پاسخ به سؤالات متداول در مورد کنترل مدیریت ریسک برای کارگزاران یا فروشندگان با دسترسی به بازار

پاسخ به این سؤالات متداول در مورد قانون 15C3-5 طبق قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 ("قانون مبادله") توسط نظرات کارمندان بخش تجارت و بازارها ("کارمندان") تهیه شده است. آنها قوانین ، مقررات یا بیانیه های کمیسیون بورس و اوراق بهادار ("کمیسیون") نیستند. علاوه بر این ، این کمیسیون این پاسخ های تفسیری را تصویب کرده و نه تأیید نکرده است. اطلاعات اضافی در مورد قانون 15C3-5 را می توان در نسخه تصویب کمیسیون ، موجود در:http://www. sec. gov/rules/final/2010/34-63241. pdf.

برای کسب اطلاعات بیشتر با: جان سی روزر ، دستیار مدیر ، در (202) 551-5500 ، بخش تجارت و بازارها ، کمیسیون اوراق بهادار و بورس ، خیابان 100 F ، NE ، واشنگتن ، دی سی 20549-7010.

زمینه

در نوامبر 2010 ، کمیسیون اوراق بهادار و بورس ایالات متحده قانون مبادله اوراق بهادار قانون 15C3-5 را تصویب کرد-کنترل مدیریت ریسک برای کارگزاران یا فروشندگان با دسترسی به بازار.[1] در تصویب این قانون ، کمیسیون اظهار داشت که این قانون برای "کاهش خطرات پیش روی کارگزاران ، و همچنین بازارها و سیستم مالی به عنوان یک کل ، در نتیجه ترتیبات مختلف دسترسی به بازار ، طراحی شده استنیاز به کنترل مؤثر مدیریت ریسک مالی و نظارتی که به طور منطقی برای محدود کردن قرار گرفتن در معرض مالی و اطمینان از رعایت الزامات نظارتی قابل اجرا به صورت گسترده ای طراحی شده است. "[2] علاوه بر این ، کمیسیون اظهار داشت که این قانون "برای اطمینان از اینكه دلالان دلالی به طور مناسب خطرات مرتبط با دسترسی به بازار را كنترل كنند ، طراحی شده است تا وضعیت مالی خود ، سایر مشاركت كنندگان بازار ، صداقت تجارت را به خطر نبرند. در بازارهای اوراق بهادار و ثبات سیستم مالی. "[3] دلالان دلال با دسترسی به بازار طبق این قاعده موظفند سیستم کنترل مدیریت ریسک و رویه های نظارتی را به طور منطقی برای مدیریت مالی ، نظارتی و سایر خطرات این فعالیت تجاری ایجاد ، مستند و حفظ کنند.

به طور خاص ، قانون 15C3-5 مستلزم آن است که کنترل های مدیریت ریسک مالی و رویه های نظارتی به طور منطقی طراحی شود تا بطور منظم قرار گرفتن در معرض مالی کارگزار دلال را که می تواند در نتیجه دسترسی به بازار ایجاد شود ، محدود کند. این شامل:

• جلوگیری از ورود دستوراتی که بیش از آستانه های مناسب از پیش تعیین شده یا سرمایه در کل برای هر مشتری و دلال دلال است. وت
• جلوگیری از ورود سفارشات نادرست ، با رد دستوراتی که از پارامترهای مناسب یا اندازه مناسب ، به صورت سفارش به ترتیب یا در طی یک دوره زمانی کوتاه ، یا حاکی از سفارشات تکراری است.

علاوه بر این ، قانون 15C3-5 مستلزم آن است که کنترل های مدیریت ریسک نظارتی و رویه های نظارتی به طور منطقی طراحی شوند تا از پیروی از کلیه الزامات نظارتی که در ارتباط با دسترسی به بازار کاربرد دارد ، از جمله طراحی معقول برای اطمینان حاصل شود:

• از ورود سفارشات جلوگیری کنید مگر اینکه با کلیه الزامات نظارتی که باید بر اساس ورود قبل از سفارش برآورده شوند ، رعایت شود.
• از ورود سفارشات برای اوراق بهادار که دلال دلال یا مشتری از تجارت محدود می شود جلوگیری کنید.
• فناوری و سیستم های دسترسی به بازار را به افراد مجاز محدود کنید. وت
• اطمینان حاصل کنید که پرسنل نظارت مناسب گزارش های اعدام فوری پس از تجارت را دریافت می کنند.

قانون 15C3-5 بیشتر مستلزم آن است که این کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی تحت کنترل مستقیم و منحصر به فرد کارگزار دلال تحت تأثیر تعهدات (مشمول استثنائات محدود) و (ب) به طور مرتب برای اثربخشی بررسی شود. قانون 15C3-5 ، از جمله موارد دیگر ، نیاز دارد که یک دلال دلال ، حداقل سالانه ، فعالیت تجاری خود را در رابطه با دسترسی به بازار خود بررسی کند تا از اثربخشی کلی کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی خود اطمینان حاصل کند. مدیر اجرایی دلال کارگزار یا افسر معادل آن باید سالانه تأیید کند که کنترل ها و رویه های دلال کارگزار با الزامات قانون 15C3-5 مطابقت دارند.

