IPO pop چیست و چرا VCها تا این حد از آن متنفرند؟

در آخر هفته، چندین VC توییت کردند که سرفصل من که اولین روز معاملات Stitch Fix را خلاصه می کردم خیلی سخت بود. تیتر این بود: "بعد از کاهش حجم IPO، فقط 1٪ در روز اول معاملات بهبود پیدا کرد."

من نگفتم که مانند بسیاری از نشریات رسانه ای دیگر «ضعیف» یا «ضعیف» و «ناامیدکننده» به آن لقب ندادم، اما با توجه به اینکه کسب وکار مد در جعبه انتظارات اعلام شده خود را از معامله نادیده می گیرد، این عادلانه بود. اندازه و محدوده قیمتبه نظر می رسید که برخی از VCها تصور می کردند که توصیف من از "فقط 1٪" از شرکت برای دادن تخفیف به سرمایه گذاران جدید، به نام پاپ، حمایت می کند. نه دقیقا.

IPO ها معمولاً به گونه ای قیمت گذاری می شوند که در روز اول حدود 15 تا 30 درصد افزایش می یابند. به نظر من، این معمولاً خیلی زیاد است، زیرا به این معنی است که شرکت می توانست سهام خود را به قیمت بالاتری بفروشد و پول بیشتری جمع آوری کند (در ادامه در مورد آن بیشتر خواهد شد). اما صرف نظر از اینکه چگونه باید باشد، بانکداران متعهد در حال حاضر از یک پاپ بزرگ حمایت می کنند. اگر به این نتیجه نرسد، نشانه ای از تقاضای ضعیف در میان سرمایه گذاران جدید است. در مورد Stitch Fix، این با تعداد انگشت شماری سیگنال های منفی اضافی، از جمله معاملات کاهشی نسبت به قیمت افتتاحیه در روز اول، ترکیب شد.(1% از قیمت IPO که شب قبل اتفاق می افتد، بسیار بیشتر است. فقط یک گروه انحصاری از سرمایه گذاران نهادی و تامین کنندگان تامین مالی می توانند در IPO خرید کنند.)

زمانی که قیمت سهام هنوز کمتر از محدوده پیشنهادی اولیه است، فقدان پاپ حتی بیشتر از آن نشانه بدی است. در این مورد استیچ فیکس اعلام کرد که با فروش 10 میلیون سهم می خواهد سهام خود را 18 تا 20 دلار قیمت گذاری کند. قیمت آن 15 دلار بود و تنها هشت میلیون سهم فروخت، به این معنی که 120 میلیون دلار جذب کرد، در مقابل 190 میلیون دلاری که در عرضه بزرگتر در نقطه میانی محدوده اصلی کسب می کرد.

نه تنها پول کمتری از آنچه انتظار داشت جمع آوری کرد، بلکه Stitch Fix در متقاعد کردن بازار سهام برای خرید آن با قیمت 15 دلار مشکل داشت. سهام روز جمعه با قیمت 16. 90 دلار باز شد و در 15. 15 دلار بسته شد. تنها گروه کوچک تری از خریداران اولیه سهام شاهد «بالا رفتن» سهام بودند.

علاوه بر این، اگر به اولین روز معاملات در زیر نگاه کنید، خواهید دید که روند نزولی داشت و در یک نقطه به زیر آستانه 15 دلار برای هر سهم نزول کرد. در جایی که کاهش می یابد، احتمالاً به این دلیل است که بانک های پذیره نویس سهام بیشتری را برای حفظ چهره خریداری می کنند، همانطور که اغلب انجام می دهند. این نشان می دهد که حتی اگر IPO دقیقاً برای پاسخگویی به تقاضا قیمت گذاری می شد، قیمت واقعی باید حتی کمتر از 15 دلار می بود.

اولین روز Stitch Fix

اما همانطور که جف ریچاردز ، شریک در GGV Capital در زیر خاطرنشان کرد ، اگر محدوده پرونده IPO در وهله اول پایین تر باشد ، پس IPO موفقیت آمیز می شد.

من فکر می کنم این تا حدی درست است و اهمیت شرکت کنندگان و شرکت ها را نشان می دهد که انتظارات معقول را قبل از زمان تعیین می کنند. اما ارزیابی شرکت هنوز کاهش یافته است. طبق پرونده IPO Stitch Fix ، این شرکت در نوامبر 2016 پیشنهاد مناقصه ای را انجام داد و سهام را با قیمت 22. 61 دلار ارزیابی کرد.

برخی از افراد همچنین این سؤال را مطرح می كنند كه آیا خبرنگاران باید داستانهایی درباره "دور دور" بنویسند ، هنگامی كه شركت ها سرمایه گذاری را با ارزش پایین تر از گذشته خود جمع می كنند. البته ارزیابی ها فقط یک لحظه در زمان است و می تواند تغییر کند. این همچنین در مورد روزهای پایین در بازار سهام صادق است. اما هر زمان که تقاضا در زیر انتظارات باشد ، می تواند یک شاخص مهم برای ارزشهای نسبی سایر شرکتهای مشابه باشد.

علاوه بر این ، ریچاردز این نکته را بیان کرد که روز اول تجارت اغلب با عملکرد بلند مدت بسیار متفاوت است. ما آن را با فیس بوک دیدیم.

اما همه یک سرمایه گذار بلند مدت نیستند. معامله گران و سایر علاقه مندان به بورس سهام حق دارند اخبار و اطلاعات دقیق درباره شرکت ها را انجام دهند.

و در حالی که روز اول ناامیدکننده همیشه بهترین تعیین عملکرد کوتاه مدت نیست ، اما می تواند باشد. ما آن را با پیش بند آبی دیدیم.

