تأثیر ارزش گذاری سهام بر نوسانات چیست؟

این کار تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution (CC توسط) مجاز است.

دریافت 13 اکتبر 2014 ؛اصلاح شده 11 نوامبر 2014 ؛1 دسامبر 2014 پذیرفته شد

بسیاری از بانک ها و مفسران معتقدند که حسابداری با ارزش منصفانه ریشه باعث کاهش روند دارایی های بانکی و پایتخت ها ، خرابی بخش بزرگ مالی و نوسانات شدید در قیمت دارایی های مالی در طول GFC شده است. اندازه گیری ارزش منصفانه ممکن است منجر به ارقام مختلف برای درآمد و سرمایه شود ، که هر دو به عنوان بافر در برابر ورشکستگی مهم هستند. ارزش منصفانه همچنین ممکن است پیام های مختلفی را به بازار منتقل کند ، چه از نظر ارزش یا نوسانات ، این امر منجر به عواقب اقتصادی متفاوتی در تخصیص منابع سرمایه خواهد شد. این مطالعه تلاشی برای بررسی مطالعات در مورد ارزش منصفانه و تأثیر آن بر نوسانات درآمد و نوسانات قیمت سهام است و قدم دیگری را برداشته می شود و روشی را نشان می دهد که ارزش منصفانه می تواند به طور بالقوه نوسانات در سیستم مالی را به ویژه در مورد مشتق ریاضی نشان دهد. نوسانات اوراق قرضه دولت تحت تأثیر نوسانات درآمد و تجزیه آن از ارزش منصفانه و نوسانات درآمد تاریخی است. به این ترتیب ، ارزش منصفانه ممکن است به یک بازار بسیار بی ثبات کمک کند و سرمایه گذاران عمومی باید در تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری ، تجارت بین ارزش عادلانه و نوسانات را درک کنند.

کلید واژه ها:

ارزش منصفانه ، IFRS ، نوسانات درآمد ، نوسانات بازده سهام ، نوسانات بدهی دولت

1. مطالعات پیش زمینه از ارزش منصفانه و پیامدهای اقتصادی

محققان پیامدهای اقتصادی اتخاذ حسابداری با ارزش منصفانه را به عنوان بخشی از IFRS مطالعه می کنند و دریافتند که اقدامات ارزش منصفانه در توضیح قیمت سهام از اهمیت بیشتری برخوردار است. بارت [1] ، برنارد و همکاران.[2] ، بارت و همکاران.[3] ، و بارت و کلینچ [4] اثرات حسابداری با ارزش منصفانه و حسابداری هزینه تاریخی را بر قیمت سهام مقایسه می کنند و دریافتند که ارزش منصفانه در توضیح حرکات قیمت سهام دارای قدرت توضیحی قابل توجهی است. Landsman [5] مطالعات حسابداری با ارزش منصفانه در ایالات متحده ، انگلیس و استرالیا را بررسی می کند و استدلال می کند که ارزش های منصفانه برای سرمایه گذاران آموزنده است اما میزان اطلاع رسانی تحت تأثیر میزان خطای اندازه گیری است. خورانا و کیم [6] دریافتند که مقادیر منصفانه اوراق بهادار موجود برای فروش نسبت به ارزش های کتاب آموزنده تر است. با این حال ، ارزش های منصفانه وام و سپرده ها نسبت به ارزشهای کتاب خود در مورد اندازه گیری هزینه تاریخی کمتری دارند. نلسون [7] همچنین گزارش شده است که ارزشهای عادلانه فقط در اندازه گیری اوراق بهادار سرمایه گذاری بلکه برای وام ، سپرده و بدهی بلند مدت آموزنده نیستند ، دلالت بر اینکه حسابداری با ارزش منصفانه مناسب و ارزش مربوط به دارایی های معامله شده فعال و در صورت وجود عادلانه تعیین شده در بازار استارزش های. در مقابل ، بیتی و همکاران.[8] دریافت که حسابداری با ارزش منصفانه تأثیر منفی بر حرکات قیمت سهام برای آن دسته از بانکهایی که اغلب در سررسید طولانی تر تجارت می کردند ، و در برابر تغییرات نرخ بهره بیشتر محافظت می کند.