کارکنان بخش خاطرنشان می کنند که طبق قاعده این کنترل های مدیریت ریسک برای کلیه سفارشات لازم است [4] ، خواه توسط یک معامله گر وارد دستی شود یا طبق یک مجموعه دستورالعمل از پیش برنامه ریزی شده توسط یک رایانه به صورت خودکار تولید شود. با توجه به سرعت بالایی که بسیاری از شرکت کنندگان در بازار می توانند سفارشات را تولید و پردازش کنند ، هرگونه خطایی در فرآیندهای خودکار می تواند به سرعت پیچیده شود. علاوه بر این ، ماهیت درهم تنیده بسیاری از شرکت کنندگان در بازار که وارد سفارشات مختلف در سالن های تجاری می شوند ، به این معنی است که خطاهای ایجاد شده توسط یک سیستم یا شرکت می توانند به سرعت در بازار پخش شوند و در نتیجه آبشار فعالیتهای بیشتر مربوط به خطا ایجاد می شود.

در سالهای اخیر ، کمیسیون ، اوراق بهادار ملی مبادله می شود ، و FINRA تعدادی از ابتکارات را برای محدود کردن تأثیر فعالیت های بالقوه نادرست ، مانند قطع کننده مدار تک سهام و مکانیسم های محدود کردن محدودیت جدید ، توضیح داده اند ، شفاف سازی در مورد شفاف سازی. قوانین اعدام نادرست و حذف نقل قول های خرد. با این حال ، پیشگیری از چنین فعالیت های نادرست قبل از ورود سفارشات به بازارها ، زیرا یکی از تمرکزهای اصلی قانون 15C3-5 ، برای حفظ بازارهای منصفانه ، منظم و کارآمد ، حمایت از حمایت از سرمایه گذاران و حفظ اعتماد به نفس سرمایه گذاری بسیار مهم است.

سوال 1: آیا قانون 15C3-5 در مورد نقل قول ها اعمال می شود؟

پاسخ: بله. قانون 15C3-5 در مورد کلیه سفارشات ، از جمله نقل قول های سازنده بازار ، برای اوراق بهادار معامله شده در یک مبادله یا سیستم تجاری جایگزین ("ATS") ، که توسط کارگزاران یا دلالان با دسترسی به بازار ارسال می شوند ، اعمال می شود. قانون 15C3-5 هیچ محرومیت برای نقل قول های سازنده بازار ارائه نمی دهد. اصطلاح "سفارش" شامل هرگونه نشانگر محکم از تمایل به خرید یا فروش امنیت است ، به عنوان اصلی یا نماینده ، از جمله هرگونه پیشنهاد یا پیشنهاد ، سفارش بازار ، سفارش محدود یا سایر سفارشات.[5] بر این اساس ، سازندگان بازار باید با توجه به تمام فعالیت های نقل قول خود ، کنترل های قبل از دوره و سایر کنترل های مورد نیاز قانون 15C3-5 را اجرا کنند. از جمله موارد دیگر ، چنین کنترل هایی باید به طور منطقی طراحی شود تا از سیستم نقل قول الکترونیکی یک بازار ساز جلوگیری کند تا سهواً وارد نقل قول های بیش از حد به بازار شود.

سوال 2: آیا وقتی یک دلال دلال خدمات پاکسازی را ارائه می دهد ، قانون 15C3-5 اعمال می شود ، اما دسترسی به بازار را فراهم نمی کند.

پاسخ: شماره قانون 15C3-5 فقط برای دلالان با دسترسی به بازار اعمال می شود (یعنی دسترسی به تجارت در اوراق بهادار در مبادله یا ATS در نتیجه عضویت در بورس یا مشترک در ATS). اگر یک دلال دلال دسترسی به بازار را نداشته باشد و یا تأمین نمی کند ، قانون 15C3-5 صدق نمی کند. البته ، یک دلال دلال ارائه دهنده خدمات پاکسازی ممکن است مشمول سایر الزامات نظارتی یا قراردادی مربوط به شیوه های مدیریت ریسک آن باشد.

سوال 3: آیا قانون 15C3-5 برای یک دلال دلال اعمال می شود که فقط از طریق کارگزار دیگر با دسترسی به بازار وارد سفارشات در مبادله یا ATS می شود؟

پاسخ: شماره قانون 15C3-5 فقط برای کارگزار با دسترسی یا دسترسی به مبادله یا ATS ، در نتیجه عضویت یا مشترک بودن آن اعمال می شود. با این حال ، طبق قانون 15C3-5 (د) (1) ، یک دلال دلال که دسترسی به بازار را فراهم می کند ، ممکن است با قرارداد کتبی کنترل خود را بر عهده کنترل خاص مدیریت ریسک نظارتی و رویه های نظارتی به مشتری دلال دلال بر اساس آن کارگزار اختصاص دهد. موقعیت مشتری DEALER در معامله و رابطه با مشتری نهایی. کنترل کنترل کنترل ریسک نظارتی و رویه های نظارتی فقط در صورتی اختصاص می یابد که کارگزار فروشنده دسترسی به بازار تعیین کند که مشتری دلال دلال با توجه به رابطه خود با مشتری نهایی و دسترسی به اطلاعات تجارت ، بهتر است و به طور مؤثرتر در آن قرار دارد. کنترل ها یا رویه های مشخص شده را پیاده سازی کنید.[6] همانطور که در قانون دسترسی به بازار تصویب شد ، علی رغم مفاد تخصیص ، کارگزار دلال با دسترسی به بازار در نهایت مسئول اثربخشی کنترل کنترل ریسک نظارتی است.[7]

