از این بازار خرس چه انتظاری دارد

هفته گذشته پس از نوشتن مقاله با محوریت اقتصاد ، وقت آن است که عمیق تر به اصول بازار شیرجه بزنید. S& P 500 بار دیگر در بازار خرس است که با فرصت هایی همراه است. متأسفانه ، این کاهش ضمانت می شود زیرا اصول اقتصادی کاملاً تضعیف شده است. حتی بدتر از آن ، فدرال رزرو مصمم است که با تورم مبارزه کند ، حتی اگر این به معنای خطر آسیب بیشتر اقتصادی باشد. در نتیجه ، ما فقط با یک بازار خرس برخورد نمی کنیم ، بلکه احساسات سرمایه گذار را نیز در سطحی که از زمان بحران بزرگ مالی ، فشار چشمگیر بر درآمد و احتمال اینکه نرخ ها حتی بیشتر از حد انتظار افزایش یابد ، مشاهده نمی کنیم.

در این مقاله ، من سعی خواهم کرد که همه آن را با تمرکز بر جهت بالقوه بازار حس کنم. من همچنین می خواهم به شما بگویم که چگونه با این وضعیت برخورد می کنم ، از جمله سرمایه گذاری هایی که اخیراً اضافه کردم.

بنابراین ، دست و پنجه نرم کنید ، و بیایید به جزئیات شیرجه بزنیم!

فدرال رزرو در ترشی است

S& P 500 از ابتدای سال جاری یک چهارم از ارزش خود را از دست داده است. ما اکنون یک بار دیگر در بازار خرس پس از پایان کار در سال 2020 پس از 33 روز و کاهش 33. 9 ٪ به پایان رسیدیم. طبق داده های جمع آوری شده توسط بودجه هارتفورد ، این کوتاهترین بازار خرس در تاریخ S& P 500 بود.

داده های YCHARTS

متأسفانه ، دلیل خاتمه بازار خرس در سال 2020 نیز یکی از دلایلی است که اکنون دوباره در بازار خرس هستیم - طعنه آمیز نیست؟

همانطور که هفته گذشته نوشتم ، این همه گیر شاهد قفل های عمده اقتصادی بود که به آن آسیب رساند ، یا باید بگویم "نابود شده" ، برخی از زنجیره های تأمین. وقتی تقاضا به عقب برگشت ، موجودی ها خالی بودند. در همین زمان ، بانک های مرکزی با سرعت رکورد کاهش می یافتند زیرا بزرگترین بانکهای مرکزی جهان 50 ٪ به ترازنامه خود اضافه کردند - یا بیش از 10 تریلیون دلار در کمتر از دو سال.

در نتیجه ، مبلغ فزاینده ای شروع به تعقیب تعداد کالاها و خدمات کرد. مهمتر از این ، دولت ها مشغول برنامه های محرک بزرگی بودند که در جیب مصرف کنندگان به پایان رسیدند ، که باعث افزایش سرعت پول می شد.

به این نکته اضافه کنید که کالاهای عمده مانند نفت شاهد مشکلات شدید عرضه هستند و ما در سطحی که از دهه 1980 دیده نمی شود ، وضعیت تورم مداوم را دریافت می کنیم.

سنت لوئیس فدرال رزرو

آنچه ما اکنون با آن سر و کار داریم ، یک وضعیت بسیار دشوار است زیرا فدرال رزرو در شرایطی که رشد اقتصادی به سرعت در حال کاهش است ، در حال مبارزه با تورم است. به گفته ناد دیویس ، مدل های رکود جهانی نشان دهنده رکود شدید است که نمای کلی در زیر نشان می دهد.

تحقیقات ند دیویس

این بار ، این بار ، این است که انتظار نمی رود فدرال رزرو برای نجات بازار پرش کند. از این گذشته ، هنوز هم با تورم مبارزه می کند. در حال حاضر ، انتظار می رود که فدرال رزرو با نرخ ترمینال (دامنه) 4. 50 ٪ تا 4. 75 ٪ به سه ماهه اول سال 2023 برسد. نرخ فعلی 3. 00 ٪ تا 3. 25 ٪ است ، این بدان معنی است که ما در حال بررسی 150 مورد دیگر هستیمنقاط پایه پیاده روی.

با این گفته ، من معتقدم که تجسم وضعیت فعلی بسیار مهم است. ما در یک بازار خرس هستیم ، رشد اقتصادی در حال کند شدن است و فدرال رزرو هولناک است.

با این حال ، فدرال رزرو حتی * این * هولناک نیست زیرا ما به سختی در قلمرو خنثی هستیم.

نمودار زیر نرخ بودجه یک شبه فدرال رزرو را نشان می دهد. همچنین نشان می دهد که فدرال رزرو محدود کننده ، خنثی یا مسکونی است.