مطالعات قبلی نشان می دهد که قیمت سهام منعکس کننده یک حق بیمه مرتبط با نوسانات سود است (Litzenberger and Rao [9] ، Collins and Kothari [10] ، Easton and Zmijewski [11]) و سود اندازه گیری شده تحت حسابداری ارزش منصفانه بی ثبات تر از آنهایی است که تحت اندازه گیری شده اند. حسابداری بهای تمام شده تاریخی (برنارد و همکاران [2] ، بارت و همکاران [3] ، هادر و همکاران [12] رابطه بین قیمت سهام و سود توسط فاستر و همکاران [13] مورد مطالعه قرار گرفته است که آن سهم را یافته اند. قیمت ها به اعلان سود شرکت ها پاسخ می دهند. تفاوت بین سود واقعی اعلام شده و سود پیش بینی شده قبلی "شگفتی سود" نامیده می شود. جالب تر اینکه حرکت قیمت سهام حرکتی را نشان می دهد، قیمت های سود مثبت شرکت ها همچنان به رشد خود ادامه می دهند در حالی که قیمت های سود منفی شرکت های غافلگیرکننده به کاهش ادامه می دهند. دوره زمانی.

بارتون [14] در بررسی استاندارد حسابداری مالی ایالات متحده 133 برای ابزارهای مشتقه، استدلال می کند که این استاندارد پتانسیل افزایش نوسانات سود شرکت را با الزام نوسانات روزانه در ارزش دارایی های منصفانه مشتقات به عنوان تغییرات خالص در سود یا زیان دارد. بارت و همکاران[3] اوراق بهادار سرمایه گذاری بانک های ایالات متحده را از سال 1971 تا 1990 بررسی کرد و دریافت که سود تحت حسابداری ارزش منصفانه نوسان بیشتری دارد، اگرچه قیمت سهام منعکس کننده نوسانات فزاینده نیست. برنارد و همکاران[2] و بارت و همکاران.[3] نشان می دهد که نوسانات سود ناشی از شناسایی سودها و زیان های تحقق نیافته از تغییرات ارزش منصفانه است. هودر و همکاران[12] همچنین توضیح می دهد که درآمد ارزش منصفانه بی ثبات تر است، زیرا ارزش منصفانه عناصر ریسکی را در بر می گیرد که توسط درآمد خالص بهای تمام شده تاریخی یا درآمد جامع ثبت نشده اند. همانطور که ارزش منصفانه نوسان سود را افزایش می دهد، تورل [15] گزارش داد که تراست های سرمایه گذاری املاک و مستغلات ترکیه تمایل کمتری به ارزش گذاری املاک سرمایه گذاری به ارزش منصفانه داشتند.