سؤال 4: آیا قانون 15C3-5 برای محصولات آتی امنیتی که در مبادله یا ATS معامله می شوند اعمال می شود؟

پاسخ: بله. قانون 15C3-5 در مورد کلیه اوراق بهادار ، از جمله هر آینده امنیتی ، در مبادله یا ATS معامله می شود. این قانون در مورد قراردادهای آتی یا گزینه های مربوط به قراردادهای آتی اعمال نمی شود. علاوه بر این ، این قانون فقط در مورد دلالان دلال مشمول بند 15 (ج) (3) قانون مبادله اعمال می شود. خبرنگاران آینده امنیتی ثبت شده توسط آتی ثبت شده توسط آینده های امنیتی تجارت از بند 15 (ج) (3) قانون مبادله معاف هستند و بنابراین مشمول قانون 15C3-5 نیستند.[8]

سؤال 5: آیا یک دلال دلال با دسترسی به بازار از کنترل های مدیریت ریسک مالی و نظارتی که توسط ATS یا Exchange تهیه شده است استفاده می کند؟

پاسخ: بله. یک دلال دلال مشمول قانون 15C3-5 ممکن است از ابزارهای مدیریت ریسک یا فناوری ارائه شده توسط اشخاص ثالث مستقل از مشتری ، از جمله مبادلات و ATSS ، برای برآورده کردن الزامات تحت بند (ج) (1) و (ج) (2) استفاده کند. از قانون 15C3-5 در مورد کنترل مدیریت ریسک مالی و نظارتی ، تا زمانی که دلال دلال کنترل مستقیم و انحصاری بر آن ابزارها یا فناوری داشته باشد.[9] از جمله موارد دیگر ، دلال دلال با دسترسی به بازار باید دقت لازم را انجام دهد تا اطمینان حاصل کند که کنترل های مبادله ای یا ATS به طور منطقی طراحی شده اند تا مؤثر باشند و در غیر این صورت با این قانون سازگار باشند. دلالان دلال ممکن است صرفاً به بازنمایی ارائه دهنده فناوری ، حتی اگر یک مبادله یا سایر نهادهای تنظیم شده ، برای رعایت این استاندارد دقیق و دقیق متکی نباشند.

کارکنان خاطرنشان می کنند که اگر یک دلال دلاری دسترسی به بازار به مبادلات متعدد و ATSS را داشته باشد یا فراهم کند ، و از سیستم های کنترل ریسک چندگانه مستقل استفاده می کند ، کنترل های جداگانه برای اطمینان از انطباق با نظارتی قابل اجرا باید هماهنگ شوند. الزامات مالی.[10]

سؤال 6: آیا یک دلال دلال می تواند با استفاده از کنترل های دستی ، قانون 15C3-5 کنترل ریسک قبل از تجارت را برای سفارشاتی که به صورت صرفاً دستی (یعنی بدون استفاده از الکترونیک یا اتوماسیون) انجام می شود ، برآورده کند؟

پاسخ: بله. اگر یک سفارش به صورت دستی کاملاً دستی انجام شود و منجر به اجرای دستی شود ، بدون درگیری سیستم های الکترونیکی قبل از اجرای ، پس از آن می توان با اجرای کنترل های قبل از دوره دستی که به طور منطقی طراحی شده اند ، الزامات قانون 15C3-5 را برآورده کرد. اطمینان از پیروی از کلیه الزامات مالی و نظارتی که باید بر اساس ورود قبل از سفارش برآورده شوند. به عنوان مثال ، روشی که یک کارگزار کف از طریق تلفن دریافت می کند ، بر روی بلیط کاغذ می نویسد و ممکن است معاملات دستی فقط در معرض کنترل های قبل از دوره دستی باشد. با این حال ، اگر هر سیستم الکترونیکی در تأثیر اجرای یک اجرا نقش داشته باشد ، پس کارگزار با دسترسی به بازار باید از کنترل های خودکار قبل از دوره استفاده کند.[11] بر این اساس ، اگر تجارت به صورت دستی در طبقه مبادله مورد مذاکره قرار گیرد ، اما سفارشات برای انجام یک اجرای به یک سیستم معاملاتی وارد می شوند ، باید از کنترل های خودکار قبل از دوره استفاده شود در جایی که سفارشات سیستماتیک می شوند.

سوال 7: هنگامی که یک کارگزار-فروشنده با دسترسی به بازار به عنوان یک تثبیت کننده جریان سفارش برای مشتریان دلال-نماینده ای که ممکن است بر اساس نمایندگی یا به حساب خودشان معامله کنند، کار می کند، چگونه کارگزار-فروشنده با دسترسی به بازار تعیین می کند که مشتری چه کسی است. آیا به منظور ایجاد آستانه های اعتباری مناسب قبل از معامله تحت قانون 15c3-5(c)(1) است؟آیا مشتری مشتری دلال دلال است یا مشتری چنین مشتری دلال؟

