نقش عوامل در اوراق بهادار

استراتژی های حقوق صاحبان سهام طولانی/کوتاه به دلیل توانایی آنها در مدیریت ریسک نزولی و در عین حال رشد صعودی شناخته شده است و می تواند نقش مهمی در ساخت و ساز یک نمونه کارها داشته باشد. 361 استراتژی سهام بلند/کوتاه سرمایه توسط سرمایه گذاران تحلیلی مستقر در لس آنجلس که توسط هارین دو سیلوا ، دکتری ساخته شده است ، تحت نظارت قرار می گیرد. از آنجا که تحقیقات برنده جایزه هارین ، روند مدیریت نمونه کارها تحلیلی را آگاه می کند ، ما می خواستیم با او دست و پنجه نرم کنیم تا از وی چند سؤال در مورد نقش عوامل موجود در پرتفوی ها بپرسیم.

361 سرمایه: مشاوران هنگام ساخت اوراق بهادار چه نوع عواملی را باید در نظر بگیرند؟و چه میزان قرار گرفتن در معرض این عوامل باید مشاوران هنگام اجرای برنامه فکر کنند؟

Harin de Silva: شما می توانید از طریق یک مدیر فعال سنتی یا از طریق ETF مبتنی بر فاکتور ، در معرض فاکتور قرار بگیرید اما به هر صورت ، باید بدانید که چه چیزی دارید. این اولین قدم استبخش دوم این است که بپرسید چه چیزی باید داشته باشید. این یک سوال سخت تر است زیرا دو مدرسه فکری وجود دارد.

آیا باید از نظر خطر ، از نظر خطر ، از هر عامل برخوردار باشید؟پنج یا شش عامل کلی برای فکر کردن وجود دارد (به عنوان مثال ، ارزش ، حرکت ، حجم کم ، اندازه ، کیفیت). برای ایجاد یک نمونه کارها متنوع ، می خواهید تمام این عوامل را به نسبت داشته باشید که در آن صورت نیاز به مدیریت و تعادل دارید تا مواجهه خود را ثابت نگه دارید.

راه دیگر برای انجام این کار ، تغییر در معرض با گذشت زمان است. آنچه ما مشاهده کردیم این است که رفتار سرمایه گذار تمایل به حرکت در امواج دارد. ارزش برای مدت طولانی از نفع خارج می شود ، پس از آن حرکت برای مدتی از دست می دهد. ممکن است برای تنظیم قرار گرفتن در معرض فاکتور شما بر اساس آنچه در Vogue وجود دارد ، فایده ای داشته باشد.

هر دو رویکرد شایستگی دارند. حفظ قرار گرفتن در معرض ثابت نیاز به گردش مالی کمتری دارد. گردش مالی هنگامی که اندازه قرار گرفتن در معرض فاکتور خود را مدیریت می کنید بیشتر است و ممکن است در یک حساب مشمول مالیات مناسب نباشد. روشی که شما استفاده می کنید تابعی از فلسفه شماست و چه ابزارهایی را برای اجرای استراتژی در دسترس دارید.

361 سرمایه: بنابراین قرار گرفتن در معرض فاکتور می تواند پویا باشد ، اما این واقعاً یک تصمیم زمان بندی است. چه چیزی در مورد عبور از چرخه های اقتصادی. به نظر می رسد برخی از عوامل در مراحل مختلف بهتر عمل می کنند ، درست است؟

هارین د سیلوا: درست است. ارزش در مراحل اولیه به خوبی انجام می شود اما در اواخر چرخه اقتصادی ضعیف است. بنابراین ، اگر قرار گرفتن در معرض ارزش خود را در یک نمونه کارها تنظیم می کنید ، می خواهید سهام ارزانتری را در هنگام تسریع در بازار داشته باشید. در مرحله بالغ یا بهبودی ، شما می خواهید بر کیفیت و رشد تأکید بیشتری داشته باشید.

