه گذاری های مسئولیت پذیر اجتماعی نیز وجود دارد [5]. علاوه بر این ، با گسترش همه گیر COVID-19 ، قیمت سهام سنتی انرژی مانند نفت به ارزش های عظیمی که توسط درگیری اخیر اوکراین و روسیه تقویت شده است ، علی رغم آگاهی افزایش یافته از مردم در مورد حفاظت از محیط زیست و تمرکز تغییرات آب و هوا ، تقویت شده است [6]. بیشتر تحقیقات تجربی انجام شده در این زمینه از موجک ها برای تجزیه و تحلیل تأثیر و گسترش در بین شاخص های پایداری استفاده می شود [1،4،5]. اقبال و همکاران.[5] نتیجه گیری برای 14 شاخص پایداری که بین ژانویه 2005 و مارس 2021 مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است ، از طریق بازده و نوسانات روزانه ، که آلمان ، فرانسه ، هلند و انگلیس فرستنده های اصلی هستند و بازده های منفی به شدت از مثبت منتقل می شوند. به طور قابل توجهی در طول COVID-19 افزایش یافته است. اندرسون و همکاران با توسل به موجک نیز.[7] یک رابطه علّی دو طرفه قابل توجه بین بازده سبد سهام ESG ، متعارف و اخلاقی را مستند می کند.

ژانگ و همکاران با استفاده از مدل های چند متغیره GARCH.[6] اتصال پویا بین ESG ، انرژی تجدید پذیر ، پیوند سبز ، پایداری و انتشار آتی انتشار کربن را مطالعه کنید. نویسندگان نتیجه می گیرند که با فرض موقعیت طولانی در آینده کربن و یک مورد کوتاه در شاخص انرژی تجدید پذیر ، بالاترین اثر محافظت از آن حاصل می شود. همچنین ، Piserà و Chiappini [8] از مدل های چند متغیره GARCH پشتیبانی می کنند که از خصوصیات محافظت از خطر برتر شاخص های ESG بیش از Cryptocurrency پشتیبانی می کنند ، اما هیچ خاصیت پناهگاه ایمن به ESG ، بیت کوین ، طلا و WTI (میانه میانه) نسبت داده نشده است. بنابراین ، عملکرد سرمایه گذاری پایدار هنوز هم ناهمگن در سراسر جهان است ، اگرچه فرصت های برتر تنظیم شده با ریسک برای سرمایه گذاران با استفاده از شیوه های سرمایه گذاری پایدار در پرتفوی آنها ، مقایسه همبستگی مشروط و رفتار نوسانات شاخص های پایدار و شاخص های معمولی با استفاده از همبستگی پویا-مشروط-گارچ شناسایی می شود. مدل ارائه بینش های مهم برای سرمایه گذاران بالقوه در سراسر کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه [9،10]. علیرغم شباهت های این مطالعه با ما ، نویسندگان تنها 5 سال (ژانویه 2013 تا دسامبر 2017) استفاده می کنند ، نه توجه به بازار اروپا و حتی بر تأثیرات COVID-19. نتایج جین و همکاران.[11] نشان می دهد که تفاوت معنی داری در عملکرد بین شاخص های پایداری و شاخص های سنتی معمولی وجود ندارد ، که جایگزین خوبی برای دومی برای مدت مشابه و استفاده از همان داده ها و روش های مشابه در شارما و همکاران است.[10]