پاسخ: بر اساس قانون 15c3-5، یک کارگزار-معامله موظف است آستانه های اعتباری مناسب قبل از معامله را برای هر مشتری که دسترسی به بازار را برای آنها فراهم می کند، از جمله مشتریان دلال-معامله، و یک آستانه سرمایه مناسب برای معامله توسط کارگزار- فروشنده تعیین کند. به حساب خودشدر سناریویی که در بالا توضیح داده شد، "مشتری" برای اهداف ایجاد و اجرای آستانه های اعتباری قبل از معامله، مشتری کارگزار-معامله شرکت است تا مشتری چنین مشتری فروشنده کارگزار. همانطور که در انتشارنامه اتخاذ شده ارائه شده است، کارگزار-نماینده ای که دسترسی به بازار را برای مشتریان دلال-نماینده فراهم می کند ممکن است محدودیت اعتباری را که برای مشتریان خود قائل است با اطمینان از این مشتریان تکمیل کند که آنها کنترل هایی را که به طور منطقی طراحی شده اند برای اطمینان از اینکه تجارت توسط مشتریان فردی خود باقی می ماند، اجرا کرده اند. در آستانه های اعتباری از پیش تعیین شده مناسب.[12]

سئوال 8: یک کارگزار با دسترسی به بازار چگونه باید آستانه اعتبار یا سرمایه مناسب را تعیین کند؟یک دلال-فروشنده باید چه عواملی را در تعیین چنین آستانه هایی در نظر بگیرد؟آیا تمایزی بین اصطلاحات «اعتبار» و «سرمایه» در این قانون وجود دارد؟

پاسخ: قانون 15C3-5 برای اجرای کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی که به طور سیستماتیک قرار گرفتن در معرض مالی دلال دلال که می تواند در نتیجه دسترسی به بازار ایجاد شود ، از جمله جلوگیری از ورود سفارشات ، به دلالان دلال نیاز به دلالان با دسترسی به بازار نیاز دارد. که بیش از آستانه اعتبار از پیش تعیین شده یا سرمایه مناسب است. انتخاب مبلغ دلار خاص به عنوان یک آستانه مناسب اعتبار یا سرمایه لزوماً مستلزم اعمال قضاوت معقول و تجاری از طرف کارگزار دلال با دسترسی به بازار است. همانطور که در نسخه تصویب ذکر شد ، "این کمیسیون انتظار دارد که دلالان دلال چنین تعیین هایی را بر اساس دقت مناسب در مورد تجارت ، وضعیت مالی ، الگوهای تجارت و سایر موارد انجام دهند و آن تصمیم را مستند کنند. علاوه بر این ، کمیسیون انتظار دارد که دلال دلال به طور مداوم نظارت کند که آیا آستانه اعتباری مناسب باقی مانده است ، و سریعاً بر روی آنها تنظیم می کند ، و کنترل ها و رویه های آن ، طبق ضمانت. "[13] بر این اساس ، در حالی که دلالان دلال در استفاده از قضاوت معقول و مناسب در مورد اعتبار مناسب یا آستانه سرمایه مناسب برای مشتری خاص یا مشاغل خاص خود برای اهداف قانون 15C3-5 ، انعطاف پذیری خواهند داشت ، کارگزار دلال باید آماده نمایش باشدچرا این آستانه خاص را انتخاب کرد ، چگونه این آستانه به طور معناداری ، قرار گرفتن در معرض مالی را که به طور بالقوه توسط مشتری یا فعالیت تجاری خود ایجاد می شود ، محدود می کند و فرایندی که بر اساس آن نظارت مداوم از آن آستانه ها را بر اساس مداوم نظارت می کند.

کارکنان خاطرنشان می کنند که طبق قانون 15C3-5 از اصطلاح اعتبار "اعتبار" استفاده می شود تا به فعالیت مشتری یک دلال دلال مراجعه کند ، و اصطلاح "سرمایه" به طور کلی برای مراجعه به فعالیت یک دلال دلال برای حساب خود استفاده می شود.

سؤال 9: در جایی که یک دلال دلاری با دسترسی به بازار با یک مشتری دلال دلال ترتیب داده است ، کارگزار با دسترسی به بازار مورد نیاز برای اجرای کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی برای اطمینان از انطباق با کلیه الزامات نظارتی که قابل استفاده است ، استدر ارتباط با دسترسی به بازار ارائه شده به آن کارگزار دلال؟

پاسخ: بله. قانون 15C3-5 (ج) (2) (i) برای اجرای کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی که به طور منطقی طراحی شده اند برای اطمینان از پیروی از کلیه الزامات نظارتی [14] که در ارتباط با دسترسی به بازار کاربرد دارند ، به یک دلال دلال نیاز دارد. این شامل جلوگیری از ورود سفارشات است ، مگر اینکه با کلیه الزامات نظارتی که باید بر اساس ورود قبل از سفارش برآورده شوند ، رعایت شده باشد.[15]

قانون 15C3-5 (ج) (2) (IV) کارگزاران را برای اجرای کنترل مدیریت ریسک و رویه های نظارتی که به طور منطقی طراحی شده اند برای اطمینان از اینکه پرسنل نظارت مناسب گزارش های اجرای فوری پس از تجارت را که ناشی از دسترسی به بازار است ، دریافت می کنند. روی هم رفته ، این مقررات برای اطمینان از رعایت کلیه الزامات نظارتی که در رابطه با دسترسی به بازار قابل اجرا هستند ، در نظر گرفته شده است.