در حالی که تعاریف متفاوت است ، گروه CME (جایی که من این نمودار را گرفتم) از تعریف زیر استفاده کرد:

تصور می شود که نرخ "خنثی" در سطحی ساکن است که برابر است یا کمی از انتظارات تورم طولانی مدت است. با انتظار تورم طولانی مدت احتمالاً در قلمرو 3 ٪ ، فدرال رزرو تا زمانی که نرخ های کوتاه مدت به 3. 5 ٪ یا بیشتر افزایش یابد ، به "خنثی" نرسید.

اکنون مشکل این است که تعیین انتظارات تورم طولانی مدت دشوار است. نرخ تورم 5 ساله/5 ساله رو به جلو 2. 3 ٪ است. این بدان معناست که میانگین نرخ تورم برای پنج سال که از پنج سال شروع می شود ، از این پس 2. 3 ٪ پیش بینی می شود.

سنت لوئیس فدرال رزرو

نرخ انتظارات 5 ساله تورم دانشگاه میشیگان اکنون 2. 8 ٪ است.

هنگام ترکیب نرخ مؤثر صندوق های فدرال و نمودار فوق ، وضعیتی را بدست می آوریم که سیاست فدرال فدرال در بهترین حالت خنثی است. به عبارت دیگر ، اگر تورم "چسبنده" باقی بماند ، تخمین نرخ فعلی حتی خیلی هولناک نیست.

سنت لوئیس فدرال رزرو

این همان چیزی است که سرمایه گذاران را بسیار نگران می کند. ما در یک مکان سخت ، از نظر اقتصادی صحبت می کنیم ، اما بیشتر شرکت کنندگان در بازار می دانند که فدرال رزرو هنوز انجام نشده است.

من معتقدم که فدرال رزرو می داند اگر خیلی زود شروع به محوری کند ، چه اتفاقی خواهد افتاد. انتظارات تقاضا به عقب برگشته ، موجودی ها کم است ، مسائل مربوط به عرضه پایدار است و ترکیب همه اینها مسیری را برای موج جدیدی از تورم فراهم می کند.

همه نزولی هستند

همانطور که نمودار گروه CME (CME) در بالا نشان می دهد ، سیاست های فدرال رزرو از سال 2009 بسیار مناسب بوده است. تورم کاهش یافته و نرخ حتی پایین تر بود.

هیچ جایگزینی برای سهام وجود نداشت. همچنین اغلب به عنوان "تینا" گفته می شود ، که مخفف "هیچ جایگزینی نیست".

با این حال ، اکنون وجود دارد. گلدمن ساکس تارا را معرفی کرد و برای "گزینه های معقول وجود دارد".

هر دو سهام و اوراق قرضه در حال سقوط هستند و سناریویی را ایجاد می کنند که اوراق قرضه با بازده مناسب و مناسب قیمت دارد.

در نتیجه ، بانکهای اصلی اکنون در حال تبدیل شدن به نزولی هستند:

با افزایش نوسانات بورس سهام ، Asset JPMorgan نیز در سهام خود در سه ماهه چهارم به وزن کم وزن خود می پردازد. این شرکت "به شدت" از اعتبار درجه سرمایه گذاری بیش از بازده بالا حمایت می کند ، سیلویا شنگ ، استراتژیست جهانی چند دارایی ، روز سه شنبه نوشت و پیش بینی رشد لاغر در ایالات متحده و رکود اقتصادی در اروپا در طی 12 ماه آینده.

[Goldman Strategists نوشت: روزهای تینا - هیچ جایگزینی وجود ندارد - مانترا برای سهام به پایان رسیده است. آنها نوشتند که در حالی که بازده در حال کاهش است ، تجدید نظر سهام را از بین می برد ، "سرمایه گذاران اکنون با تارا روبرو هستند (گزینه های معقول و منطقی وجود دارد) که اوراق قرضه جذاب تر به نظر می رسد."

گلدمن هدف S& P 500 2022 خود را به 3600 کاهش داد که از 4،300 کاهش یافته است.

و این فقط متخصصانی نیستند که پشت خود را به بازار می چرخانند. شاخص CNN Money Fear & Greed در قلمرو "ترس شدید" برمی گردد.

شاخص فوق عینی است (البته تحت تأثیر شاخص های ذهنی). این امر به شاخص هایی مانند فعالیت های گزینه ، نوسانات و وسعت بازار متکی است.

وسعت بازار در واقع بسیار بد است. با استفاده از یکی از شاخص های مورد علاقه من ، می بینیم که کمتر از 13 ٪ سهام S& P 500 بالاتر از میانگین حرکت 200 روزه خود است. این به همان اندازه که در دسامبر سال 2018 بود بد است. در سال 2020 ، این تعداد نزدیک به صفر درصد بود زیرا تنها تعداد معدودی از مراقبت های بهداشتی و سهام مرتبط با آن خوب عمل می کردند.

