در حال ظهور و ظهور stablecoins

در حال ظهور و ظهور stablecoins

در حالی که دارایی های دیجیتالی مانند بیت کوین یا اتریوم با نوسانات به شدت افزایش می یابد و تنها ثابت آنها است ، یک کلاس دارایی دیگر که قیمت آن را ثابت نگه داشته است ، به مرور زمان در حال رشد است. در واقع ، سرمایه کل بازار برای Stablecoins تنها در سال 2021 چهار برابر شده است و همچنان به رشد خود ادامه می دهد.[1] در استرالیا ، ANZ به تازگی با راه اندازی A $ DC StableCoin از این فضا خبر داد.[2]

شورای نظارت بر ثبات مالی گزارش داد که در دوازده ماه منتهی به اکتبر 2021 ، سرمایه بازار برای Stablecoins 500 ٪ رشد کرده است تا به 127 میلیارد دلار سرمایه در بازار برسد.[3] در پنج ماه از زمان انتشار این گزارش ، بازار 50 ٪ دیگر رشد کرده است (برای رسیدن به 189 میلیارد دلار از زمان نوشتن).[4]

این cryptocurrency پایدار مورد توجه قرار می گیرد. هرگونه بررسی استابلوها نیاز به درک تعامل سه چارچوب دارد: اقتصادی ، فنی و نظارتی.

تاریخچه مختصری از پول

هنگامی که در سال 1875 ویلیام S Jevons توضیح داد که چگونه پول برای غلبه بر محدودیت های Barter عمل می کند.[5] پول یک کارکرد چهار ، یک رسانه ، یک معیار ، یک استاندارد ، یک فروشگاه است.[6] بیشتر اقتصاددانان مدرن از آن زمان استاندارد (بدهی) را کاهش داده اند و اکنون سه کارکرد پول را ادعا می کنند ، به عنوان:

1. واسطه ای از مبادله (متوسط) که می تواند تجارت را تسهیل کند ، حتی در جایی که تنها یک نفر آرزو می کند آنچه را که سایر منابع را تأمین می کند.
2. یک واحد حساب (اندازه گیری) که می تواند به عنوان یک اقدام واحد برای قیمت گذاری همه چیز (از خانه ها تا پرتقال) مورد استفاده قرار گیرد و علاوه بر این ، تقسیم شود.
3. فروشگاهی از ارزش (فروشگاه) راهی برای انتقال قدرت خرید از زمان حال به آینده است (هرچند شاید نه و همچنین طلا یا ملک).[7]

از منشأ پول تحت حمایت حاکمیت ، مانند اسلاتر لیدیان (قرن ششم قبل از میلاد) تا سال 1971 ، پول توسط کالاهای فیزیکی ، به طور معمول طلا (پول کالا) حمایت می شد. هنگامی که در 15 اوت 1971 ، دلار آمریکا ، و در کنار آن ، عرضه جهانی پول به آن دیگر محدود به هیچ کالای فیزیکی محدود نمی شد ، Fiat Money متولد شد (فیات).[8] از آن زمان ، دلار آمریکا در مقایسه با طلا 98 ٪ از ارزش خود را از دست داد.[9] [10] [11]

در 3 ژانویه 2009 ، به دنبال بحران مالی جهانی و وثیقه های بعدی ، Satoshi Nakamoto ، خالق نام مستعار بیت کوین بلوک Genesis از شبکه بیت کوین را منتشر کرد.[12] بیت کوین رمزگذاری ، محاسبات غیرمتمرکز و تئوری بازی را برای ایجاد ارز که تورم را در حال بررسی نگه می دارد ترکیب می کند (حد بالایی 21 میلیون سکه وجود دارد).

از زمان ظهور بیت کوین ، هزاران ارز رمزنگاری پدیدار شد. آنها به طور کلی می توانند به عنوان یکی از دسته های زیر طبقه بندی شوند:

• سکه های پرداخت (ارز یا مونرو) برای جایگزینی پول نقد استفاده می شود (به عنوان مثال بیت کوین ، پول نقد بیت کوین).
• Stablecoins - سکه ها به ارزش سایر دارایی ها (به عنوان مثال USD Tether) چسبیده اند.
• CBDC (ارز دیجیتال بانک مرکزی)-Stablecoins صادر شده توسط دولت (به عنوان مثال یوان دیجیتال).
• سکه های حریم خصوصی - سکه های پرداختی که اطلاعات فرستنده و گیرنده را از بین می برد (به عنوان مثال Zcash).
• نشانه های حاکمیت - مدیریت حق رأی برای پروتکل های غیر متمرکز (به عنوان مثال UNISWAP).
• نشانه های ابزار - نشانه هایی که دسترسی به یک سرویس را باز می کنند (به عنوان مثال Ethereum).
• توکن های غیرقانونی-توکن های منحصر به فرد دارای دارایی های دیجیتالی (یا نمایانگر فیزیکی) (به عنوان مثال cryptokitties).
• نشانه های امنیتی - نشانه هایی که نماینده حق مالکیت هستند (به عنوان مثال REITS Tokenised).