بازارهای مالی توسط همه گیر جهانی Covid-19 به شدت تحت تأثیر قرار گرفته است [4،5،6،7،8،9،10،11،12]. این بیماری همه گیر تأثیر منفی بر ویژگی های متنوع سازی کلاسهای مختلف دارایی داشته است [2]. این امر بیشتر به دلیل رفتار نمایشگاه بسیار هماهنگ دارایی های مالی از طریق بازار خرس Covid-19 و در دوره بهبودی اولیه آن اتفاق افتاد [4]. در مورد اثرات COVID-19 ، لطیف و همکاران.[13] از داده های روزانه کانادا و ایالات متحده برای توصیه به سرمایه گذاران استفاده کنید که به دلیل افزایش اثرات منفی نامشخص در بورس سهام ، باید به جای سرمایه گذاری در سهام آنها در طول دوره تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری کنند. یافته های لی و همکاران.[14] نشان می دهد که ترس COVID-19 علت نهایی توجه عمومی و نوسانات بورس است ، همچنین نشان می دهد سرمایه گذاری در بازار طلا و نه در بازار سهام. عمر و گوباروا [12] از تجزیه و تحلیل موجک استفاده می کنند و به پتانسیل تنوع سرمایه گذاری های ESG در طی یک بیماری همه گیر ، مانند Covid-19 اشاره می کنند و نقش بالقوه استراتژی های محافظت از جغرافیا را گزارش می دهند. نویسندگان بررسی می کنند که چگونه پوشش رسانه های اجتماعی همه گیر Covid-19 بر نوسانات ESG در شاخص های جهانی (جهان ، ایالات متحده ، اروپا ، چین و شاخص های ESG بازارهای نوظهور) تأثیر گذاشته است.

سرمایه گذاری های انرژی پاک به یک سرمایه گذاری جذاب برای سرمایه گذاران تبدیل شد و از افزایش اهمیت خطرات مرتبط با آب و هوا برای اقتصاد جهانی و مزایای سهم در ثبات مالی و عملکرد استفاده می شود [2،15]. درک اهمیت سرمایه گذاری های جایگزین می تواند بازده های جذاب و استراتژی های مفید محافظت را فراهم کند [2،4،16]. حتی قبل از همه گیر ، ادبیات مالی دانشگاهی با تمرکز بر عواملی مانند پایداری ، اخلاق ، محصولات سازگار با محیط زیست و سهام ، مسئولیت اجتماعی شرکت ها و تصمیمات مالی شروع به تمرکز کرد [17،18،19،20،21،22]. در نتیجه ، اوراق بهادار ESG پدیدار شد [4].

