اصول فرضیه بازار کارآمد

این پروژه بر فرضیه بازار کارآمد که در قالب مخفف آن در بخش های بعدی استفاده می شود ، متمرکز خواهد شد. در این زمینه ، در بخشی از EMH ، در زمینه میانگین صنعتی داو جونز ، که شامل 30 مؤلفه است و برجسته ترین شاخص سهام در سطح جهانی است ، مورد بررسی قرار می گیرد. برای تمایز داو جونز و داو جونز میانگین صنعتی ، میانگین صنعتی داو جونز برای نشان دادن اهمیت قدرتمندترین شرکت های اقتصاد ایالات متحده از دیدگاه اقتصادی ایجاد شده است. 1

EHM در اصل فرض می کند که قیمت های اشتراک در قالب دارایی ها به طور کامل اطلاعات موجود را در هر زمان در یک بازار خاص منعکس می کنند. 2 بر این اساس ، سهام مورد بررسی قرار می گیرد که همیشه به دلیل بازتاب چندین اطلاعات ، با ارزش منصفانه خود در بورس سهام تجارت کنند. در نتیجه ، برای سرمایه گذاران غیرممکن است که سهام کم ارزش را خریداری کنند یا سهام خود را با قیمت های تورم بفروشند. 3 اصطلاحات کارآمد به این معنی است که قیمت تاریخی و تحولات بازار از بازارهای سرمایه ، اطلاعات شرکت ها ، ایالت ها و مواد اولیه در قالب دانش و همچنین انتظارات شرکت کنندگان در بازار نماینده بازارهای سهام است. به گفته FAMA ، یک بازار کارآمد "جایی است که تعداد زیادی از حداکثر سودهای منطقی به طور فعال در حال رقابت هستند و هرکدام سعی در پیش بینی ارزش بازار آینده اوراق بهادار فردی دارند ، و جایی که اطلاعات مهم فعلی تقریباً آزادانه در دسترس همه شرکت کنندگان است". 4 پیش بینی بازده بورس سهام اغلب توسط تحلیلگران مورد سؤال قرار می گیرد زیرا تجزیه و تحلیل نشان می دهد که قیمت ها با افزایش یا کاهش به سرعت با اطلاعات تنظیم می شوند. بنابراین ، بهره وری از قیمت سهام بستگی به سرعت تعدیل قیمت به هر اطلاعات موجود دارد. برای سرمایه گذاران ، پیش بینی حرکات قیمت آینده برای به دست آوردن دائماً سود بالاتری از میانگین بازار از نظر تئوری رد می شود ، با فرض اینکه کارایی بازار سهام داده می شود. 5 با این حال ، فرصت هایی برای شناسایی سهام بیش از حد یا کم ارزش به طور مداوم توسط تحلیلگران مورد بررسی قرار می گیرد.

ناتوانی در پیش بینی تحولات بازار سهام با تجزیه و تحلیل حرکات قیمت تاریخی ، بهره وری بازار ضعیف نامیده می شود. بخش A این انتساب با تجزیه و تحلیل تجربی داده های تاریخی در دو اوراق بهادار سهام به همان اندازه ، اعتبار کارایی بازار ضعیف را ارزیابی می کند. قسمت A به عنوان مدرکی برای تأیید یا رد مفهوم اساسی خدمت می کند. 6 به طور همزمان ، یک تئوری دوم ، که به عنوان تئوری پیاده روی تصادفی یا RWT گفته می شود ، با تجزیه و تحلیل دو پرتفوی سهام به همان اندازه وزن معتبر است. RWT نشان می دهد که حرکات قیمت بر روی اطلاعات جدید که به طور تصادفی تصادفی هستند ، از این رو تغییر قیمت به صورت تصادفی مشاهده می شود. اعتبار سنجی RTW علاوه بر این ، تغییرات قیمت آینده را غیرقابل پیش بینی و مستقل از تحولات قیمت سهام تاریخی نشان می دهد. 7 8

