سرمایه گذاری غیرفعال مقصر به تورم حباب بازار سهام است

ما برای شما یک ایمیل DIGEST روزانه Myft را برای شما ارسال خواهیم کرد که آخرین اخبار صندوق های معامله شده را هر روز صبح جمع می کند.

تحقیقات ادعا می کند که تریلیون دلار که در سالهای اخیر به صندوق های منفعل رسیده است ، ارزش های خود را افزایش داده است ، و به طور اساسی بازار سهام ایالات متحده را تغییر می دهد و آن را از تهدید بازار خرس پایدار عایق بندی می کند.

وینسنت دلوارد ، استراتژیست کلان جهانی در کارگزاری Stonex ، استدلال کرد که جریان های بی سابقه منجر به ارزیابی سهام از نظر ساختاری بالاتر از اصول شرکت شده است ، از سهام بزرگ و رشد با هزینه ارزش و سهام کوچک بهره مند شده اند و نتیجه کمتری دارند و نتیجه کمتری دارند و زندگی کمتری دارند.، اصلاحات در بازار.

Deluard گفت: "برتری شواهد نشان می دهد که ظهور منفعل نقش مهمی در حباب بازار سهام در دهه گذشته داشته است.""اگر افزایش منفعل عامل اصلی این بازار گاو نر باشد ، یک بازار خرس پایدار فقط در صورت کاهش بخش منفعل می تواند رخ دهد."

از اواخر ماه ژوئیه ، 7. 3 دلار در صندوق های بازپرداخت منفعل و مبادله ای که در درجه اول در سهام ایالات متحده سرمایه گذاری می کنند ، برگزار شد ، طبق گفته Moingstar ، بیش از 6. 6TN دلار در وجوه قابل مقایسه با ارزش های قابل مقایسه ، اگرچه سهم کلی Passive در هنگام سرمایه گذاری مستقیم کمتر استوجوه خارجی در نظر گرفته می شود. سرمایه گذاری مبتنی بر شاخص نیز در برخی از کشورهای اروپایی به سرعت رشد کرده است.

Deluard استدلال کرد که این تغییر از سرمایه گذاران فعال "حساس به قیمت" به "ارزشهای منفعل" ارزش خود را در پیشبرد ارزیابی سهام بازی کرده است.

داده های وی نشان می دهد که نسبت قیمت/سود شیلر تنظیم شده از شاخص S& P 500 "هیچ روند قابل توجهی" بین سالهای 1881 تا 1993 نداشت ، هنگامی که SPDR S& P 500 ETF (SPY) ، اولین ETF ایالات متحده ، با میانگین 15. 4 در این دوره راه اندازی شدبشر

اندازه گیری شیلر P/E از سال 2003 به شدت افزایش یافته است ، اما اکنون 38 بار در رکورد بالا قرار دارد.

Deluard تمام این افزایش را به رشد صندوق های منفعل نسبت نمی دهد. وی گفت که فروپاشی نرخ بهره و خریدهای دارایی بانک مرکزی عظیم از زمان بحران مالی جهانی "احتمالاً نقش بیشتری در افزایش چند برابر داشت".

با این وجود ، Deluard تخمین زده است که افزایش صندوق های منفعل ارزش آگنوستیک 27 درصد از افزایش نسبت شیلر تنظیم شده را به خود اختصاص داده است.

او معتقد بود که این الگوی در سطح بین المللی نیز برگزار می شود ، و به نظر می رسد رابطه مثبت بین سهم غیرفعال در یک بازار معین و ارزیابی ها وجود دارد ، حداقل در صورت بیان نسبت قیمت به فروش.

علاوه بر این ، داده های وی حاکی از آن است که اصلاحات در بورس اوراق بهادار نادر تر شده و قیمت کم عمق تر کاهش یافته است ، که وی به سرمایه گذاری منفعل ایجاد "یک خریدار پایدار که می تواند در هنگام تمایل سرمایه گذاران" قدم بگذارد ، نسبت به سرمایه گذاری منفعل نسبت داده شده است.

از سال 2006 ، "ارزش" ارزان "و سهام کوچک ، در ایالات متحده کم تحرک است ، وارونگی از حق بیمه بازگشت که این دو عامل سبک به طور سنتی ارائه داده اند.

در حالی که سایر عوامل مانند کاهش نرخ بهره ، که از سهام رشد بهره می برند ، می توانند مسئولیت پذیر باشند ، Deluard اظهار داشت که این الگوی همچنین ممکن است به دلیل "ادامه جریان از بخش فعال باشد ، که تمایل به اضافه وزن" و ارزش کوچک دارد.