سرمایه داران سرمایه گذاری به طور طبیعی در کنار شرکت ها هستند زیرا اگر یک شرکت پرتفوی عمومی شود و آنها پس از IPO سهام را بفروشند ، می توانند پول زیادی کسب کنند. و VC ها سرمایه گذاران بسیار بلند مدت هستند و بازده هایی در یک افعای ده ساله یا طولانی تر ارزیابی می شوند.

در نهایت ، هم فروشندگان و هم خریداران سهام وجود دارند و روزنامه نگاران نباید طرفین را انتخاب کنند. ما قرار است اطلاعات را تا حد امکان دقیق و عادلانه گزارش دهیم.

شرکت هایی که در نظر دارند عموم مردم را در نظر بگیرند ، باید از روند و موفقیت یا فقدان آن در IPO های اخیر آگاه شوند. این امر به ویژه برای مشاغل "قابل مقایسه" که با مقایسه پیشرفت آن با رقبا تعیین می شود ، اهمیت دارد.

در مورد Stitch Fix ، برخی از سرمایه گذاران بالقوه نگران این بودند که این شرکت بتواند با آمازون و بسیاری از بازیکنان گروه دیگر رقابت کند. این همچنین عاملی در واکنش بورس بورس آبی پیش بند آبی بود. این یک هشدار مفید برای سایر رقبای بالقوه آمازون و پشتیبانان آنها است ، صرف نظر از اینکه نگرانی های سرمایه گذار عادلانه است.

با این وجود شکی نیست که IPO یک دستاورد بزرگ برای یک شرکت جوان است. در مورد Stitch Fix ، در سال 2011 توسط مدیرعامل کاترینا دریاچه تأسیس شد و او به سرعت آن را با 977 میلیون دلار درآمد برای آخرین سال به یک تجارت بزرگ تبدیل کرد. این همچنین در برخی از سالها به سود تبدیل شده است ، که برای مشاغل جوان تحت حمایت سرمایه گذاری نادر است.

IPO ها نه تنها برای VC ها بلکه برای کارمندان اولیه که اکنون می توانند این جبران سهام را به پول نقد تبدیل کنند ، می تواند ارزش فوق العاده ای ایجاد کند. به طور کلی ، این سهام تا حدود شش ماه پس از IPO "قفل شده" هستند.

روزهای معاملاتی زیادی قبل از قفل شدن و حتی قبل از Fix Fix اولین درآمد سه ماهه خود را گزارش می کند. این امکان وجود دارد که سرمایه گذاران را در ماه های آینده متقاعد کند که سزاوار ارزش بالاتر است. مؤمنان این شرکت ممکن است احساس کنند که "در حال خرید کم و فروش در سطح بالا هستند."

اما چرا قرار بود پاپ برای شروع وجود داشته باشد ، ممکن است بپرسید؟این اغلب به عنوان "تخفیف" برای خوشحال کردن بازار سهام شناخته می شود. این ممکن است نادرست باشد زیرا باعث می شود این کار به عنوان لطف سرمایه گذاران جدید این کار را انجام دهد. شاید این به نام "کوسن" باشد زیرا به محافظت از سهام شرکت در هفته های آینده کمک می کند. بازیابی از یک برداشت اول بد می تواند دشوار باشد.

در حالی که من شخصاً احساس می کنم که قیمت گذاری 30 ٪ پایین تر از تقاضای بازار مورد انتظار معمولاً بیش از حد است ، من استدلال می کنم که IPO باید به گونه ای قیمت گذاری شود که ارزش سهم تا زمانی که شرکت اولین درآمد سه ماهه خود را گزارش کند. به عمل کار برآید به سخندانی نیست.

به عنوان مثال SNAP را بگیرید. سهام در زمان IPO مارس آن 17 دلار قیمت گذاری شد. آنها با 24. 48 دلار بسته شدند و 44 ٪ آن دست یافتند.

در آن زمان ، من خاطرنشان كردم كه اگر این شركت به جای آن سهام 19 دلار قیمت داشته باشد ، این شركت 400 میلیون دلار اضافی جمع می كرد.

اما SNAP در حال حاضر حدود 13 دلار معامله می شود. اگر قیمت آن 19 دلار بود ، سرمایه گذاران بازار سهام را حتی بیشتر از دست می داد. بازیابی از یک تصویر بد دشوار است.

همانطور که با SNAP ، پیش بند آبی و احتمالاً Stitch Fix دیدیم ، اغلب بین نحوه ارزش گذاری شرکت های Silicon Valley و روشی که وال استریت انجام می دهد ، قطع ارتباط وجود دارد.

جامعه فناوری به دنبال نوآوری و مشاغل است که در دراز مدت دسته بندی ها را ایجاد و تعریف می کند. در حالی که سرمایه گذاران بازار سهام اغلب به صورت سه ماهه مشاغل را ارزیابی می کنند. شرکت هایی که رشد قابل پیش بینی دارند تمایل به انجام بهترین کار دارند.

صرف نظر از اینکه چه کسی درست یا نادرست است ، سرمایه داران سرمایه گذاری با کمک به آنها برای آماده سازی بهتر برای انتظارات بازار سهام ، شرکت های پرتفوی خود را انجام می دهند. این نه تنها به نفع شرکت ها ، بلکه سرمایه داران سرمایه گذاری هستند که اگر مدت ها پس از یک IPO موفق سهام داشته باشند ، بیشترین درآمد را کسب می کنند.

سرمایه گذاران بازار سهام ممکن است در نحوه ارزیابی شرکت ها "اشتباه" باشند ، اما تا زمانی که فلسفه های سرمایه گذاری توده ها تغییر کنند ، این امر باعث می شود که دره سیلیکون برای آشتی دادن اختلافات آنها باشد.