در گزارش تحلیلی این تکلیف ، بازده یک نمونه کارها به طور تصادفی ترکیب شده با یک نمونه کارها B ، که از نظر حرکات قیمت تاریخی از مجریان برتر تشکیل شده است ، مقایسه شده است. نمونه کارها A شامل سه مؤلفه انتخاب شده به طور تصادفی از شاخص صنعتی داو جونز است که به آن DJI گفته می شود و در کل 30 مؤلفه است. برای اطمینان از اینکه اجزای نمونه کارها A با مواردی که از نمونه کارها B مطابقت ندارد ، یک مؤلفه عملکرد بالا ، میانه و کم که با قیمت سهم آن از 5 آگوست 2018 اندازه گیری می شود ، انتخاب نمی شود. نمونه کارها B شامل سه مجری برتر DJI است که بر اساس رتبه بتا آنها شناسایی شده اند.

برگه. 1: نمای کلی نمونه کارها 8

Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten

با توجه به پایان نامه فوق از بهره وری بازار ضعیف و RTW ، مقایسه بازده ماهانه A و پرتفوی B از یک دوره مشاهده 24 ماهه که از ماه مه 2016 تا آوریل 2018 آغاز می شود ، باید بازده آماری برابر را فراهم کند. با توجه به این اطلاعات ، فرضیه تهی زیر ارزیابی خواهد شد:

Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten

در مقابل ، با فرض اینکه بازده سه شرکت برتر در اوراق بهادار B از بازده شرکتهای منتخب به طور تصادفی نمونه کارها A فراتر رود ، فرضیه جایگزین زیر ارزیابی خواهد شد:

Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten

در مرحله 1 ، بازده ماهانه لگاریتمی برای هر شرکت در نمونه کارها خاص با استفاده از عملکرد Microsoft Excel LN () که لگاریتم طبیعی را برمی گرداند ، مورد بررسی قرار می گیرد. 10 در مرحله 2 ، میانگین بازده هر دو پرتفوی با محاسبه میانگین مقدار بازده لگاریتمی همه بازده ها در دوره انتخاب شده 24 ماهه تشخیص داده شده است. بازده لگاریتمی محاسبه شده و همچنین میانگین مقادیر برای هر نمونه کارها در برگه نشان داده شده است. 1: نمای کلی نمونه کارها. در مرحله 3 ، یک نمونه مستقل از دم برای آزمایش فرضیه استفاده می شود ، که در استفاده از مایکروسافت اکسل انجام می شود.

1. 2 ارزیابی و تفسیر نتایج

میانگین مقدار بازده لگاریتمی برای هر ماه از نمونه کارها A و B و همچنین میانگین بازده ، واریانس و ارزش TSTAT به عنوان پایه ای برای انجام یک نمونه T-T-Test مستقل از یک دم است. به منظور به حداقل رساندن احتمال نادرست رد فرضیه تهی ، معروف به خطای نوع I ، برخی از ارقام کلیدی باید از قبل تعیین شوند. در این زمینه ، سطح اهمیت به 5 ٪ از پیش تعیین شده است ، A = 0. 05 ، که از نظر تحلیلی به عنوان یک مقدار متوسط متعادل بین یک منطقه نسبتاً کوچک از رد با سطح آلفا 1 ٪ و یک منطقه نسبتاً بزرگ با سطح آلفا دیده می شود. از 10 ٪11 درجه آزادی به دلیل اندازه نمونه (N) 23 بازده لگاریتمی ماهانه (DF = Na + NB - 2) 44 محاسبه می شود. 12

نتایج حاصل از نمونه های مستقل یک دم ، مقدار p تقریباً 0. 2406 و یک مقدار TSTAT محاسبه شده تقریباً -0. 7107 را نشان می دهد. با مقایسه TSTAT با ارزش TSTAT بحرانی ، این مقدار برابر با مقدار تقریبی 1. 6838 برای یک آزمون t onetailed در سطح 5 ٪ از اهمیت است. 13 14