بیت کوین به عنوان مکانیسم پرداخت همتا به همسالان عمل می کرد. با این حال ، در عمل ، ابزار بیت کوین به عنوان یک رسانه با حدس و گمان در مورد ارزش آن به عنوان فروشگاه و نوسانات قیمت مرتبط با معاملات سوداگرانه کاهش یافته است.[13] این با نگرانی های هایک در رد کردن پول در مورد ابزار یک ارز ذاتی یا سودانگری به عنوان رسانه ای مبادله سازگار است.[14] اکثر دارندگان بیت کوین (یا "Hodlers") احتمالاً به دنبال جلوگیری از داستان لازلو هانیس هستند که 10،000 بیت کوین (امروز بیش از 400 میلیون دلار ارزش امروز) برای خرید دو پیتزا در ماه مه 2010 خرج کرده است. [15] چنین نگرانی همراهبا هزینه های معامله نسبتاً بالا ، ابزار بیت کوین را به عنوان یک رسانه کارآمد کاهش داده است.

به همین ترتیب ، نیاز به یک رسانه قابل اعتماد ، ایمن ، پایدار و کارآمد مبادله برای ارزهای رمزنگاری متولد شد.

stablecoins چیست؟

Stablecoin "یک رمز و راز است که به دنبال تثبیت قیمت" سکه "با پیوند دادن ارزش آن به یک استخر دارایی است و آن را به یک فروشگاه قابل اعتماد و جذاب تبدیل می کند."[16] ASIC در یک ارسال اخیر ، stablecoins را به عنوان "شکلی از رمزنگاری-دارایی تعریف می کند که هدف آن حفظ ارزش پایدار نسبت به یک واحد مشخص از حساب یا فروشگاه ارزش است" ، [17] مانند دلار یا طلا. stablecoin دارای برخی یا تمام ویژگی های "پول" ، واحد حساب ، وسیله پرداخت و بالقوه به عنوان یک فروشگاه ارزش است.[18]

از لحاظ عملکردی ، بنابراین استابلوها به عنوان پلی بین یک فروشگاه فرار (به عنوان مثال رمزنگاری) و یک رسانه پایدار (به عنوان مثال USD) عمل می کنند. تونی ریچاردز (رئیس سیاست پرداخت در بانک ذخیره استرالیا) ، در یک آدرس اخیر ، [19] سه کارکرد اصلی برای stablecoins را مشخص کرد ، به عنوان:

1. جفت های معاملاتی: از Stablecoins برای پل بین ارز فیات و cryptocurrency به عنوان واسطه پرداخت یا تسویه حساب برای معاملات مربوط به ارزهای رمزنگاری شده یا دارایی های توکن استفاده می شود. از Stablecoins همچنین به عنوان فروشگاهی از ارزش برای کسانی که مایل به انتقال دارایی های خود از ارزهای رمزنگاری شده به ارز فیات هستند بدون ترک اکوسیستم blockchain استفاده می شود (به عنوان مثال USD $ $).
2. بانکداری نهادی و ذخیره: بانکهای بزرگ سرمایه گذاری در حال پیشنهاد خزانه داری و پرداخت مرزی هستند که توسط دارایی ها مانند سپرده در بانکهای خصوصی یا مرکزی وثیقه می شوند.[20]
3. یک ارز خرده فروشی (که به عنوان یک Stablecoin جهانی گفته می شود): یک StableCoin با هدف استفاده از خرده فروشی - برای خانوارها یا بازرگانان با استفاده از StableCoin در نقل و انتقالات روزمره و پرداخت ها (به عنوان مثال DIEM فیس بوک ، سکه ای که قبلاً با عنوان LIBRA شناخته می شد).[21]

از لحاظ ساختاری ، سه رویکرد کلی برای وثیقه Stablecoin (با دو مورد اول زیر مجموعه های استابلوهای دارای دارایی) وجود دارد:

این stablecoins با حمایت دارایی با مراجعه به دارایی های واقعی یا مالی ، ارزش پایدار را حفظ می کنند. اینها معمولاً کاملاً وثیقه و غالباً حاکم بر مرکز هستند. به طور معمول ، نوع stablecoins دارای پشت دارایی:

• فیات: سکه هایی مانند سکه USD یا Binance USD به طور معمول توسط 1 دلار از بودجه تأمین شده در یک حساب اعتماد در یک موسسه مالی دارای مجوز شخص ثالث پشتیبانی می شوند. در حالت ایده آل ، حسابها به طور مرتب برای اطمینان از وجوه وثیقه های مطابقت با Stablecoins حسابرسی می شوند. در بعضی موارد ، Stablecoin به جای یک ارز واحد ، توسط یک سبد ارز پشتیبانی می شود (همانطور که در ابتدا لیبرا فیس بوک پیشنهاد کرده است)

1. stablecoins دارایی دارایی

این stablecoins با پشت دارایی با مراجعه به یک دارایی واحد یا سبد دارایی ، به طور معمول کالاها یا دارایی های رمزنگاری ، یک مقدار پایدار را حفظ می کنند. آنها به طور معمول توسط:

• کالاها: سکه هایی مانند Paxos Gold و Digix در این گروه قرار می گیرند. هر StableCoin توسط 1 اونس طلای خوب در برابر طلا اختصاص داده شده (سریال شده و در طاق ها) یا طلای بدون حساب (بازار نقطه ای با تحویل فیزیکی) پشتیبانی می شود و در صورت تقاضا قابل بازخرید است. آنها به طور معمول کاملاً وثیقه و توسط یک بستر متمرکز اداره می شوند.
• Crypto Assets: Stablecoins مانند Makerdao's Dai و SUSD Synthetix در این گروه قرار می گیرند و بیش از حد از هم جدا شده و توسط پروتکل های غیرمتمرکز اداره می شوند. به عنوان مثال ، در مورد DAI ، هر 1 دلار از Stablecoins با 2 دلار از دارایی های ETH پشتیبانی می شود و در صورت سقوط شدید قیمت ETH امکان انحلال را فراهم می کند.

1. stablecoins الگوریتمی

این توکن ها عرضه-و در برخی موارد ، تقاضا را به صورت قطعی (یعنی از طریق یک الگوریتم از پیش تعیین شده) تنظیم می کنند.[22] برخلاف سایر stablecoins ، stablecoin های الگوریتمی نه قابل بازخرید هستند و نه با دلار آمریکا از یک به یک حمایت می شوند. تعدادی از مدل های کلی از stablecoin های الگوریتمی وجود دارد که کنترل مستقیم یا غیرمستقیم بر عرضه پول را ارائه می دهد و این زمینه هنوز در حال توسعه است. در مدل های کنترل قیمت مستقیم ، کنترل قیمت با افزایش یا کاهش عرضه استابلوها در پاسخ به تغییرات تقاضا ، و ثابت نگه داشتن قیمت یک StableCoin حاصل می شود.[23] روش های کنترل مستقیم شامل موارد زیر است:

• مدل Rebase: اولین تکرار از stablecoins الگوریتمی (مانند Ampleforth (AMPL) ، بر اساس مقاله 2014 Ametrano [24]) شاهد یک رمزنگاری مبتنی بر قوانین و بر اساس قوانین بود که طبق تقاضا دوباره می شود. این بدان معناست که تعداد استابلها در گردش در کیف پول هر کاربر بی ثبات است در حالی که ارزش کل آنها پایدار است.
• مدل SeignioRage Model: مشابه مدل Rebase اما با یک تمایز کلیدی ، به جای یک ارز بازپس گیری ، این سیستم از دو توکن تشکیل شده است ، یک سهام Stablecoin و Seigniorage عرضه-الستیک است که نشانه هایی هستند که نمایانگر سهام سرمایه گذاری شبکه هستند. دارندگان سهام Seigniorage در معرض پاداش تورمی قرار می گیرند که تقاضای Stablecoin زیاد باشد و هزینه های تورم در هنگام تقاضای Stablecoin کم باشد در حالی که بقیه شبکه ثبات قیمت و حجم عرضه StableCoin را تجربه می کنند.(مانند پول نقد پایه ، بر اساس مقاله SAM 2014 [25])

بر خلاف موارد فوق ، کنترل قیمت غیرمستقیم به جای عرضه با تقاضا سروکار دارد. آنها مستقیماً گسترش و قرارداد سکه را گسترش نمی دهند بلکه چارچوب تشویقی را برای تغییر الگوهای تقاضا ارائه می دهند. یکی از این روشها:

• مدل کوپن: هنگامی که عرضه از تقاضا فراتر می رود ، با صدور اوراق قرضه با تخفیف به ارزش چهره و استفاده از وجوه جمع آوری شده برای خرید استاب های موجود در بازار ، سوزاندن آنها (بازگرداندن آنها به تعادل قیمت آن برای ارزش ارزش) از کاهش ارزش خودداری می شود. و بازخرید آنها از دارندگان اوراق قرضه با صدور استابین های جدید هنگامی که تقاضا بیش از عرضه است.

رویکردهای نظارتی به stablecoins برای هر ساختار مدل stablecoin که در بالا توضیح داده شد متفاوت خواهد بود ، برای هر استفاده عملکردی و برای هر حوزه قضایی که در آن معامله می شوند.

روندهای نظارتی ایالات متحده

تجربه نظارتی برای Stablecoins در ایالات متحده تا به امروز مخلوط شده است:

• Tether ، بزرگترین Stablecoin توسط سرمایه گذاری در بازار ، اخیراً توسط کمیسیون معاملات معاملات آتی کالاهای ایالات متحده (CFTE) به دلیل اظهارات گمراه کننده در مورد بازپرداخت دارایی خود ، 41 میلیون دلار جریمه شد. علاوه بر این ، Tether به اشخاص شخص ثالث کنترل نشده برای تأمین حضانت اعتماد کرد ، وجوه ذخیره ، عملیاتی و مشتری خود را همزمان کرد. و ذخایر را در محصولات مالی غیر فیاتوری برگزار کرد.[26]
• Paxos ادعا می کند که "یک رویکرد مقررات اول به محصولات و خدمات خود" را اتخاذ می کند.[27] Paxos اولین Stablecoin تنظیم شده جهان ، Pax Dollar (USDP) را راه اندازی کرد - قابل بازخرید و پشتیبانی شده توسط USD در حساب های اعتماد تنظیم شده و حسابرسی شده ، و همچنین PAX GOLS (PAXG) - قابل بازخرید و پشتیبانی از ذخایر طلا که در طاق های امن نگهداری می شود. Paxos تحت اعتماد تنظیم شده توسط وزارت خدمات مالی ایالت نیویورک فعالیت می کند.[28] TrueUSD (TUSD) رویکرد مشابهی با مقررات اتخاذ کرده است.[29]
• پایه و اساس اولین راه حل متمرکز بود که به دنبال ایجاد یک stablecoin الگوریتمی با اوراق قرضه و به اشتراک گذاری نشانه ها در کنار یک StableCoin بود. پس از دریافت مشاوره مبنی بر اینکه اوراق قرضه و نشانه های مرتبط با پلتفرم خود به عنوان اوراق بهادار شناخته می شوند (حتی اگر خود Stablecoin نبود) ، مبنای تصمیم گرفت که نتواند این پروژه را انجام دهد و سرمایه گذاران را به سرمایه گذاران بازپرداخت می کند.[30] این پروژه از آن زمان به صورت غیر متمرکز به صورت نقدی احیا شده است ، یک بستر غیر متمرکز غیر متمرکز غیر متمرکز (DEFI).[31]

تحولات اخیر ایالات متحده حاکی از آن است که تشدید مقررات پیرامون stablecoins احتمالاً در کوتاه مدت نزدیک است. گزارش اخیر کارگروه رئیس جمهور در بازارهای مالی (PWG) خطرات مربوط به Stablecoins پرداخت و انتقاد از شکاف ها را در آیین نامه خود برجسته کرده است.[32] این گزارش توصیه می کند که کنگره قوانینی را تصویب کند ، یا در صورت عدم حضور ، قانون FSOC بدون تصویب کنگره ، برای تعیین برخی از فعالیت های stablecoin به عنوان فعالیت های مهم سیستم ، پاکسازی و تسویه حساب که در برابر stablecoin انجام می شود ، تعیین کند ("اجرای بانک" معادل اگر معادل "اجرای بانک" باشد. اعتماد به نفس در Stablecoin کم است) ، قدرت انحصاری ، ریسک سیستم پرداخت و استانداردهای مدیریت ریسک عمومی.[33] FSOC در گزارش های سالانه خود ، نگرانی های مربوط به خطرات ناشی از Stablecoins را به عنوان ابزاری برای پرداخت ایجاد طیف وسیعی از نگرانی های احتمالی و برجسته کردن لزوم مدیریت خطرات مربوط به تأمین مالی غیرقانونی ، امنیت ملی ، امنیت سایبری ، حریم خصوصی و بین المللی نشان داد. یکپارچگی سیستم های پولی و پرداخت.[34]

در زیر خلاصه ای از موضوعات نظارتی ، طبقه بندی شده بر اساس کارکردها و فعالیتهای مؤثر بر stablecoins که توسط هیئت ثبات مالی مشخص شده است:

اقتباس از گزارش هیئت ثبات مالی [35]

بازار و روند نظارتی استرالیا

در استرالیا ، هم استفاده از stablecoins به عنوان یک روش پرداخت و هم تجهیزات موجود در استرالیا به دلار بسیار محدود بوده است. Dark et al استدلال می کند که دلیل تقاضای کم تا به امروز این واقعیت بوده است که جایگزین یک فروشگاه قابل اعتماد و با تورم کم ارزش (دلار استرالیا) و یک شبکه پرداخت کارآمد است.[36] به همین ترتیب ، هیچ گزاره ای قانع کننده برای استفاده گسترده از stablecoins در استرالیا وجود ندارد.[37] تا همین اواخر ، چند تلاش بدون موفقیت بزرگ محاکمه شده است. Audramp (AUDR) اولین پروژه استرالیا بود که در سال 2018 این کار را انجام داد. این تصویب به عنوان یک طرح سرمایه گذاری مدیریت شده به دست آمد اما به نظر نمی رسد که تاکنون به تجارت فعال رسیده است. Trueaud (Taud) در سال 2019 توسط Trusttoken (صادرکنندگان TrueUSD) راه اندازی شد ، [38] اما به نظر می رسد حجم معاملات قابل توجهی یا نقدینگی لازم برای تثبیت قیمت آن با 1 دلار ندارد. Terra AU (AUT) یک Stablecoin جدید است که در اکوسیستم Terra ساخته شده است.