با این حال ، طبق قانون 15C3-5 (د) (1) ، یک دلال دلال که دسترسی به بازار را فراهم می کند ، ممکن است با قرارداد کتبی کنترل خود را بر عهده کنترل خاص مدیریت ریسک نظارتی و رویه های نظارتی به مشتری دلال دلال بر اساس آن کارگزار اختصاص دهد. موقعیت مشتری DEALER در معامله و رابطه با مشتری نهایی. کنترل کنترل کنترل ریسک نظارتی و رویه های نظارتی فقط در صورتی اختصاص می یابد که کارگزار فروشنده دسترسی به بازار تعیین کند که مشتری دلال دلال با توجه به رابطه خود با مشتری نهایی و دسترسی به اطلاعات تجارت ، بهتر است و به طور مؤثرتر در آن قرار دارد. کنترل ها یا رویه های مشخص شده را پیاده سازی کنید ، و فقط در صورتی که این مشتری فروشنده کارگزار برای حساب خود تجارت نمی کند.[16] همانطور که در قانون دسترسی به بازار تصویب شد ، علی رغم این مقررات تخصیص ، کارگزار دلال با دسترسی به بازار در نهایت مسئول اثربخشی کنترل کنترل ریسک نظارتی است.[17]

سؤال 10: آیا یک دلال دلال که امکان دسترسی به بازار به یک دلال وابسته وابسته را فراهم کند ، اجازه می دهد که شرکت های وابسته را کنترل کنند تا کنترل کنترل ریسک و رویه های نظارتی خود را کنترل کنند؟

پاسخ: شماره پاراگراف (د) قانون 15C3-5 به طور کلی مستلزم آن است که کنترل های مدیریت ریسک مالی و نظارتی و رویه های نظارتی تحت کنترل مستقیم و انحصاری کارگزار-دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار باشد. از جمله موارد دیگر ، دلال دلال که دسترسی به بازار را فراهم می کند باید توانایی نظارت مستقیم و توانایی انحصاری در تنظیم ، در صورت لزوم ، عملکرد کنترل مدیریت ریسک مالی و نظارتی را در زمان واقعی داشته باشد. به عنوان مثال ، همانطور که در نسخه تصویب ذکر شد ، فقط دلال دلال که دسترسی به بازار را فراهم می کند می تواند تنظیمات داخل روز را در کنترل های مدیریت ریسک ایجاد کند تا به طور مناسب محدودیت اعتبار مشتری را مدیریت کند.[18] تنها استثناء این قانون کلی جایی است که دلال دلال با قرارداد کتبی و پس از بررسی دقیق دقیق ، کنترل بر کنترل های خاص مدیریت ریسک نظارتی و رویه های نظارتی به مشتری دلال کارگزار ، به طور منطقی تخصیص داده است. چنین کارگزار یا فروشنده مبنای معقولی برای تعیین اینکه چنین مشتری دسترسی بهتری به مشتری نهایی و اطلاعات معاملاتی آن دارد ، به گونه ای است که می تواند کنترل ها یا رویه های مشخص شده را به طور مؤثرتری پیاده سازی کند ، همانطور که در بند (د) (1) شرح داده شده است.[19] همانطور که در قانون دسترسی به بازار تصویب شد ، علی رغم مفاد تخصیص ، کارگزار دلال با یا تأمین ، دسترسی به بازار در نهایت مسئول اثربخشی کنترل کنترل ریسک نظارتی است.[20]

سوال 11: اگر یک اپراتور ATS فقط مشترکین دلال کارگزار داشته باشد ، و مشترکین کارگزار و فروشنده دسترسی به بازار به مشتریان غیر کارگزار را فراهم می کنند ، آیا اپراتور ATS دارای مسئولیت هایی تحت قانون 15C3-5 برای غیر کارگزار استمشتریانی که توسط مشترکین کارگزار-دلال دسترسی به بازار ارائه می شوند؟

پاسخ: خیر. اپراتور ATS فقط در صورتی که دسترسی به بازار به مشترکان غیر کارگزار را فراهم کند ، تحت قانون 15C3-5 مسئولیت هایی دارد. هنگامی که یک اپراتور ATS به عنوان مشترکان غیر کارگزاران را می پذیرد ، اپراتور ATS ، از جمله موارد دیگر ، برای ایجاد ، مستند سازی و حفظ سیستم کنترل مدیریت ریسک و رویه های نظارتی که به طور منطقی برای مدیریت مالی ، نظارتی و موارد دیگر طراحی شده است ، لازم است. خطرات این فعالیت تجاری. در سناریوی فوق ، این مسئولیت مشترکان دلال دلال است که دسترسی بازار به ATS را برای رعایت قانون 15C3-5 فراهم می کند.

سؤال 12: در جایی که دلالان کارگزار خدمات دسترسی و پاکسازی بازار را برای یک مشتری دلال دلال ارائه می دهند ، آیا توافق نامه های پاکسازی موجود برای برآورده کردن شرط تحت قانون 15C3-5 کافی است که برخی از کنترل های مدیریت ریسک نظارتی به طور منطقی به یک مشتری دلال کارگزار اختصاص داده شود؟