شاخص بعدی کاملاً ذهنی است. بررسی احساسات سرمایه گذار AAII ، که اندازه گیری می کند که آیا سرمایه گذاران احساس نزولی یا صعودی دارند ، از سال 2009 به پایین ترین سطح خود رسیده است. این کاملاً چیزی است. از 21 سپتامبر ، بیش از 60 ٪ از شرکت کنندگان احساس نزولی می کنند. تنها 17. 7 ٪ از شرکت کنندگان صعودی بودند.

بلومبرگ بعد از اینکه احساسات نزولی به سطح شدید (حداقل دو انحراف استاندارد) رفت ، احتمال بازگشت دوباره را بررسی کرد. نتیجه را می توان در زیر مشاهده کرد:

علاوه بر این ، طبق داده های من ، بازارها اکنون در رکود اقتصادی قرار گرفته اند.

همانطور که نمودار زیر نشان می دهد ، S& P 500 در ضعف تولید شدید قیمت گذاری می کند. این احتمالاً بدتر از سال 2014/2015 خواهد بود که ضعف تولید جهانی باعث ایجاد خطرات رکود اقتصادی شود. در آن زمان ، مصرف کننده قوی تر بود ، به این معنی که S& P 500 در مکان بسیار بهتری قرار داشت.

در حال حاضر اینطور نیست که ما در این مقاله بحث کردیم.

از این رو ، CIO مورگان استنلی بیرون آمد و گفت که ما می توانیم "روز حساب کردن" روبرو شویم.

من این مسئله را مطرح می کنم زیرا مورگان استنلی با توجه به توانایی سرمایه گذاران در رشد اقتصادی (منفی یا مثبت) نکته بسیار خوبی را بیان کرد:

مشکل این است که سرمایه گذاران سهام عدالت فقط در ترجمه داده های اقتصادی به پیش بینی درآمد شش ماه پیش می روند ، به این معنی که هرگونه درآمد فعلی می تواند از "احساس کاذب امنیت" حمایت کند. با این حال ، سیاست با تاخیر طولانی تر ، گاهی اوقات به اندازه دو سال عمل می کند.

وی در یادداشتی نوشت: "این بازار خرس به پایان نرسیده است و سرمایه گذاران باید در صورت دست کم گرفتن تأثیر افزایش سریع نرخ بهره ، انتظار شگفتی های منفی بیشتری داشته باشند."

به عبارت دیگر ، ضعف درآمدی زیادی قیمت گذاری شده است. سرمایه گذاران و بازرگانان بسیار نزولی هستند و بازار می تواند به دلیل گزاف گویی باشد. با این حال ، از آنجا که بازار نسبت به ضعف درآمدهای میان مدت با خطرات بیشتری روبرو است ، می توان در 4Q22 یک گزاف گویی فروخته شد.

همچنین به این کمک نمی کند که ارزیابی ها هنوز در سطح بسیار افسرده نباشند.

من چه کاری انجام می دهم و چرا نباید هراس بفروشد

در حال حاضر ، من فکر می کنم که تقریباً همه می دانند که من تقریباً هر سکه خالص ارزش خود را در سرمایه گذاری های بلند مدت (رشد سود سهام) سرمایه گذاری کرده ام. به همان اندازه که دوست دارم آنچه را که اتفاق می افتد پیش بینی کنم ، هیچ راهی برای دانستن چیزی به طور حتم وجود ندارد.

پیش بینی ها باعث ایجاد این میراژ می شوند که آینده قابل تشخیص است.

- پیتر برنشتاین

از این رو ، استراتژی من این است که روی نمونه کارها و لیست های مراقبتی خود کار کنم ، که شامل شرکت هایی است که من دوست دارم و متعلق به آنها نیست - من در مورد همه آنها در جستجوی آلفا بحث می کنم.

هر زمان که ارزش سهام را دوست دارم ، روی آن سرمایه گذاری می کنم.

این هفته ، من مواضع خود را در نورفولک جنوبی (NSC) و Home Depot (HD) دو برابر کردم. اینها کوچکترین مواضع من بودند. هر دو خیلی پایین آمده اند. هر دو دارای بازده جذاب هستند و هر دو از بین سهام سود سهام مورد علاقه من هستند.

داده های YCHARTS

روند تفکر من ساده بود. من هر دو شرکت را خیلی خوب می شناسم. هر دو وارد دوران اقتصادی چالش برانگیز شده اند. با این حال ، من همچنین می دانم که هر دو در نهایت و بیش از حد احتمالاً از بازار با حاشیه گسترده ای بر اساس بسیار طولانی مدت فراتر می روند. حتی اگر هر دو همچنان به سقوط خود ادامه دهند ، من فرصتی را برای خرید هر دو بسیار زیر اوج خود دوست دارم.