نوسانات درآمد یک نگرانی خاص برای سرمایه گذاران است. ارزیابی بازار بنگاهها تا حد زیادی ناشی از انتظار درآمد است و نوسانات درآمدها احتمالاً درک سرمایه گذار از ریسک در یک سرمایه گذاری را افزایش می دهد (Bao و Bao [16] ، Bordurtha و Thoton [17]. سطح نوسانات صرفاً بازتاب ریسک استاز درآمد یک شرکت. سرمایه گذاران خواستار بازده بالاتر از سرمایه گذاری در یک شرکت با ریسک بالاتر هستند و بنابراین هزینه سرمایه شرکت افزایش می یابد. اگر اطلاعات حسابداری با استفاده از ارزش های عادلانه بیش از نوسانات یا ریسک را بیش از حد نشان دهد ، و سرمایه گذاران تأثیر ارزش عادلانه را کاملاً درک نمی کنندحسابداری ، این احتمال وجود دارد که سرمایه گذاران بتوانند امنیت را با حق بیمه ریسک بالاتر از آنچه که با ارزش اقتصادی واقعی شرکت توجیه شده است ، برآورده کنند. ممکن است استدلال شود که بازارها کارآمد هستند که صورتهای مالی کلیه اطلاعات موجود در دسترس را در بر می گیرد تا افزایش یابد تا افزایش یابدنوسانات در اطلاعات حسابداری هیچ تاثیری در تصمیمات سرمایه گذاران نخواهد داشت. Goel و Thakor [18] به نوسانات بالاتر در نتایج درآمد گزارش شده در هزینه کسب اطلاعات بیشتر اشاره می کنند و از این رو ارزش این شرکت ها را کاهش می دهند. کرنت و همکاران.[19] همچنین استدلال می کنند که اعلامیه های حسابداری با ارزش منصفانه هزینه جدیدی را به صنعت بانکی معرفی کرده اند. Longstaff و Piazzesi [20] نشان می دهند که نوسانات در درآمد شرکت ها و قیمت سهام باعث کاهش ارزش سهامداران می شود.

تأثیر حسابداری با ارزش منصفانه به ویژه در بازارهای سرمایه اروپا مشهود است. Armostrong و همکاران.[21] استدلال کنید که علیرغم بانک های اتحادیه اروپا به طور گسترده با IAS 39 مخالفت می کنند ، متوسط سرمایه گذاران تصور می کنند که IFRS مزایایی دارد که از هزینه های آن بالاتر می رود و بازارهای سرمایه اروپا نسبت به احتمال پذیرش IAS 39 واکنش مثبت نشان می دهد. از IAS 39 توسط بانکهای فرانسوی منجر به بازده منفی سهام غیر طبیعی شد و به این ترتیب نتیجه گرفت که بازار تصویب حسابداری با ارزش منصفانه را برای ارزشهای اقتصادی بانکها مضر می داند. کالائو و همکاران.[23] نشان می دهد که تفاوت اصلی بین IFRS و استانداردهای حسابداری اسپانیایی استفاده از ارزش منصفانه در اندازه گیری ابزارهای مالی است. آنها استدلال می كنند كه حسابداری با ارزش منصفانه می تواند ارتباط اطلاعات مالی با بازار سهام محلی را در میان مدت و بلند مدت بهبود بخشد ، اما در یک ارزش منصفانه کوتاه مدت ، ارتباط و مقایسه گزارش های مالی را به خطر می اندازد.

2. تعریف ارزش منصفانه و نوسانات درآمد ، قیمت سهام و بدهی دولت

هیئت مدیره استاندارد حسابداری بین المللی (2003) ارزش منصفانه را به عنوان قیمتی که می توان یک دارایی را برای آن رد و بدل کرد ، تعریف می کند ، یا یک مسئولیت بین شرکت کنندگان در بازار آگاه و آگاه است که در معامله طول بازو قرار دارد. بنابراین ، ارزش منصفانه قیمت فروش یا ارزش خروج در یک بازار فعال است. این مبلغی است که از فروش دارایی یا انتقال یک بدهی در یک معامله منظم دریافت می شود. ارزش منصفانه یک دارایی (یا مسئولیت) را می توان با سلسله مراتب سه سطح از ورودی ها بدست آورد: ورودی های سطح 1 ، قیمت های نقل شده در بازارهای فعال برای دارایی های یکسان (بدهی). ورودی های سطح 2 ، قیمت های نقل شده برای دارایی های مشابه (یا بدهی ها) که از بازارها قابل مشاهده است. سطح 3 به عنوان ارزش فعلی جریان نقدی آینده که با دارایی (یا بدهی) همراه است ، تخمین زده می شود. یک معادله کلی خواهد بود:

جریان نقدی آینده که انتظار می رود از دارایی ها و بدهی ها تولید شود ، کجاست. نرخ ریسک است و حق بیمه خطر است. و دوره برگزاری دارایی یا مسئولیت را نشان می دهد. این معادله نشان می دهد که مقادیر منصفانه FV به عنوان ارزش فعلی جریان های نقدی آینده مورد انتظار مرتبط با دارایی یا مسئولیت تخفیف می یابد ، که با نرخ تخفیف مناسب تخفیف می یابد که نرخ بدون ریسک به علاوه حق بیمه خطر است.