361 Capital: شما سالهاست که در اوراق بهادار خود عوامل مدیریت می کنید ، بنابراین در عوامل شاهد حرکت هستید. بیشتر سرمایه گذاران با حرکت قیمت آشنا هستند ، اما حرکت عامل ممکن است یک مفهوم جدید باشد. آیا می توانید این مفهوم را توضیح دهید؟

Harin de Silva: عوامل تمایل به حرکت در یک بازه زمانی یک تا سه ساله دارند. پس از سه سال ، عوامل به معنای بازگشت هستند. این زمان بسیار جالبی برای نگاه کردن به فاکتورهای ارزش است ، زیرا ارزش به طور کلی برای سه تا پنج سال گذشته خوب کار نکرده است. با این حال ، ارزش ، از نظر تاریخی عملکرد قوی را در طولانی مدت نشان می دهد. اگر من در حال حاضر یک سبد تخصیص فاکتور را اجرا می کردم ، می گویم که این ارزش از این دیدگاه جذاب به نظر می رسد.

361 سرمایه: بیایید در مورد اندازه گیری قرار گرفتن در معرض فاکتور صحبت کنیم. آیا یک روش استاندارد برای محاسبه قرار گرفتن در معرض وجود دارد یا تکنیک های مختلفی برای سنجش قدرت یک عامل وجود دارد؟

هارین د سیلوا: این به عامل بستگی دارد. عاملی که اکثر مردم از آن آگاه هستند قرار گرفتن در معرض کلاه کوچک آنها است. اندازه گیری این بسیار آسان است. می توانید کلاه متوسط بازار را برای کلیه صندوق های متقابل و ETF مشاهده کنید. نوسانات کم نیز آسان است زیرا می توانید به بتا صندوق ETF یا صندوق متقابل نگاه کنید.

فکر می کنم حرکت بسیار سخت تر است. بدست آوردن نمره حرکت برای هر صندوق ETF و متقابل آسان نیست. توافق زیادی در مورد چگونگی اندازه گیری آن وجود ندارد. همان با کیفیتآیا کیفیت باید بازگردد؟بازگشت دارایی؟و همین مورد ، تا حدی ، با ارزش ، زیرا می توانید به P/E یا قیمت به کتاب ، قیمت به پول یا جریان قیمت به پول نگاه کنید. بیشتر افراد ، به طور واضح ، از اقدامات متعدد استفاده می کنند.

361 سرمایه: بیایید به حرکت فاکتور برگردیم. استراتژی های سهام بلند/کوتاه شما چگونه از حرکت فاکتور سود می برد؟

Harin de Silva: اولین کاری که ما انجام می دهیم این است که پیش بینی کنیم که با استفاده از ترکیبی از حرکت فاکتور و میانگین برگشت ، چه عواملی مورد علاقه قرار می گیرند. این به ما می گوید ، در یک مقطع معین ، هر عامل چقدر مهم است. سپس ، ما از آن استفاده می کنیم تا تمام سهام موجود در جهان را به ثمر برساند. هنگامی که ما نمونه کارها را می سازیم ، از یک روال بهینه سازی استفاده می کنیم تا اطمینان حاصل کنیم که سهام بسیار دارای امتیاز در نمونه کارها طولانی و سهام که از نظر فاکتور نامطلوب هستند ، در نمونه کارها کوتاه می روند.

361 سرمایه: آیا فکر شما در مورد حرکت فاکتور با گذشت زمان تغییر کرده است؟آیا شما فقط با برخی فرضیات شروع کرده اید تا دریابید که بازارها در غیر این صورت به شما گفته اند ، یا آیا بازارها مفاهیم اولیه شما را تأیید کرده اند؟

Harin de Silva: ما هنگام شروع کار در درجه اول از یک مدل حرکت فاکتور استفاده کردیم. از طریق تحقیقات مداوم ، ما متوجه نزولی مدل شدیم. اگر عاملی در حال انجام باشد ، تمایل به بارگذاری آن وجود دارد. هیچ مکانیسم حاکمیتی برای متوقف کردن بارگیری وجود ندارد. اکنون ، من یک مؤمن بزرگ در حرکت فاکتور هستم ، اما باید با یک مؤلفه برگشت متوسط ترکیب شود. کاری که اگر کاری بهتر و بهتر انجام شود باید انجام دهیم این است که در واقع شروع به کاهش قرار گرفتن در معرض آن کنیم.

ما همچنین آموخته ایم که اطمینان از قرار گرفتن در معرض خوب همه خصوصیات فردی که یک عامل خاص را تعیین می کنیم ، بسیار مهم است. به عنوان مثال ، ما ارزش را صرفاً به عنوان قیمت به کتاب تعریف نمی کنیم ، زیرا جریان نقدی و سود سهام و همه این موارد دیگر نیز مهم هستند.