در مؤلفه اندازه ، وی دریافت که خرید دو سهام بزرگ در شاخص 3،000 راسل در پایان هر سال از سال 2014 411 درصد برگشته است ، در برابر 143 درصد برای این شاخص به عنوان یک کل ، وارونگی از "نفرین برنده"این امر هنگامی که سرمایه گذاران از صندوق های فعال به منفعل می چرخند ، به طور بالقوه به دلیل بخشی از خریدهای خالص سهام MEGACAP غالب شد.

Deluard به خودی خود حریف صندوق های ردیابی شاخص نیست و می پذیرد که انقلاب منفعل مزایایی را به همراه داشته است ، مانند سرمایه گذاران "پول کمتری را برای مدیران متوسط ، بیش از حد پرداخت شده و ساختارهای توزیع بزرگ آنها هدر می دهند".

با این حال ، وی افزود: "در جبهه نوسانات ، من آن را به مدیریت آتش جنگل تشبیه می کنم" - جایی که سیاست هایی که هدف آن از بین بردن هر آتش سوزی کوچک است منجر به ایجاد در زیر رشد قابل احتراق می شود که می تواند منجر به درگیری های بزرگتر و ویرانگر شود.

یکی از انتقادات احتمالی از تحلیل وی این است که ، حتی بدون ظهور سرمایه گذاری منفعل ، دیوار پولی که در دهه های اخیر وارد بازارهای سهام عدالت شده است ، احتمالاً هنوز هم این کار را از طریق وجوه مدیریت شده فعال انجام داده است ، به این معنی که به طور کلی ارزیابی ها ممکن است به همان اندازه بالا باشد.

Deluard پذیرفت که این یک "استدلال منطقی" بود ، اما معتقد بودند که مدیران صندوق فعال "سعی می کنند پول نقد خود را از نظر استراتژیک تر مستقر کنند. اگر جریان بالاتری دارید ، مجبور نیستید زیاد بخرید ، می توانید غوطه وری را خریداری کنید. منفعل بلافاصله خریداری می کند.

"نزدیک به 1 دلار در سال گذشته به ETF رفت. اگر آنقدر پول را که به سرعت حرکت می کنید ، تأثیر می گذارد ، تأثیر آن بر قیمت خواهد بود. "

ویتالی کلسنیک ، مدیر تحقیقات اروپا در شرکت های وابسته به تحقیقات ، پیشگام در استراتژی های بتا هوشمند مانند ارزش و کلاه کوچک ، موافقت کرد که افزایش سرمایه گذاران منفعل "تأثیر" بر بازارها داشته است.

"با تعریف ، آنها در کشف قیمت شرکت نمی کنند. آنها گیرنده قیمت هستند. این قطعاً عواقب آن را دارد. "وی گفت: "تعداد کمتری از شرکت کنندگان در بازار برای سوءاستفاده ها تصحیح می کنند. این می تواند منجر به حباب های طولانی تر و افزایش خطر استراتژی های متضاد شود. "

Kalesnik همچنین تغییرات در ماهیت بازارها را به افزایش مشارکت خرده فروشی نسبت داد ، که "احتمالاً در 15 سال گذشته دو برابر شده است" ، به این معنی که سرمایه گذاران بیشتری که "مستعد ابتلا به مدفوع هستند ، بیش از حد به اخبار و رفتارهای گله ای واکنش نشان می دهند. بشربشرافزایش احتمال سوءاستفاده. "

با این حال ، بن جانسون ، مدیر ETF های جهانی و تحقیقات استراتژی های منفعل در Moingstar ، استدلال می کند که فعالیت معاملاتی صندوق های فهرست "اقلیت کوچکی از حجم معاملات جهانی را به خود اختصاص می دهد ، بنابراین در هر روز معین کار سخت کشف قیمت هنوز انجام می شودشرکت کنندگان در بازار با دیدگاه های متمایز در مورد ارزش ذاتی اوراق بهادار ".

جانسون افزود: "من فکر می کنم ما هنوز از هر نوع سناریوی نوع دم-سگ ، که در آن صندوق های شاخص روند تعیین قیمت را تضعیف می کنند ، فاصله زیادی داریم."

"و اگر به آن نقطه برسیم ، بازار در نهایت خود را بهبود می بخشد. فرصت های جدیدی برای شرکت کنندگان در بازار فعال بوجود می آید و آونگ شروع به چرخش در جهت دیگر خواهد کرد. "

برای بازدید از مرکز ETF اینجا را کلیک کنید