امیدوارکننده برای بازار اعلامیه اخیر ANZ Bank از راه اندازی یک $ DC بود ، یک Fiat Stablecoin که به دلار استرالیا بسته شده بود. A $ DC در یک حساب اعتماد مشتری که در ADI برگزار می شود ، 1 دلار از 1 دلار حمایت می شود. این اولین Stablecoin استرالیا است که توسط یک موسسه مجاز برای سپرده گذاری حمایت می شود. گزارش شده است که ANZ با تنظیم کننده ها ، از جمله APRA و Austrac همکاری می کند.[39]

با توجه به این توسعه نقطه عطف همراه با رشد مواد منفجره در استابلها طی یک سال گذشته ، وضوح نظارتی بیشتر در مورد stablecoins ضروری است.

در ژوئن سال 2021 ، شورای تنظیم کننده های مالی (متشکل از ASIC ، APRA ، RBA و خزانه داری) در حال تشکیل یک کارگروه با سایر سازمان های دولتی (از جمله ACC ، Austrac و ATO) برای بررسی اثرات استبلی ها بر اقتصاد استرالیا بود.[40] این گزارش هنوز منتشر نشده است.

مقامات بانک مرکزی ، مانند همتایان آمریکایی خود ، خواستار تنظیم بیشتر Stablecoins هستند. تونی ریچاردز (رئیس سیاست پرداخت در RBA) اخیراً اظهار داشت که "با توجه به این احتمال که می تواند نقش مهمی برای stablecoins در تسویه معاملات در دارایی های توکن وجود داشته باشد ، یا اینکه استابلکوهای بزرگ با محوریت خرده فروشی می توانند ظهور کنند ، مهم استکه یک چارچوب نظارتی مناسب توسعه یافته است. "[41]

ملاحظات نظارتی

در استرالیا ، سؤال اصلی در تنظیم StableCoins این است که آیا یک StableCoin یک محصول مالی برای اهداف شرکت های 2001 (CTH) ("قانون شرکت ها") محسوب می شود. اگر یک Stablecoin یک طرح امنیتی ، مدیریت سرمایه گذاری یا مشتق باشد یا اگر تعریف کلی از یک محصول مالی را برآورده کند (تسهیلات برای ایجاد ریسک مالی ، مدیریت ریسک مالی یا پرداخت غیرقانونی است) ، احتمالاً چنین خواهد بودیک محصول مالی در نظر گرفته شده و طبق فصل 7 قانون شرکت ها تنظیم شده است. محدودیت هایی برای کسانی که می توانند مشاوره ، تجارت ، ارائه خدمات واسطه ای یا بهره برداری از بازار در رابطه با چنین تابلویی ها اعمال کنند ، اعمال می شود.

هر StableCoin بسته به موارد زیر در طبقه بندی حقوقی متفاوت خواهد بود:

• خصوصیات ساختاری: وثیقه (1: 1 ، زیر یا بیش از حد). الگوریتمی
• خصوصیات عملکردی: جفت های معاملاتی ؛بانکداری نهادی و ذخیره ؛Global stablecoin (خرده فروشی)
• پشتیبان دارایی: فیات ؛کالا؛مشاور املاک؛رمزنگاری ؛یا هیچ

سؤالات زیر ممکن است برای تجزیه و تحلیل اینکه آیا یک استیبل کوین یک محصول مالی است یا خیر استفاده شود. از آنجایی که هر استیبل کوین از نظر ساختار، عملکرد و پشتوانه دارایی متفاوت است، ممکن است ذخیره بانکی ارزشمند باشد. یک استیبل کوین خرده فروشی/جهانی.

1. آیا استیبل کوین تسهیلاتی برای سرمایه گذاری مالی تحت s 763B (ایجاد سرمایه گذاری مالی) یا یک طرح سرمایه گذاری مدیریت شده تحت s 764A است؟
   • 1. 1. آیا این واقعیت که هدف اصلی استیبل کوین ثبات است به این معنی است که هدف آن «ایجاد بازده مالی یا سایر منافع» برای اهداف s 763B (سرمایه گذاری مالی) یا «تولید منافع مالی» [42] برایاهداف ss764A, 9 ( طرح سرمایه گذاری مدیریت شده )؟
   • 1. 2. در یک مدل الگوریتمی، آیا مشوق ها «بازده مالی» تحت s 763B یا «منفعت مالی» تحت s 9 (طرح سرمایه گذاری مدیریت شده) ارائه می شوند؟اگر چنین است، آیا مشارکت کننده برای اهداف عمل «کنترل روزانه» دارد؟[43]
   • 1. 3. آیا ادغام مشارکت ها یا یک شرکت مشترک برای هدف s 9 (طرح سرمایه گذاری مدیریت شده) وجود دارد؟
2. آیا استیبل کوین یک اوراق بهادار یا اوراق قرضه تحت s 764A است؟
   • 2. 1. چه حقوق قانونی و عادلانه ای به توکن دارای پشتوانه ضمیمه می شود؟
   • 2. 2. آیا اوراق قرضه در مدل کوپن معادل اوراق قرضه است؟
   • 2. 3. آیا سهام اوراق بهادار معادل اوراق بهادار است؟
3. آیا استیبل کوین یک مشتق تحت s 761D است؟
   • 3. 1. آیا پلتفرم استیبل کوین ترتیبی برای بررسی آینده (بیشتر از 1 روز) ارائه می دهد؟
   • 3. 2. آیا این توجه با توجه به ارزش چیز دیگری تعیین می شود؟
4. آیا استیبل کوین تسهیلاتی برای مدیریت ریسک مالی تحت s 763C است؟
   • 4. 1. آیا یک استیبل کوین برای محدود کردن پیامدهای مالی نوسانات قیمت استفاده می شود، یا بهتر است بگوییم،
   • 4. 2. آیا استفاده از استیبل کوین راهی برای مدیریت ریسک مالی به جای کاهش پیامدهای آن است؟
5. آیا استیبل کوین تسهیلاتی برای پرداخت غیرنقدی تحت s 763D است؟