361 سرمایه: آیا متوجه شده اید که خطر میانگین برگشت بر اساس فاکتور متفاوت است؟

هارین د سیلوا: ما نداریم. در حقیقت ، اگر به مؤلفه میانگین برگشت و اندازه گیری آن نگاه کنید ، می بینید که در ایالات متحده مانند سایر نقاط جهان یکسان است. در ژاپن نیز همین است ، در بازارهای نوظهور یکسان است و در کلاه های کوچک جهانی یکسان است. من معتقدم که این به دلیل رفتار سرمایه گذار به جای چرخه اقتصادی است. چرا؟از آنجا که چرخه اقتصادی در ژاپن بسیار متفاوت از ایالات متحده است ، اما شما می بینید که سهم نسبی حرکت و میانگین برگشت در هر دو کشور است.

361 Capital: به نظر می رسد ما برش های فاکتور دقیق تر و ظریف تری را برای تعریف بازده سهام در دست می گیریم. فاما و فرانسوی با یک مدل سه عاملی شروع به کار کردند که پس از آن به مدل های چهار و پنج عاملی تبدیل شد. با توجه به این نکته ، فکر می کنید آلفا هنوز وجود دارد ، یا می توانیم همه را در پای قرار گرفتن در معرض فاکتور قرار دهیم؟

هارین د سیلوا: من فکر نمی کنم این همه در معرض عامل باشد. به مدیر فعال فکر کنید که سهام خود را با مالی پیدا می کند که از نظر ارزیابی خوب به نظر می رسد. اما پس از آن ، پس از حفر بیشتر به شماره ها ، او کشف می کند که پرداخت های این شرکت در حال افزایش است زیرا خرید فاکتورسازی شرکت است. این نوع تحلیل است که ارزش را به جدول می آورد. من فکر می کنم همیشه برای این نوع مدیریت فعال سنتی نقشی وجود دارد.

با این وجود ، مشاوران و مشتری ها باید با دقت در مورد آنچه پرداخت می کنند فکر کنند. شما نباید فقط به این دلیل که او یک تعصب ارزش دارد ، برای یک مدیر فعال بپردازید. شما می توانید آن را ارزان دریافت کنید. اما اگر او در بالای یک تعصب ساده چیز مفیدی را اضافه کند ، ارزش پرداخت آن را دارد.

گفته می شود ، آنچه که Quants فعال می تواند فراهم کند ، ظرفیت تنظیم قرار گرفتن در معرض فاکتور است. و در میان اینها ، کسی که با استفاده از سهام به عنوان بلوک های ساختمانی ، اوراق بهادار را مدیریت می کند ، می تواند این کار را به طور مؤثرتری نسبت به کسی که از ETF های فاکتور استفاده می کند ، انجام دهد.

361 سرمایه: بنابراین ، آیا می بینید که سرمایه گذاری مبتنی بر فاکتور به سمت برش های ظریف تر و ظریف تر حرکت می کند؟

هارین د سیلوا: من واقعاً می بینم که این راه دیگر پیش می رود. سرانجام ، شما می خواهید افراد بیشتری را ببینید که فقط ETF های چند عاملی را خریداری می کنند. مردم خواهند گفت ، "من قصد دارم این ETF چند عاملی را با آن ETF چند عاملی مقایسه کنم ، و موردی که خریداری می کنم تخصیص عامل اصلی من خواهد بود. سپس من می خواهم مدیران فعال یا مدیران حقوق بلند/کوتاه مدت را در این زمینه استخدام کنم. "

361 سرمایه: خوب. اما برای خرید Quants راهی بهتر برای توضیح بازده سهام ، آیا جایی برای عوامل بیشتر وجود دارد؟

Harin de Silva: من می توانم افرادی را ببینم که عوامل مؤثر بر اساس اخبار منفی در مقابل یک شرکت را راه اندازی می کنند. ما هنوز در مورد یک عامل پیچیدگی حسابداری توافق نداریم ، اما فکر می کنم در بعضی از موارد نیز به وجود خواهد آمد.

361 سرمایه: ظاهراً ، این موارد می توانند در اوراق بهادار چند عاملی گنجانیده شوند. منظور من این است که اگر این عوامل به مرور زمان قوی باشند ، جهان عواملی که توسط این پرتفوی های چند عاملی برداشت می شوند ، رشد می کنند.