Abbildung در Dieser Leseprobe Nicht antalten

شکل 3: یک تست دم فوقانی دم مجدداً TSTAT بحرانی را به عنوان مقداری تأکید می کند که حاشیه داخلی منطقه رد را نشان می دهد و حداقل مقدار را برای رد فرضیه ارائه می دهد. 14 در این تکلیف ، مقدار TSTA T-0. 7107 ازمقدار بحرانی 1. 6838. در نتیجه ، شواهد کافی برای رد فرضیه تهی وجود ندارد. آزمایش فرضیه نشان داده است که ناتوانی در نشان دادن تفاوت های بعدی بین میانگین بازده نمونه کارها A و نمونه کارها B. با توجه به اصول بهره وری بازار RWT و ضعیف ، نتایج آزمایش فرضیه در نمونه ای از شاخص متوسط صنعتی داو جونز به نظر نمی رسد نامناسب باشداعتبار هر دو اصل را رد کنید.

با این حال ، تعمیم پذیری اصول بهره وری بازار ضعیف به طور فزاینده ای توسط محقق شناخته شده مانند مالکیل که حملات به ویژه در فرضیه کارآمد بازار و این عقیده را نشان می دهد که قیمت سهام می تواند تا حدی قابل پیش بینی باشد ، مورد سؤال قرار می گیرد. یکی از مهمترین محدودیت ، ناتوانی در آزمایشات تجربی در EMH برای منعکس کردن حرکات قیمت کوتاه مدت به دلیل فعالیت های سرمایه گذاران در بازارهای واقعی است که بر قیمت ها تأثیر می گذارد و باعث هزینه ها می شود. ملکیل همچنین اعتبار الگوهای قابل توجه را در آینده معتبر می کند زیرا ممکن است به دلیل قابلیت اطمینان در دوره های مختلف ، خود را تحریک کنند. علاوه بر این ، تحقیقات نشان داده است که خود تخریب الگوهای مختلف در طولانی مدت را نشان داده است. 15 با این حال ، برخی از تحقیقات ناهنجاری های موجود در کارآیی بازار را کشف کردند که توسط مطالعات و تجزیه و تحلیل فنی در زمینه EMH آشکار شد. مثال از اثر ژانویه ، افزایش فصلی در قیمت سهام را توصیف می کند که مبتنی بر مشاهدات مربوط به رفتار مصرف ، برداشت تاکسی برای جبران سود سرمایه تحقق یافته و پاداش های نقدی پایان سال است که باعث خرید سرمایه گذاری می شود. این فرضیه حاکی از آن است که بازارها در آن زمان ناکارآمد هستند ، زیرا EMH معمولاً این اثر را وجود ندارد. 16

2 قسمت B

2. 1 اشکال کارآیی بازار

اقتصاددانان متعدد مطالعات مربوط به فرضیه بازار کارآمد را برای موضوع اصلی خود انجام داده اند ، متعاقباً فرضیه بازار کارآمد یکی از رایج ترین و مشاهده شده ترین تئوری ها در امور مالی مدرن است. امروزه ، EMH به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرد و از آزمایش های مکرر استفاده می شود ، که در گذشته منجر به یافته های جدید ، به طور دقیق تر ، تأکید متفاوت EMH شده است. 17 در طی تحقیقات خود ، اقتصاددان قبلاً ذکر شده در فاما در آزمایش خود بررسی كرد كه باید سه تأكید EMH وجود داشته باشد كه وی را به كارآیی بازار ضعیف ، كارآیی بازار نیمه قوی و همچنین كارآیی بازار قوی متمایز كرد. 18

همانطور که قبلاً در بخش 1. بخش 1. 1 توضیح داده شد: اصول رویکرد فرضیه بازار کارآمد ، بهره وری بازار ضعیف فرض می کند که قیمت سهام در حال حاضر تمام اطلاعاتی را که می توانند با بررسی داده های معاملات بازار مانند تاریخ قیمت های گذشته حاصل شوند ، منعکس می کند. این تئوری می گوید که بازده قیمت سهام در آینده برای پیش بینی با بررسی بازده های گذشته کافی نیست. در نتیجه ، هیچ بازده فوق العاده ای برای سرمایه گذاران حاصل نمی شود. 19