در مقاله حاضر ، ما قصد داریم احتمال شاخص های سهام کشورهای اروپایی را که شرکت هایی دارند بخشی از شاخص پایداری یورو استوکسکس هستند و باعث آلودگی نوسانات این شاخص می شویم. برای این منظور ، ما از ارزیابی روزانه این شاخص های سهام (مواردی از پرتغال ، هلند ، ایتالیا ، آلمان ، اسپانیا ، فرانسه ، بلژیک ، اتریش ، ایرلند ، فنلاند و لوکزامبورگ) و ارزش روزانه شاخص پایداری یورو استوکسکس استفاده کردیم.، برای دوره بین 3 ژوئیه 2000 و 28 فوریه 2020 (یعنی دوره ای بیشتر از 20 سال قبل از همه گیر Covid-19). علاوه بر این ، برای درک اینکه آیا تغییر در سهم در مدل پس از اعلامیه همه گیر COVID-19 صادر شده توسط سازمان بهداشت جهانی وجود دارد ، ما یک مدل دوم با تمام داده ها بین 3 ژوئیه 2000 و 30 سپتامبر 2022 تخمین زده ایم. برای این انتقال نوساناتاکتشاف ، ما به مدلهای ناهمگن مشروط مشروط تعمیم یافته چند متغیره (MGARCH) متوسل شدیم.< SPAN> در مقاله حاضر ، ما قصد داریم احتمال شاخص های سهام کشورهای اروپایی را که شرکت هایی دارند بخشی از شاخص پایداری یورو استوکسکس هستند و باعث آلودگی نوسانات این شاخص می شویم. برای این منظور ، ما از ارزیابی روزانه این شاخص های سهام (مواردی از پرتغال ، هلند ، ایتالیا ، آلمان ، اسپانیا ، فرانسه ، بلژیک ، اتریش ، ایرلند ، فنلاند و لوکزامبورگ) و ارزش روزانه شاخص پایداری یورو استوکسکس استفاده کردیم.، برای دوره بین 3 ژوئیه 2000 و 28 فوریه 2020 (یعنی دوره ای بیشتر از 20 سال قبل از همه گیر Covid-19). علاوه بر این ، برای درک اینکه آیا تغییر در سهم در مدل پس از اعلامیه همه گیر COVID-19 صادر شده توسط سازمان بهداشت جهانی وجود دارد ، ما یک مدل دوم با تمام داده ها بین 3 ژوئیه 2000 و 30 سپتامبر 2022 تخمین زده ایم. برای این انتقال نوساناتاکتشاف ، ما به مدلهای ناهمگن مشروط مشروط تعمیم یافته چند متغیره (MGARCH) متوسل شدیم. در مقاله حاضر ، ما قصد داریم احتمال شاخص های سهام کشورهای اروپایی را که شرکت هایی دارند که بخشی از شاخص پایداری یورو استوکسکس هستند ، تأیید کنیم ، آلوده به الگوی پایداری یورو استوکسکس. نوسانات این شاخص. برای این منظور ، ما از ارزیابی روزانه این شاخص های سهام (مواردی از پرتغال ، هلند ، ایتالیا ، آلمان ، اسپانیا ، فرانسه ، بلژیک ، اتریش ، ایرلند ، فنلاند و لوکزامبورگ) و ارزش روزانه شاخص پایداری یورو استوکسکس استفاده کردیم.، برای دوره بین 3 ژوئیه 2000 و 28 فوریه 2020 (یعنی دوره ای بیشتر از 20 سال قبل از همه گیر Covid-19). علاوه بر این ، برای درک اینکه آیا تغییر در سهم در مدل پس از اعلامیه همه گیر COVID-19 صادر شده توسط سازمان بهداشت جهانی وجود دارد ، ما یک مدل دوم با تمام داده ها بین 3 ژوئیه 2000 و 30 سپتامبر 2022 تخمین زده ایم. برای این انتقال نوساناتاکتشاف ، ما به مدلهای ناهمگن مشروط مشروط تعمیم یافته چند متغیره (MGARCH) متوسل شدیم.

بسیاری از مقالات ، ویژگی های بازده و نوسانات این دارایی ها را تجزیه و تحلیل می کنند [23،24،25،26،27]. اول ، ما با بررسی سرریزهای نوسانات از شاخص های سنتی بورس سهام سهام شرکتهای متعلق به شاخص پایداری ، شاخص پایداری یورو استوکسکس ، به این رشته از ادبیات کمک می کنیم. ثانیا ، همه گیر Covid-19 اخیر چالش های منحصر به فردی را ارائه داد و الهام بخش ظهور ادبیات با بررسی تأثیر این همه گیر در بازارهای مالی بود. تحقیقات ما به ادبیات اولیه و پراکنده با تمرکز بر روی سرریزهای نوسانات کمک می کند ، با استفاده از یک دوره بیشتر از تجزیه و تحلیل ، و تا همین اواخر (آخرین روز سپتامبر 2022) اثرات قبل و در طول Covid-19 را حساب می کند. بنابراین ، از آنجا که نمونه ما بحران جهانی اخیر ناشی از همه گیر را پوشش می دهد ، یافته های ما می تواند بینش ارزشمندی را برای سرمایه گذاران مسئول اجتماعی فراهم کند. سوم ، مقاله ما با داشتن دهانه داده بزرگتر و تجزیه و تحلیل فعل و انفعالات نوسانات یازده شاخص بورس اوراق بهادار اروپا به شاخص پایداری یورو استوکسکس ، که از آن و شرکت های آنها مشارکت می کند ، به ادبیات نوظهور کمک می کند. سرانجام ، ما از یک مدل GARCH چند متغیره استفاده می کنیم ، که یکی از ابزارهای مفید برای تجزیه و تحلیل و پیش بینی نوسانات سری زمانی در هنگام نوسانات در طول زمان است. این ویژگی است که در دسترس بودن آن در مدل سازی همبستگی سری زمانی چند متغیره با ماتریس های مختلف کواریانس شرطی است.