پاسخ: بند (د) (1) قانون 15C3-5 به یک دلال دلال با دسترسی به بازار به تخصیص معقول ، با قرارداد کتبی ، پس از یک بررسی دقیق دقیق ، کنترل کنترل کنترل ریسک نظارتی خاص و رویه های نظارتی به یک ثبت نام شده اجازه می دهد. مشتری دلال دلال. همانطور که در نسخه تصویب ذکر شد ، قرارداد کتبی ، از جمله موارد دیگر ، باید کنترل های مدیریت ریسک نظارتی و رویه های نظارتی را که بر روی آن کنترل می شود مشخص کند ، و دامنه ترتیب و مسئولیت های خاص هر طرف را به وضوح بیان می کند.[21] این فقط می تواند پس از یک بررسی دقیق دقیق انجام شود تا مبنای معقولی برای تعیین اینکه مشتری ثبت شده کارگزار ثبت شده که کنترل به آن اختصاص داده شده است ، این توانایی را داشته باشد و بر اساس موقعیت خود در معامله و رابطه بامشتری نهایی ، دسترسی بهتری به مشتری نهایی نسبت به کارگزار با دسترسی به بازار دارد و می تواند کنترل های اختصاصی را به طور مؤثر پیاده سازی کند. علاوه بر این ، به موجب بند (ه) قانون 15C3-5 ، کارگزار اختصاصی تخصیص دهنده باید سیستمی را ایجاد ، مستند و حفظ کند تا به طور منظم عملکرد مشتری دلال کارگزار را که کنترل تحت قرارداد کتبی به آن اختصاص داده شده است ، بررسی کند. و به سرعت هرگونه ضعف عملکرد ، از جمله خاتمه تخصیص ترتیب در صورت لزوم را برطرف کنید. توافق نامه های پاکسازی موجود احتمالاً با ویژگی کافی جزئیات ترتیب تخصیص مجاز توسط قانون 15C3-5 ، همانطور که در بالا و در نسخه تصویب مورد بحث قرار گرفت ، پرداخته نمی شود.

سؤال 13: آیا قانون 15C3-5 مسئولیت های موجود در موجوداتی را که این قانون به طور مستقیم اعمال نمی شود ، تغییر می دهد ، مانند پاکسازی کارگزاران که دسترسی به بازار به مبادله یا ATS را فراهم نمی کنند؟

پاسخ: شماره 15C3-5 مسئولیت های موجود در مورد اشخاصی را که دسترسی به بازار به مبادله یا ATS را فراهم نمی کنند ، تغییر نمی دهد ، مشروط بر اینکه مسئولیت یک نهاد در صورت اختصاص مسئولیت نظارتی توسط یک دلال دلال با دسترسی به بازار تغییر کند. مطابق قانون 15C3-5.

سؤال 14: اگرچه قانون 15C3-5 نیاز به کنترل و رویه های نظارتی و نظارتی دارد که تحت کنترل مستقیم و انحصاری کارگزار دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار قرار بگیرند ، اما این نسخه تصویب نشان داد که دلالان دلال انعطاف پذیری لازم را دارندفناوری مدیریت ریسک و نرم افزاری که توسط اشخاص ثالث ایجاد شده است ، تا زمانی که "مستقل" مشتری دسترسی به بازار یا هر یک از شرکت های وابسته آن باشد. یک دلال دلال باید با توجه به فناوری یا نرم افزار شخص ثالث ، چه نوع دقت لازم را انجام دهد تا استقلال خود را از مشتری دسترسی به بازار یا هر یک از شرکت های وابسته خود اطمینان دهد؟< PAN> سؤال 14: اگرچه قانون 15C3-5 نیاز به کنترل مدیریت ریسک مالی و نظارتی و رویه های نظارتی دارد که تحت کنترل مستقیم و انحصاری کارگزار دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار قرار بگیرند ، اما نسخه تصویب نشان می دهد که دلالان دلال دارای این کار هستندانعطاف پذیری برای جستجوی فناوری مدیریت ریسک و نرم افزاری که توسط اشخاص ثالث ایجاد شده است ، تا زمانی که "مستقل" مشتری دسترسی به بازار یا هر یک از شرکت های وابسته آن باشد. چه نوع دقت لازم را باید یک دلال دلال با توجه به فناوری شخص ثالث یا نرم افزار انجام دهد تا استقلال خود را از مشتری دسترسی به بازار یا هر یک از شرکت های وابسته خود اطمینان دهد؟ سوال 14: اگرچه قانون 15C3-5 نیاز به مدیریت ریسک مالی و نظارتی داردکنترل ها و رویه های نظارتی که باید تحت کنترل مستقیم و انحصاری کارگزار دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار قرار بگیرند ، انتشار تصویب نشان داد که دلالان دلال انعطاف پذیری برای جستجوی فناوری مدیریت ریسک و نرم افزاری که توسط اشخاص ثالث توسعه یافته است ، می توانند از این طریق انعطاف پذیری داشته باشند. از آنجا که "مستقل" از مشتری دسترسی به بازار یا هر یک از شرکت های وابسته آن است. یک دلال دلال باید با توجه به فناوری یا نرم افزار شخص ثالث ، چه نوع دقت لازم را انجام دهد تا استقلال خود را از مشتری دسترسی به بازار یا هر یک از شرکت های وابسته خود اطمینان دهد؟