(برای این منظور، یک تحلیل عملکردی از نحوه استفاده از استیبل کوین برای پرداخت ها مناسب تر از تحلیل ساختاری دارایی هایی است که پشتوانه آن هستند.) [44]

• • 5. 1. آیا یک استیبل کوین جهانی که برای ارز خرده فروشی استفاده می شود (همانطور که توسط دیم فیس بوک پیشنهاد شده است) با تعریف پرداخت به غیر از تحویل فیزیکی پول نقد مطابقت دارد؟
  • 5. 2. آیا یک استیبل کوین که صرفاً برای تجارت جفت یا برای بانکداری نهادی و ذخیره استفاده می شود، این تعریف را برآورده می کند؟
  1. آیا به طور خاص تحت s 764A گنجانده شده است؟
  2. آیا به طور خاص تحت s 765A مستثنی شده است؟
  3. آیا جنبه محصول مالی تسهیلات اتفاقی یک هدف محصول غیر مالی تحت s 763E است؟
  4. اگر مشخص شود که استیبل کوین یک اوراق بهادار، مشتق یا بهره در یک طرح سرمایه گذاری مدیریت شده است، آیا می توان گفت که ناشر یک تسهیلات تسویه و تسویه (تسهیلات CS) تحت s 768A(1) ارائه می کند؟

  نتیجه

  استیبل کوین ها اکنون 10 درصد از بازار ارزهای دیجیتال را تشکیل می دهند و به سرعت در حال رشد هستند. با گذشت زمان، همانطور که پذیرش وب 3. 0 رشد می کند و قراردادهای هوشمند در مدیریت زندگی مالی ما همه جا حاضر می شوند، تقاضا برای استیبل کوین ها فراتر از دنیای رمزنگاری افزایش می یابد.[45] ما احتمالا هنوز در مراحل اولیه پذیرش بازار استیبل کوین هستیم.

  سیاست گذاران باید بین نیازهای رقابتی حمایت از مصرف کننده (مانند اطمینان از حمایت کافی از استیبل کوین های وثیقه شده) و نیاز به اجازه دادن به نوآوری در این زمینه تعادل برقرار کنند. فیلیپ لو، رئیس بانک مرکزی اخیراً با اشاره به استیبل کوین های تحت حمایت خصوصی گفت:

  اگر سیستم به این شکل توسعه یابد، مهم است که این توکن ها توسط دارایی های با کیفیت بالا پشتیبانی شوند و استانداردهای بالایی برای ایمنی و امنیت را رعایت کنند. یکی از دلایلی که من این را می گویم این است که درسی از تاریخ این است که پول های صادر شده و پشتوانه خصوصی اغلب به بی ثباتی مالی و ضرر برای مصرف کنندگان ختم می شود. این یکی از دلایلی است که چرا ارزهای ملی امروزه در نهایت توسط دولت حمایت می شوند. بنابراین، اگر استیبل کوین های صادر شده خصوصی در نهایت به همان شکلی باشند که استانداردهای بسیار بالایی را رعایت کنند، بسیار مهم است. و اگر قرار بود استیبل کوین های متعددی وجود داشته باشد، مزیت هایی در تعامل با یکدیگر وجود خواهد داشت.[46]

  در حالی که داستان هایی مانند تتر که پشتوانه دارایی های خود را نادرست نشان می دهد، باعث نگرانی قانون گذاران می شود، این خطر وجود دارد که مقررات بیش از حد نتیجه معکوس داشته باشد و باعث شود اکوسیستم استیبل کوین به سمت DeFi حرکت کند. این داستان Basis بود، پروژه ای که با شکست در محیط تنظیم شده (Basis. io) به عنوان یک پروژه DeFi (Basis. Cash) با شعار: "Basis. io بدون ریسک نظارتی" دوباره متولد شد.[47] تنظیم بیش از حد استیبل کوین ها، پروژه ها را به این مسیر سوق می دهد.