به عبارت دیگر ، من کاری متفاوت انجام نمی دهم.

در بازارهای خرس ، مردم تمایل به بدترین اشتباهات دارند. برخی شروع به تجارت فعال برای استفاده از نوسانات به نفع خود می کنند (این به ندرت کار می کند) ، در حالی که برخی دیگر سهام را برای خرید پس از پایین آمدن بازار می فروشند - این به ندرت کار می کند.

چسبیدن به استراتژی شما بسیار مهم است. مخصوصاً در بازارهای خرس. اکنون ما با رکود اقتصادی و عناوین بارگذاری شده ، افراد تحت فشار در رسانه های اجتماعی و سایر تأثیرات روانشناختی بمباران شده ایم.

یکی از دلایل زیادی که من نمی توانم یک سهم واحد را بفروشم این است که از روزهای خوب در بازارهای خرس و افزایش در بازارهای اولیه گاو نر مهم است. با توجه به بودجه هارتفورد:

نیمی از قویترین روزهای شاخص S& P 500 در 20 سال گذشته در بازار خرس رخ داده است. 34 ٪ دیگر از بهترین روزهای بازار در دو ماه اول بازار گاو نر اتفاق افتاد - قبل از اینکه مشخص شود بازار گاو نر آغاز شده بود.

در حالی که نمودار زیر به روز نشده است ، کاملاً از پرونده من پشتیبانی می کند. اگر سرمایه گذاران از سال 1990 بهترین 25 روز معاملاتی را از دست ندهند ، اوراق بهادار پنج ساله خزانه داری را تحت فشار قرار می دادند. دوباره به خاطر داشته باشید که بهترین روزهای تجارت در بازارهای خرس اتفاق می افتد.

سرمایه گذار بی ربط

با این گفته ، در اینجا خط آخر است.

بردن

بازار به یک آشفتگی کامل تبدیل شده است. رشد اقتصادی به طرز چشمگیری در حال کند شدن است ، اما فدرال رزرو مایل به قدم گذاشتن در این مرحله نیست زیرا هدف آن کاهش تورم مداوم است.

بدترین قسمت این است که فدرال رزرو هنوز حتی بیش از حد هولناک نیست. در هر صورت ، نرخ ها فقط آن را به قلمرو خنثی تبدیل کرده اند ، این بدان معناست که برای کاهش تورم به سطح قابل قبول ، احتمالاً کار بیشتری لازم خواهد بود.

در بالای نوسانات بالای بازار ، این امر باعث جایگزینی برای سهام می شود زیرا اوراق قرضه در قفل با سهام سقوط کرده اند و به سرمایه گذاران جایگزینی برای "تینا" ارائه می دهند. این تأکید می کند که ما واقعاً از زمان شروع بحران بزرگ مالی ، برای اولین بار در یک محیط جدید برای سهام هستیم که شروع یک دوره نرخ طولانی صفر/کم بهره را نشان می داد.

گفته می شود ، شانس برای گزاف گویی کوتاه مدت خوب است. بازار بسیار بدبین است. گسترش Bull/Bear AAII از زمان بحران بزرگ مالی به پایین ترین سطح خود رسیده است ، به سختی هر شرکت در حال تجارت بالاتر از میانگین 50 روزه خود است و احساسات کلی کاملاً زشت است.

خبر بد این است که این لزوماً پایین بازار خرس نخواهد بود. در هر صورت ، احتمالاً چیزی بیش از تجمع بازار خرس نیست زیرا درآمد بیش از شش ماه تحت فشار است.

به همان اندازه که ممکن است به نظر برسد ، من استراتژی خود را تغییر نمی دهم. من در لیست تماشای خود شرکت هایی را در مورد ضعف خریداری می کنم. به طور طولانی مدت ، این بهترین راه برای ایجاد ثروت است. همچنین مهم است که سرمایه گذاران بلند مدت از وحشت خودداری کنند زیرا این امر تقریباً کم کاری طولانی مدت را تضمین می کند.

بنابراین ، برای خلاصه کردن این مقاله تا حدودی نزولی ، انتظار گزاف گویی را دارم ، اما تا زمانی که محو فدرال رزرو شود ، انتظار پایین بازار ندارم. من معتقدم که این ممکن است در جایی در دو چهارم اول سال 2023 اتفاق بیفتد.

آماده باشید ، اما همانطور که در مقاله قبلی خود گفتم ، تا زمانی که از مدیریت ریسک خود مراقبت کنید ، نگران نباشید.