پاسخ: همانطور که در نسخه تصویب ذکر شد ، یک دلال دلال با تکیه بر فناوری یا نرم افزار شخص ثالث باید دقت لازم را انجام دهد تا اطمینان حاصل کند که کنترل ها و رویه های آن با قانون 15C3-5 ، از جمله با توجه به استقلال توسعه دهنده سازگار است. از مشتری دسترسی به بازار یا شرکت های وابسته آن.[22] شخص ثالث مستقل می تواند یکی دیگر از دلالان دلال ، مبادله یا ATS ، یک دفتر خدمات یا نهاد دیگری باشد که وابسته نیست و در غیر این صورت مستقل از مشتری دسترسی به بازار است.[23] یک شرکت وابسته شامل هر شخصی است که به طور مستقیم یا غیرمستقیم کنترل می کند ، تحت کنترل مشترک با مشتری قرار می گیرد یا توسط مشتری کنترل می شود. کمیسیون هنگام ارزیابی اینکه آیا ارائه دهنده فناوری مستقل از مشتری است ، به جای شکل رابطه ، به ماده نگاه می کند.[24] به عنوان مثال ، کمیسیون شخص ثالث را مستقل از مشتری در نظر نمی گیرد فقط به این دلیل که در صورت داشتن یک تجارت مادی یا رابطه دیگری با مشتری ، از نظر مالکیت شرکتها غیرقانونی است که می تواند در تأمین مدیریت ریسک مؤثر دخالت کند. فناوری به دلال دلال.[25] در آزادی تصویب ، این کمیسیون با این عقیده ابراز کرد که اعتماد به نفس کارگزار به نمایندگی از استقلال توسط مشتری خود ، از دقت کافی برخوردار نیست.[26] به طور مشابه ، اعتماد به نفس صرفاً به بازنمایی توسعه دهنده فناوری شخص ثالث-حتی اگر یک مبادله یا سایر نهادهای تنظیم شده-برای رعایت استاندارد دقت کافی کافی نباشد.[27] جزئیات تلاشهای اضافی که برای تشکیل "دقت مناسب" لازم است ، به حقایق یا شرایط فردی بستگی دارد ، و ممکن است خیلی خوب برای دستیابی به این هدف رویکردهای مختلفی وجود داشته باشد. این موارد ممکن است ، به عنوان مثال ، مروری بر اطلاعات عمومی در مورد مالکیت و روابط تجاری مادی ارائه دهنده فناوری شخص ثالث و مشتری باشد ، پیگیری هرگونه اطلاعاتی را که ممکن است نشانگر عدم استقلال باشد ، و درخواست ارائه دهنده فناوری ومشتری برای تأیید استقلال خود از یکدیگر.

سوال 15: قانون 15C3-5 نیاز به کنترل مدیریت ریسک مالی و رویه های نظارتی دارد که از جمله موارد دیگر ، به طور منطقی طراحی شده اند تا "از ورود سفارشاتی که بیش از آستانه مناسب از پیش تعیین شده یا سرمایه در کل برای هر مشتری و کارگزار است ، جلوگیری کندیا فروشنده. "در صورتی که این محدودیت های اعتباری یا سرمایه فقط در اوراق بهادار که به مبادله یا ATS هدایت می شوند ، در نظر بگیرند ، یا باید سفارشات را در سایر محصولات (به عنوان مثال ، آینده یا مبادله) منعکس کنند یا به مراکز تجاری دیگر منتقل شوند (به عنوان مثال ، سازندگان بازار OTC)؟به عنوان مثال ، اگر یک دلال دلال محدوده اعتبار مشتری کل را به مبلغ 5 میلیون دلار تعیین کند ، باید دلال دلال محدودیت موجود را فقط درصورتی که مشتری سفارش را در اوراق بهادار به یک مبادله یا ATS هدایت کند ، یا همچنین در هنگام سفارش سفارش در سایر موارد ، کاهش دهد. محصولات یا سایر مراکز تجاری؟

پاسخ: در ایجاد یک آستانه مناسب اعتبار یا سرمایه ، یک دلال دلال باید با توجه به مشتری یا مشاغل خود ، وضعیت مالی ، الگوهای معاملاتی و سایر موارد خود ، دقت لازم را انجام دهد و با این کار باید فعالیت معاملاتی را در نظر بگیرددر تمام بازارها و محصولات.[28] محدودیت دلار خاص که برای آستانه اعتبار یا سرمایه انتخاب شده است ، باید سطح مناسبی از قرار گرفتن در معرض بالقوه برای مشتری یا دلال دلال تولید شده از طریق "دسترسی به بازار" را منعکس کند (یعنی از طریق ارسال سفارشات در اوراق بهادار برای صرافی هایا ATSS)به طور مشابه ، برای اهداف رعایت قانون 15C3-5 ، دلال دلال فقط نیاز به کاهش اعتبار یا آستانه سرمایه مناسب دارد زیرا سفارشات در اوراق بهادار به مبادلات یا ATS ارسال می شود.

سؤال 16: قانون 15C3-5 نیاز به کنترل مدیریت ریسک مالی و رویه های نظارتی دارد که از جمله موارد دیگر ، به طور منطقی برای "جلوگیری از ورود" سفارشاتی که از آستانه های مناسب از پیش تعیین شده یا سرمایه و سفارشات نادرست استفاده می کنند ، طراحی شده اند. آیا کنترل های مدیریت ریسک هستند که سفارشات بیش از اعتبار قابل اجرا یا محدودیت سرمایه یا پارامترهای سفارش نادرست را رد نمی کنند ، بلکه در عوض آنها را به روشی که برای جلوگیری از پردازش آنها توسط یک مبادله یا ATS ، یا استفاده از "تعقیب و لغو و لغو" از آنها "تقلا" می کندعملکردی که لغو دستور تخلف بلافاصله به مبادله یا ATS ارسال می شود ، مطابق با این استاندارد؟

پاسخ: خیر. کنترل ها و رویه های مورد نیاز باید به طور منطقی طراحی شوند تا از ورود سفارشات در مبادله یا ATS که از محدودیت های مربوطه یا پارامترهای تعیین شده توسط کارگزار-دلال با دسترسی به بازار استفاده می شود ، طراحی شود. همچنین به طور بالقوه مشکلات عملیاتی را برای مبادله یا ATS ایجاد کنید. همانطور که در نسخه تصویب ذکر شد ، "از آنجا که کنترل ها و رویه ها باید به طور منطقی طراحی شوند تا از ورود سفارشاتی که بیش از آستانه اعتبار قابل اجرا یا سرمایه با رد آنها هستند ، جلوگیری شود ، کنترل های دلال دلال باید بر روی یک پیش از خودکار و خودکار اعمال شود. مبنای قبل از سفارشات به مبادله یا ATS "[29] [تأکید اضافه شد].