  آنچه ممکن است به خوبی ظهور کند یک سیستم دو لایه است: از یک طرف ، Stablecoins با حمایت از دارایی که از قوانین پول مشتری استفاده می شود ، دارای بازداشت اعتماد به نفس شخص ثالث است و به طور مرتب ممیزی می شود (و در صورت لزوم مجاز است) برای نهادی. و سرمایه گذاران خرده فروشی جریان اصلی. از طرف دیگر ، سرمایه گذاران رمزنگاری به احتمال زیاد یک پیشگام تنظیم نشده ، یا دارایی تحت حمایت دارایی (دارایی های رمزنگاری شده با حداکثر) یا الگوریتمی (بدون حمایت) را با کاربر کنترل می کنند که دارایی های خود را کنترل می کند (از طریق کیف پول غیرمجاز) ترجیح می دهد و تأمین پولی به طور قطعی اداره می شود.[48]

  به هر صورت مقررات در نهایت سقوط می کند ، ما باید به هشدار جان مینارد کینز توجه کنیم: "هیچ وسیله ای ظریف تر و عاقلانه تر برای سرنگونی مبنای موجود جامعه وجود ندارد تا اینکه ارز را از بین ببرد."[49] این که آیا ارز دفع شده استابلوین است یا فیات که از آن حمایت می کند ، باقی مانده است.

  توجه: این مقاله در ابتدا توسط نویسنده در انجمن حقوقی آخرین ژورنال WA با اثبات آینده منتشر شده است: فناوری نوظهور و وکلا به عنوان: الی برنشتاین ، "ظهور و ظهور Stablecoins" (2022) ، 49 (2) ، مختصر(انجمن حقوق WA) ، 22

  نمایش داده شد

  برای اطلاعات بیشتر ، لطفاً با نویسنده یا هر یک از اعضای تیم فن آوری FinTech ، حریم خصوصی و نوظهور ما تماس بگیرید.

  سلب مسئولیت

  این اطلاعات و محتوای این نشریه ، که در تاریخ انتشار است ، از نظر ماهیت کلی است که به مشتریان Cowalls ، مشتریان آینده نگر و ذینفعان کمک می کند و فقط برای اهداف مرجع است. این مشاوره قانونی یا مالی نیست. اگر نگران هر موضوع تحت پوشش هستید ، توصیه می کنیم قبل از هرگونه اقدام ، مشاوره حقوقی و مالی خاص خود را جستجو کنید.

  [1] کاترین گریفلد ، "Stablecoins در ارزش هر چیز دیگری در Crypto کوچک می شود" ، بلومبرگ (مقاله ، 24 فوریه 2022).

  [4] "Stablecoins توسط سرمایه گذاری در بازار" ، Coingecko (صفحه وب ، 27 مارس 2022).

  [5] ویلیام اس جونز ، پول و مکانیسم مبادله (1875) ، D. اپلتون ، لندن.

  [6] یک کوپل 1919 بر اساس جونز ، بالاتر از شماره 4

  [7] N. Gregory Mankiw ، اقتصاد کلان (دانشگاه هاروارد ، ناشران ارزش ، چاپ نهم ، 2016) 82.

  [8] همانجا 84.

  [9] یک اونس طلا به ارزش 38 دلار در سال 1971 از امروز بیش از 1900 دلار ارزش دارد.

  [10] از این رو می توان گفت که طلا و دارایی فروشگاه های ارزش بهتری نسبت به ارز فیات دارند ، زیرا در حالی که فیات نیست ، توسط کمبود فیزیکی محدود می شوند. از طرف دیگر ، ارز فیات قابل انتقال تر از طلا یا دارایی است و به عنوان یک واسطه بهتر از مبادله و به عنوان یک اقدام مشترک عمل می کند (به ویژه در مورد دلار در حالی که وضعیت ارز ذخیره جهانی را دارد).

  [11] بن استیل و مانوئل هندز ، پول ، بازارها و حاکمیت (انتشارات دانشگاه ییل ، 2009).

  [12] در سرنخ انگیزه خود ، ناكوموتو پیام و اثبات تاریخ زیر را در بلوك اول تعبیه كرد: "تایمز 03/ژانویه/2009 صدراعظم در آستانه وثیقه دوم برای بانكها.

  [13] کامرون تاریک ، دیوید امری ، ژوئن MA و Clare Noone 'رمزنگاری: ده سال بعد ، بانک ذخیره استرالیا (بولتن ، 20 ژوئن 2019).

  [14] فردریک A هایک ، تکذیب پول: استدلال تصفیه شده ، تجزیه و تحلیل تئوری و عمل ارزهای همزمان (1990 ، چاپ سوم) ، انستیتوی امور اقتصادی آنلاین در ، به 20 مارس 2022 دسترسی پیدا کرد.

  [16] کارگروه G7 در Stablecoins ، بررسی تأثیر Stablecoins جهانی (گزارش ، اکتبر 2019) II.

  [17] ASIC ، ارسال 61 ، کمیته انتخاب مجلس سنا در استرالیا به عنوان یک مرکز فناوری و مالی (ژوئن 2021) 6.

  [18] Dark et al ، بالاتر از شماره 13.

  [19] تونی ریچاردز ، "آینده پرداخت: ارزهای رمزپایه ، استابلوها یا ارزهای دیجیتال بانک مرکزی" ، خطاب به انجمن خزانه داری شرکت های استرالیا ، بانک ذخیره استرالیا (18 نوامبر 2021) ، به 20 مارس 2022 دسترسی پیدا کرد.