نوسانات درآمد به عنوان انحراف استاندارد از درآمد کل در هر سهم از شاخص سهام در هر کشور طی یک دوره آزمایش اندازه گیری می شود و برای ایستادگی در برابر نوسانات درآمد استفاده می شود. مدل سازی نوسانات قیمت سهام موضوع تحقیقات گسترده تجربی و نظری طی یک دهه گذشته توسط دانشگاهیان و دست اندرکاران بوده است. مدل متوسط متحرک با وزنه برداری (EWMA) ، از مدل های GARCH و غیرخطی GARCH برای برآورد نوسانات قیمت سهام استفاده می شود. در برآورد نوسانات بازده بدهی ، می توان از لحظه دوم تحقق یافته استفاده کرد ، یعنی نوسانات تحقق یافته اوراق قرضه دولت بین پایان ماه تا پایان ماه:

جایی که نمونه بازده روزانه موجود بین پایان ماه تا پایان ماه را نشان می دهد. آیا روزانه ورود به سیستم در اوراق قرضه دولتی 10 ساله در روز است. تعداد روزهای یک ماه به 22 عادی می شود (به طور معمول هر ماه 22 روز معاملاتی دارد).

3. ارتباط بین ارزش منصفانه و نوسانات درآمد ، قیمت سهام و بدهی دولت

بازارهای بدهی و بازارهای سهام در اصل به هم وصل شده اند. این مطالعه پیش بینی می کند که ارزش منصفانه با نوسانات کلی بازار ، یعنی نوسانات درآمد ، نوسانات قیمت سهام و به طور خاص نوسانات بدهی دولت همراه است. استخراج ریاضی ارتباط بین ارزش منصفانه و نوسانات بازار مبتنی بر رابطه تعادل بین درآمد ، قیمت سهام و بازده اوراق قرضه دولت است. فرض کنید یک سرمایه گذار یک سهم را طولانی کند ، بازده مورد انتظار از سرمایه گذاری در این سهم را می توان به این صورت بیان کرد:

نرخ بازده مورد انتظار سهم است ، سود سهام بعدی است و قیمت سهام در آن است

دوره فعلی و دوره بعدی. بازپرداخت شامل دو مؤلفه ، سود سهام و سود سرمایه است. تنظیم مجدد معادله فوق برای یافتن:

در این معادله آمده است که سرمایه گذار مایل به پرداخت سهم است ، برابر با ارزش تخفیف سود سهام است و از فروش سهم درآمد حاصل می شود. همان منطقی را می توان برای مشتق کردن اعمال کرد و اگر روند به طور نامحدود ادامه یابد ، قیمت فعلی به صورت مشخص می شود:

این مدل تخفیف سود سهام است که بیان می کند که قیمت سهام فعلی به کلیه سود سهام با تخفیف در آینده بستگی دارد. اگر انتظار می رود سود سهام با نرخ ثابت رشد کند ، قیمت سهام از مدل سود سهام رشد ثابت گرفته می شود:

اگر نرخ بازده بیشتر از نرخ رشد سود سهام باشد ، این مدل صادق است. تعویض سود سهام در مدل سود سهام رشد ثابت با نسبت پرداخت ، ، درآمد در زمان و فرض اینکه تمام درآمد با نرخ مورد انتظار نتایج بازده سرمایه گذاری می شود:

در جایی که نرخ رشد به عنوان نسبت احتباس تعیین می شود ، ، بار نرخ سرمایه گذاری مجدد ،. تنظیم مجدد معادله فوق در:

نرخ بازده مورد انتظار معمولاً به عنوان نرخ عاری از ریسک ، مانند عملکرد اوراق قرضه 10 ساله دولت ، به علاوه حق بیمه ریسک مورد نیاز سرمایه گذاران برای برگزاری این سهم بیان می شود. Yardeni [24] [25] معادله فوق را اصلاح کرده و اگر حق بیمه ریسک سهام برابر با صفر باشد ، ساده ترین مورد را فرض کنید ، و نرخ آزاد ریسک را به عنوان: به دست آورد:

این به عنوان مدل FED شناخته می شود که بعداً به عنوان ابزاری ساده برای اندازه گیری تجارت بین دو سرمایه گذاری دارایی دارایی ، سهام در مقابل اوراق قرضه استفاده می شود. مدل فدرال فدرال تأثیر تعویض بین سهام و اوراق قرضه را نشان می دهد: هنگامی که بازده سود بورس سهام (سود هر سهم) بالاتر از بازده اوراق قرضه دولت بلند مدت است ، سرمایه گذاران بهتر از سرمایه گذاری در سهام هستند و باید وجوه را از بازارهای اوراق بهادار به سهام منتقل کنند. بازارهابرعکس باید در صورت بالا بودن نرخ بهره صادق باشد. مدل فوریه بیان می کند که اوراق قرضه و بورس سهام در تعادل قرار دارند که بازده اوراق قرضه دولت 10 ساله برابر با عملکرد درآمد مورد انتظار است. هنگامی که بازده سود مورد انتظار بالاتر (پایین تر) از عملکرد اوراق قرضه 10 ساله دولت باشد ، بورس سهام کم ارزش (بیش از حد) است. شکل ورود به سیستم مدل فوریه:

برای یافتن نوسانات یا واریانس نرخ ریسک ورود به سیستم ، می توانیم محدودیتی را در وزنهای دو متغیر در سمت راست معادله برابر با (1 ، 1) تحمیل کنیم. بنابراین ، واریانس خواهد بود:

یا

معادله فوق حاکی از آن است که نوسانات اوراق قرضه دولتی برابر با مجموع نوسانات درآمد و نوسانات قیمت سهام ، منهای دو برابر کواریانس آنها است. نرخ بدون ریسک ، درآمد و قیمت همه در فرم های ورود به سیستم است. پس از آن ، هنگامی که درآمد کل به ارزش عادلانه و هزینه تاریخی دو مؤلفه تجزیه می شود ، می توان معادله را بیشتر به دست آورد:

بنابراین ، از نظر ریاضی ما نشان داده ایم که نوسانات اوراق قرضه دولت تحت تأثیر نوسانات درآمد و تجزیه آن از ارزش عادلانه و نوسانات درآمد تاریخی ، نوسانات قیمت سهام و کواریانس بین درآمد ارزش منصفانه و درآمد هزینه های تاریخی ، کواریانس بین درآمد ارزش منصفانه است. و قیمت سهام و کواریانس بین درآمد هزینه تاریخی و قیمت سهام. با استفاده از و نشان دادن نوسانات بدهی دولت ، نوسانات سود ارزش منصفانه و نوسانات درآمد تاریخی به ترتیب ، ما خواهیم داشت:

تمام متغیرها قبلاً تعریف شده اند. آیا نوسانات بدهی دولت است که از لحظه دوم تحقق یافته بازده بدهی تخمین زده می شود.، نوسانات درآمد تاریخی است.، نوسانات درآمد با ارزش منصفانه است. هم نوسانات درآمد هزینه تاریخی و نوسانات ارزش ارزش عادلانه از تجزیه نوسانات درآمد ناشی می شود.