کارآیی بازار نیمه قوی به این معنی است که قیمت سهام نه تنها منعکس کننده اطلاعات تاریخی گذشته است بلکه کلیه اطلاعات مربوط به تبلیغات موجود را شامل می شود که علاوه بر این شامل داده های اساسی در مورد شرکت و عوامل کلان اقتصادی ، مانند رویدادهای اقتصادی یا سیاسی ، گزارش های سالانه ، پیش بینی یا پیش بینی می شود. اطلاعیه به اهداف M& A. 20 از آنجا که اطلاعات عمومی شامل تاریخچه گذشته قیمت ها است ، بازاری که فرم نیمه قوی است ، لزوماً با فرم ضعیف کارآمد است. به دلیل تغییر سریع قیمت ها بر اساس آن اطلاعات ، هیچ سود فوق العاده ای حاصل نمی شود. این بدان معناست که حتی خودیها نمی توانند سود غیر طبیعی کسب کنند. 21

شکل سوم فرضیه بازار کارآمد ، بهره وری بازار با فرم قوی تصریح می کند که قیمت سهام منعکس کننده کلیه تبلیغات و داده های خصوصی است. 22 در نظر گرفتن این داده ها ممکن است تأثیر دسترسی انحصاری داشته باشد ، احتمالاً مزایای آن را در مقایسه با سایر سرمایه گذاران فراهم می کند. با این حال ، تحقیقات بیان کرده است که حتی اطلاعات منحصر به فرد و غیرمجاز برای ایجاد سود فوق العاده به دلیل این واقعیت که بازارهای قوی برای پیش بینی تحولات آینده بازار ، روندها و انتظارات شرکت کنندگان در بازار مشخص نیستند ، کافی نیست. 23 خودی ، که بر اساس تجارت با اطلاعات غیر عمومی سود کسب می کنند ، متهم به عنوان قانونگذاری هستند. در نتیجه ، شرکت ها سعی می کنند هر رویداد مهم را که ممکن است در قیمت سهام تأثیر بگذارد ، منتشر کنند. 24 به طور کلی ، فرضیه کارآمد بازار و تغییرات آن فرض می کند که بازار سهام یک بازار منطقی است. 25

1 Cf. Onvista 2018.

2 Cf. FAMA 1970 ، ص. 383

3 Cf. Investopedia 2018a.

4 Cf. SAPATE 2017 ، ص. 2

5 Cf. Gonedes 1976 ، ص. 612

6 Cf. SAPATE 2017 ، ص. 3

7 Cf. Malkiel 2015 ، ص. 26.

8 لطفا به گزارش تحلیلی سند ، ص. 5

9 Cf. Investopedia 2018b.

10 Cf. Jelen 2013 ، ص. 572 و SEQ.

11 Cf. آمار نحوه 2018.

12 Cf. دپوی ، گیتلین 2013 ، ص. 262

13 پ. پیوست 3. 1: نمونه های مستقل یک دم T-t-t-t-t-t-t-t-t-t- ، ص. 10

14 Cf. دپوی ، گیتلین 2013 ، ص. 262

15 Cf. Malkiel 2003 ، p. 71

16 Cf. Investopedia 2018c.

17 Cf. شوبرت 2009 ، ص. 1

18 Cf. تایتان 2015 ، ص. 443

19 پ. مادورا 2016 ، ص. 287

20 Cf. Clarke/Jandik/Mandelker 2001 ، ص. 5

21 Cf. هوسین 2010 ، ص. 30

22 پ. شوبرت 2009 ، ص. 1

23 پ. Clarke/Jandik/Mandelker 2001 ، ص. 6

24 سی. Malkiel 2010 ، ص. 192

25 سی. Thomsett 2014 p. 173.