  [20] مربوط به اما متمایز از ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC): Stablecoins تحت حمایت دولت مانند یوان دیجیتال چینی ، که استرالیا و ایالات متحده هر دو در حال بررسی پرونده استفاده از آن هستند.

  [21] همانجا

  [22] بنیامین سیمون ، "ثبات ، خاصیت ارتجاعی و انعطاف پذیری: شیرجه عمیق به stablecoins الگوریتمی‘ سرمایه مکانیسم (صفحه WEP ، 21 دسامبر 2020).

  [24] فردیناندو م. آمترانو ، پول هایک: راه حل پایداری قیمت cryptocurrency (آوریل 2014 ؛ اصلاح شده: آگوست 2016). موجود در SSRN: https://ss.com/abstract=2425270 یا http://dx. doi.org/10. 2139/ss. 2425270 ، ، در 20 مارس 2022 دسترسی پیدا کرد.

  [25] R. M. Sams ، یادداشتی در مورد تثبیت Cryptocurrency: سهام Seigniorage (اکتبر 2014 ، اصلاح شده: آوریل 2015)

  [27] Paxos ، www. paxos.com ، ، دسترسی به 27 مارس 2022

  [28] همانجا

  [29] Dark et al ، بالاتر از شماره 13

  [30] مبنای ، دسترسی به 27 مارس 2022

  [31] وجه نقد ، دسترسی به 27 مارس 2022

  [32] در تاریخ 1 نوامبر 2021 به همراه دفتر شرکت کنترل ارز (OCC) و شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) صادر شد.

  [33] "گزارش در مورد Stablecoins ،" کارگروه رئیس جمهور در بازارهای مالی (PWG) ، شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) و دفتر کنترل کننده ارز (OCC) (OCC) (نوامبر 2021)

  [34] گزارش سالانه 2021 ، شورای نظارت بر ثبات مالی ، وزارت خزانه داری ایالات متحده (17 دسامبر 2021).

  [35] از جدول 1: توابع و فعالیت ها در یک ترتیب stablecoin در ‘پرداختن به چالش های نظارتی ، نظارت و نظارتی که توسط ترتیبات" جهانی جهانی "، هیئت ثبات مالی ، P10 (14 آوریل 2020) مطرح شده است.

  [36] Dark et al ، بالاتر از شماره 13.

  [37] همانجا ، 210.

  [38] همانجا

  [39] جیمز ایرز ، ‘ANZ اولین بانکی که نعناع stablecoin دلار استرالیا ، بررسی مالی استرالیا A $ DC (مقاله ، 24 مارس 2022).

  [41] تونی ریچاردز ، بالاتر از شماره 15

  [42] همانطور که در S9 تعریف شده است

  [43] پاسخ بسته به سطح عدم تمرکز و کنترل کاربر ممکن است متفاوت باشد. یک زیرساخت متمرکز (CEFI) که دارای حضانت StableCoin است ، "کنترل روزانه" را به مراتب کمتر از یک پلت فرم غیر متمرکز (DEFI) در حال اجرا بر اساس قوانین از پیش تنظیم می کند که در آن کاربر پاسدار خود را بر روی یک کیف پول غیرقانونی کنترل می کند.

  [44] که گفته شد ، با این وجود ، تجزیه و تحلیل ساختاری مفید خواهد بود تا تعیین کند که آیا StableCoin با عناصر خاص به عنوان پرداخت غیر نقدی (مانند چک های مسافر ، کارت های ارزش ذخیره شده یا پول نقد الکترونیکی) قابل مقایسه است یا مواردی که به طور خاص مستثنی هستند (از این دست)به عنوان ابزاری برای ضمانت شده توسط یک موسسه مالی).

  [45] به عنوان مثال ، در صورت تأخیر پرواز ، یک قرارداد هوشمند بیمه می تواند بازپرداخت ارائه دهد (با استفاده از منبع داده عزیمت پرواز به عنوان یک اوراکل). برای انجام این کار ، نیاز به قفل کردن ارز دیجیتال در یک قرارداد هوشمند برای انتشار برای بیمه شده پس از وقوع بیمه ای که اتفاق می افتد ، و در نتیجه روند مطالبات کاملاً خودکار انجام می شود. کاربران احتمالاً یک سیاست AUD-PEGGE را نسبت به آنچه در اتریوم پرداخت می کند ، ترجیح می دهند.

  [46] فیلیپ لاو ، "پرداخت: آینده؟" بانک ذخیره استرالیا (آدرس اجلاس شبکه پرداخت استرالیا 2021 ، 9 دسامبر 2021).

  [47] وجه نقد ، بالاتر از شماره 31

  [48] همانطور که توسط هنری سی سیمون ، "قوانین در مقابل مقامات در سیاست پولی" ، مجله اقتصاد سیاسی 44 (1936) 1-30 و موافقت کرد که توسط فردریک یک هایک در "چارچوب پولی" ، قانون اساسی آزادی ، دانشگاه موافقت کرد. از شیکاگو پرس ، 1960.

  [49] جان مینارد کینز ، پیامدهای اقتصادی صلح (هارکورت ، بریس و هاو ، 1920).