4- محدودیت و جهت تحقیق آینده

اطلاعات حسابداری نقش مهمی در عملکرد سالم سیستم های مالی ایفا می کند زیرا یک تخصیص کارآمد منابع سرمایه بستگی به ارزیابی وضعیت مالی و عملکرد و استانداردهای حسابداری شرکت ها دارد و مهمترین اهمیت برای اطمینان از موقعیت و عملکرد مالی شرکت ها به روشی است که منعکس می شودماده اقتصادی ، قابل مقایسه با موجودات و به اندازه کافی فاش شده است. مفهوم ارزش منصفانه یک عنصر اصلی در استانداردهای بین المللی حسابداری است و اجرای آن از نظر ثبات مالی نگرانی های جدی را ایجاد می کند. اندازه گیری ارزش منصفانه به این دلیل پشتیبانی می شود که اطلاعاتی را ارائه می دهد که بیشتر مربوط به ماده اقتصادی است و احتمالاً چنین اطلاعاتی برای سرمایه گذاران مفیدتر خواهد بود. با این حال ، ارزش منصفانه به طور بالقوه می تواند نوسانات را در سیستم مالی معرفی کند. یک مطالعه تجربی بیشتر ، بحث در مورد ارزش منصفانه را در مورد ارزش منصفانه پیام های مختلف به بازار ، یا ارتباط ارزش یا نوسانات که متعاقباً منجر به پیامد اقتصادی مختلف در تخصیص منابع سرمایه و سرمایه گذاران عمومی می شود ، باید برای درک مبادله منتقل کنند. بین ارتباط ارزش منصفانه و نوسانات در تصمیم گیری سرمایه گذاری.

از نظر ریاضی این مطالعه نشان داده است که نوسانات اوراق قرضه دولت تحت تأثیر نوسانات درآمد و تجزیه آن از ارزش عادلانه و نوسانات درآمد تاریخی ، نوسانات قیمت سهام و کواریانس بین درآمد ارزش منصفانه و درآمد هزینه های تاریخی ، کواریانس بین درآمد عادلانه و ارزش عادلانه است. قیمت سهام و کواریانس بین درآمد هزینه تاریخی و قیمت سهام. طرح تحقیق تلاش برای پیوند دادن جنبه های خرد استانداردهای حسابداری و اطلاعات حسابداری در سطح شرکت به پیامدهای کلان در درآمد سطح بازار ، بازارهای سهام و بازارهای بدهی دولت را نشان می دهد. برای دستیابی به این هدف ، محققان ابتدا می توانند تجزیه و تحلیل مؤلفه های اصلی را برای ضبط نوسانات کل اطلاعات حسابداری با ارزش منصفانه به کار گیرند. Manly [26] بیان می کند که تجزیه و تحلیل مؤلفه های اصلی می تواند واریانس یک مجموعه داده را با تعداد کمی از نمرات به نام مؤلفه های اصلی که ترکیب خطی متغیرهای اصلی هستند ، ضبط کند. در اصل ، تجزیه و تحلیل مؤلفه های اصلی به دنبال یافتن چند ترکیب خطی متعامد از مجموعه داده های اصلی است که حداکثر واریانس را استخراج می کنند. در این SPRIT ، محققان می توانند از تجزیه و تحلیل مؤلفه اصلی ، برای کلیه شرکت های هر کشور مورد بررسی ، استفاده کنند تا با استخراج حداکثر بخش واریانس از یک مجموعه داده که حاوی موارد حسابداری با ارزش عادلانه با سود و سود و سود و سود است ، یک اندازه گیری کل از نوسانات ارزش منصفانه ایجاد کنند. ضررهایی که از طریق درآمد خالص می روند. چنین اندازه گیری کل با حداکثر واریانس درآمد خالص ارزش منصفانه به عنوان یک پروکسی برای نوسانات حسابداری با ارزش منصفانه در سطح بازار استفاده می شود که در آزمون های بعدی نوسانات بازار در بازده درآمد ، عملکرد شاخص سهام و بدهی دولت قابل مقایسه استبازده.