سوال 17: ممکن است یک دلال دلال که دسترسی به بازار را در اختیار مشتریان قرار می دهد ، کنترل های قبل از دوره لازم را برای سیستمهایی که در محل مشتریان قرار دارند اعمال کند؟

پاسخ. قانون 15C3-5 به دلالان دلال نیاز دارد که دسترسی به بازار ، از جمله موارد دیگر ، برای اجرای کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی که به طور منطقی طراحی شده اند برای (1) به طور سیستماتیک قرار گرفتن در معرض مالی کارگزار که می تواند در نتیجه دسترسی به بازار ایجاد شود ، انجام دهند.(2) از رعایت کلیه الزامات نظارتی اطمینان حاصل کنید. قانون 15C3-5 بیشتر مستلزم آن است که این کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی تحت کنترل مستقیم و منحصر به فرد کارگزار دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار (منوط به استثنائات محدود) و (ب) به طور مرتب برای اثربخشی بررسی شود. قانون 15C3-5 ، از جمله موارد دیگر ، نیاز دارد که یک دلال دلال ، حداقل سالانه ، فعالیت تجاری خود را در رابطه با دسترسی به بازار خود بررسی کند تا از اثربخشی کلی کنترل و رویه های مدیریت ریسک خود اطمینان حاصل کند. مدیر اجرایی دلال کارگزار یا افسر معادل آن باید سالانه تأیید کند که کنترل ها و رویه های دلال کارگزار با الزامات قانون 15C3-5 مطابقت دارند. ضمن یافتن کنترل مدیریت ریسک دلال کارگزار در محل مشتری خود ، لزوماً با الزام "کنترل مستقیم و منحصر به فرد" این قانون مغایر نخواهد بود ، ممکن است انطباق را پیچیده کند و از جمله موارد دیگر ، نیاز به ارزیابی دقیق و نظارت مداوم از یکپارچگی داردو امنیت کنترل ها برای اطمینان از اینکه دلال دلال کنترل منحصر به فرد بر آنها را حفظ می کند. علاوه بر این ، در حالی که قانون 15C3-5 تخصیص کنترل کنترل ریسک نظارتی و رویه های نظارتی تحت شرایط محدود را فراهم می کند ، کنترل های مدیریت ریسک مالی و رویه های نظارتی همیشه باید تحت کنترل مستقیم و انحصاری کارگزار-دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار باقی بمانند.

سوال 18: ممکن است آستانه های اعتباری یا سرمایه در ارتباط با قانون 15C3-5 تنظیم شوند؟

پاسخ: بله ، در شرایط مناسب. کنترل های مدیریت ریسک و رویه های نظارتی مورد نیاز قانون 15C3-5 باید از جمله موارد دیگر ، به طور منطقی طراحی شود تا به طور سیستماتیک قرار گرفتن در معرض مالی کارگزار دلال که می تواند در نتیجه دسترسی به بازار ایجاد شود ، از جمله جلوگیری از ورود سفارشات ، محدود شود. بیش از آستانه اعتبار از پیش تعیین شده یا سرمایه مناسب. پس از برآورده شدن چنین اعتباری یا آستانه سرمایه ، و سفارشات متعاقب آن بیش از این آستانه مسدود می شود ، دلال دلال ممکن است ارزیابی کند که آیا تحت شرایط خاص برای اصلاح آستانه مربوطه مناسب است ، و در صورت لزوم ، این کار را مطابق بارویه های نظارتی. دلایل چنین اصلاحاتی باید به طور مناسب به عنوان بخشی از کتاب ها و سوابق کارگزار دلال ، مطابق قانون 15C3-5 ، مستند و حفظ شود.

سوال 19: گذشته از کنترل های مدیریت ریسک مورد نیاز قانون 15C3-5 ، ممکن است یک دلال دلال از کنترل های مدیریت ریسک شخص ثالث استفاده کند که تحت کنترل مستقیم و انحصاری آن به عنوان بخشی از استراتژی کلی مدیریت ریسک خود نیست؟

پاسخ: بله. بند (د) قانون 15C3-5 به طور کلی مستلزم آن است که کنترل های مدیریت ریسک مالی و نظارتی و رویه های نظارتی ارائه شده توسط اشخاص ثالث تحت کنترل مستقیم و انحصاری کارگزار دلال ارائه دهنده دسترسی به بازار باشد. با این حال ، با توجه به کنترل های مدیریت ریسک غیر از موارد مورد نیاز (ج) (1) و (ج) (2) قانون 15C3-5 ، یک دلال دلال از استفاده از فناوری مدیریت ریسک که بر آن ندارد ، جلوگیری نمی کندکنترل مستقیم و انحصاری.

1 قانون مبادله اوراق بهادار شماره 63241 (3 نوامبر 2010) ، 75 FR 69791 (15 نوامبر 2010) ("قانون دسترسی به بازار تصویب انتشار" یا "اتخاذ انتشار").