هارین د سیلوا: درست است. با ETF ، تمایل به "خرید و فراموش کردن" وجود دارد. اما نباید فقط فراموش کنید. فرض کنید اکنون یک ETF سه عاملی دارید و از این رو دو سال ، ETF پنج عاملی راه اندازی می شود. مشتریان شما واقعاً باید از سه عامل به پنج نفر بروند ، اما بدون ایجاد یک رویداد مشمول مالیات ، انجام این کار دشوار است. قرار گرفتن در معرض فاکتور در قالب صندوق متقابل سنتی قابل انعطاف تر است.

361 سرمایه: شما در مورد نوسان آونگ به سمت چند عامل صحبت کردید. در همین حال ، عوامل جدیدی وجود دارد که ممکن است در یک سبد چند عاملی گنجانده شود. آیا می توانیم عوامل زیادی کسب کنیم؟

HARIN DE SILVA: تحقیقات نسبتاً خوبی وجود دارد که باید انجام شود تا همه را متقاعد کنند که یک عامل جدید و متفاوت است. با گفتن این موضوع ، من فکر می کنم چالش برخی از این داده های جدید این است که به این نتیجه برنمی گردد. با بازگشت به ایده فاکتور پیچیدگی حسابداری ، داده های حسابداری به سال 1920 برمی گردد ، بنابراین اگر در مورد اعتبار آن بحث دارید ، می توانید آن را با یک شبیه سازی و انجام یک دسته از آزمایشات حل کنید. اما اگر می خواهید از Analytics News استفاده کنید یا از یک الگوریتم یادگیری ماشین برای خواندن اخبار مربوط به یک شرکت استفاده کنید ، این مجموعه داده ها به این دور برنمی گردد. آزمایش این عامل سخت تر می شود. ما باید ببینیم که چگونه خود به جلو می رود.

361 Capital: بنابراین با گفتن افکار خود در مورد آینده سرمایه گذاری مبتنی بر فاکتور ، این مسئله را بپیچید. شما به ما گفته اید که انتظار دارید به سمت اوراق بهادار گسترده و چند عاملی حرکت کنید. آیا چیز دیگری وجود دارد که باید به آن نگاه کنیم؟

Harin de Silva: من فکر می کنم در پنج سال از نظر کج آنها ، برچسب زدن بسیار واضح تر از حقوق صاحبان سهام و حتی محصولات غیر عدالت را مشاهده خواهید کرد. در خیال من ، این مانند یک برچسب تغذیه ای خواهد بود و به شما می گوید "این با این کاشی ها همراه است."این امر باعث می شود تا مردم بتوانند اوراق بهادار را جمع آوری کنند. برای من مشخص نیست که چگونه به آنجا می رویم زیرا هنوز استاندارد نداریم. اما اگر بتوانیم به آن نقطه برسیم ، دقیقاً مانند Moingstar با جعبه های سبک ، این کار را برای سرمایه گذار و جوامع RIA آسان تر می کند.

بینش های اضافی

نظرات بیان شده از نویسنده در آن زمان ایجاد شده است. این دیدگاه ها در هر زمان بر اساس شرایط بازار و سایر شرایط قابل تغییر است و 361 سرمایه مسئولیت به روزرسانی چنین دیدگاه هایی را رد می کند. هیچ پیش بینی نمی تواند تضمین شود. این دیدگاه ها ممکن است به عنوان مشاوره سرمایه گذاری یا به عنوان نشانه ای از قصد تجارت به نمایندگی از هر 361 نمونه کارها سرمایه گذاری نشده باشد.

این وبلاگ 361 سرمایه برای ارائه مشاوره سرمایه گذاری در نظر گرفته نشده است. این وبلاگ نباید به عنوان پیشنهادی برای فروش ، درخواست پیشنهاد خرید یا توصیه ای برای هرگونه امنیت توسط 361 سرمایه یا هر شخص ثالث تفسیر شود. شما صرفاً مسئولیت تعیین اینکه آیا بر اساس اهداف سرمایه گذاری شخصی ، شرایط مالی و تحمل ریسک ، برای شما مناسب است برای تعیین هرگونه سرمایه گذاری ، استراتژی سرمایه گذاری ، امنیت یا معامله مرتبط برای شما مناسب باشد. شما باید در مورد وضعیت خاص خود با متخصص حقوقی یا مالیاتی خود مشورت کنید.

این وب سایت درخواست بودجه خارج از ایالات متحده نیست.