بقیه مقاله به شرح زیر است. بخش 2 روش استفاده شده را ارائه می دهد ، در حالی که داده ها ، متغیرها ، آمار و همبستگی ها در بخش 3 ارائه شده است. در بخش 4 تست مدل و تجزیه و تحلیل قبلی برجسته و مورد بحث قرار می گیرد ، در حالی که نتایج در بخش 5 قرار می گیردنتایج و بخش 7 جایی است که نتیجه گیری مشهود است.

2. روش شناسی: مدل های ناهمگونی مشروط به اتخاذ شده خودکار چند متغیره (GARCH)

در این مقاله ، ما از مدل های چند متغیره GARCH استفاده خواهیم کرد ، که علاوه بر این که به پیوندها بین شاخص های بورس سهام اجازه می دهد ، همچنین بازده مدل برای شاخص پایداری یورو استوکسکس را مدل می کنیم. اینها ابزارهای مفیدی برای تجزیه و تحلیل نوسانات نوسان در طول زمان سری زمانی هستند ، و به فرد امکان می دهد با دلالت بر یک ماتریس متغیر متفاوتی ، همبستگی خود را مدل کند.

از آنجا که توسعه منی مدل های قوس یک متغیره توسط Engle [28] و Garch Models توسط Bollerslev [29] ، ادبیات علمی از این مدل ها برای مطالعه نوسانات در سری زمانی استفاده کرده است. مدل های خانوادگی چند متغیره GARCH به طور گسترده ای برای تأیید ، کمیت و نظارت بر نوسانات و پویایی اقتصاد کلان و همبستگی سری زمانی (و برای سایر انواع سری های زمانی) به طور مؤثر استفاده می شود [30]. با یک نظر مشابه ، Cavicchioli [31] استدلال می کند که مدل های خانواده Garch (خانواده مدل Garch با روش های پی در پی مانند igarch ، tgarch ، egarch ، parch ، cgarch ، figarch ، fiegarch ، swarch ، gjr-garch ، nagarch تکمیل می شود.، Agarch ، Mgarch ، در میان دیگران) نسبت به مدل های سری کلاسیک یا فرآیند میانگین متحرک خودروگرایی وکتور (VARMA) ، در ضبط جلوه ها و ویژگی های تجربی سری های زمانی مؤثرتر است.

از نظر بونگا بونگا [32] و بسیاری از نویسندگان دیگر ، اثر مسری در بازارهای مالی به طور تجربی در ادبیات بسیار اثبات شده است. با این حال ، تا آنجا که ما می دانیم ، این اولین بار است که کسی مطالعه کرده است که آیا اثر و مسیری از بازارهای مالی توسط شاخص پایداری یورو استوکسکس تأیید می شود. اصطلاح مسری مالی به طور کلی به انتقال شوک از بحران های مالی اشاره دارد [32]. اگرچه هیچ تعریف اجماعی در ادبیات در مورد مفهوم دقیق مسری مالی وجود ندارد ، اما توسط اقتصاددانان مالی برای اندازه گیری و توصیف میزان انتقال شوک بین بازارها استفاده می شود.

where ε t represents a stochastic process in discrete time, ψ t − 1 is information set through time t, and h t is the conditional volatility under the singularities of p ≥ 0, q> 0, α 0>0 ، α 1 ≥ 0 ، i = 0 ، 1 ،… ، q و β i ≥ 0 ، i = 1 ، 2 ،… ، ص. اگر اخبار رمز ارزها...