متشکرم، تری [لوندگرن]، برای آن معرفی خوب. خوشحالم که اینجا در باشگاه اقتصادی نیویورک با شما صحبت می کنم. باشگاه خود را به عنوان یک انجمن محترم و غیرحزبی برای گفتمان اقتصادی تثبیت کرده است. این یک مکان ایده آل برای بحث در مورد سیاست کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ("SEC" یا "کمیسیون" یا "آژانس") و اثرات آن بر اقتصاد ایالات متحده و مردم آمریکا است. من قصد دارم این کار را در اولین سخنرانی عمومی خود به عنوان رئیس SEC انجام دهم.[1]

نزدیک به شش ماه پیش، سلف من مری جو وایت آخرین سخنرانی عمومی خود را به عنوان رئیس SEC در همین انجمن انجام داد. او در اظهارات خود اظهار داشت: «من در گزارشی که آژانس امروز قوی تر از هر زمان دیگری محافظ سرمایه گذاران است و برای مقابله با چالش های بازارهای اوراق بهادار سریع، پیچیده و به هم پیوسته در سال 2017 مجهزتر است، اطمینان دارم». 2] من خوشحالم - و سپاسگزارم - که بگویم با صندلی سفید موافقم. وقتی به کمیسیون رسیدم، ملاقات با کارکنان در سراسر آژانس را در اولویت قرار دادم. با هر جلسه، من تحت تأثیر گستردگی موضوعاتی که 4600 همکارم پوشش می دهند، و حتی بیشتر از فداکاری آنها تحت تأثیر قرار می گرفتم.

قانون داد-فرانک در سال 2010 [3] SEC را ملزم می کرد تا مجموعه ای بی سابقه از قوانین اجباری کنگره را تکمیل کند - همه اینها در کنار کار معمول آژانس. کمیسیون تحت رهبری رئیس وایت، با اتخاذ تعدادی از قوانینی که به آن موظف بود، گام های بلندی برداشت. مسلماً هنوز دستورات داد-فرانک برای تکمیل وجود دارد. اما من آژانسی را به ارث برده ام که صلاحیت بسیار بیشتری در دستور کار آن دارد.

امروز، دیدگاه خود را در مورد کمیسیون و اصولی که باید از اینجا به کجا برویم را به اشتراک خواهم گذاشت. سپس در مورد برخی از زمینه های خاص صحبت خواهم کرد که معتقدم آژانس باید در کوتاه مدت برای پیشبرد مأموریت خود اقدام کند.

I. اصول راهنما

من به مدلی از رهبری اعتقاد دارم که ریشه در اصول دارد. من می خواهم هشت اصل را بیان کنم که ریاست SEC من را هدایت می کند.[4]

الف. اصل شماره 1: ماموریت SEC سنگ محک ماست.

SEC یک ماموریت سه بخش دارد: (1) حمایت از سرمایه گذاران، (2) حفظ بازارهای منصفانه، منظم و کارآمد، و (3) تسهیل تشکیل سرمایه. هر یک از اصول آن ماموریت حیاتی است. اگر ما از رسالت خود دور شویم یا بر یکی از قوانین تاکید کنیم بدون اینکه حواسمان به بقیه باشد، سرمایه گذاران، شرکت ها (بزرگ و کوچک)، بازارهای سرمایه ایالات متحده و در نهایت اقتصاد متضرر خواهند شد.

ب-اصل شماره 2: تجزیه و تحلیل ما با منافع بلند مدت سرمایه گذار اصلی خیابان آغاز و به پایان می رسد.

چگونه SEC ارزیابی می کند که آیا ما به مأموریت سه قسمتی خود صادق هستیم؟پاسخ: منافع بلند مدت سرمایه گذار اصلی خیابان. یا همانطور که می گویم وقتی در سالن های آژانس قدم می زنم ، چگونه آنچه را که ما پیشنهاد می کنیم بر منافع بلند مدت آقای و خانم 401 (k) تأثیر بگذارد؟آیا این سرمایه گذاران از تلاشهای ما سود می برند؟آیا آنها فرصت های سرمایه گذاری مناسبی دارند؟آیا آنها به خوبی آگاه هستند؟صحبت با گرانول تر: کمیسیون برای کشت بازارهایی که آقای و خانم 401 (k) قادر به سرمایه گذاری در آینده ای بهتر هستند ، چه کاری می تواند انجام دهد؟

من اطمینان دارم که این لنز مناسب برای تجزیه و تحلیل ما است. و کسی که مردم آمریکا می خواهند از این کمیسیون استفاده کند. من همچنین اطمینان دارم که زنان و مردان SEC این دیدگاه را به اشتراک می گذارند.

ج. اصل شماره 3: رویکرد تاریخی SEC به مقررات سالم است.

افشای و مادی بودن بیش از هشتاد سال در قلب رویکرد نظارتی SEC بوده است. همانطور که همکار من ، کمیسر مایکل پیوار ، اخیراً گفت: "بر خلاف رژیم های مبتنی بر شایستگی ، سیستم افشای ما به خوبی با سنت های آمریکایی همزمان است. با مسلح کردن سرمایه گذاران با اطلاعات ، آنها می توانند تصمیمات سرمایه گذاری را ارزیابی و اتخاذ کنند که از ارزیابی دقیق تر اوراق بهادار و تخصیص کارآمدتر سرمایه پشتیبانی کند. "سرمایه گذاران به یک بسته اطلاعاتی خوب که تصمیم گیری آگاهانه را تسهیل می کند ، دسترسی دارند. [6]

علاوه بر قوانین مبتنی بر افشای ، SEC مسئولیت های افزایش یافته را بر روی افراد و سازمانهایی که در بازارهای اوراق بهادار ما مهم هستند یا به طور فعال در آن شرکت می کنند ، قرار داده است. قوانینی که در مورد مبادلات اوراق بهادار ، آژانس های پاکسازی ، دلالان دلال و مشاوران سرمایه گذاری اعمال می شود (برای ذکر چند مورد) از بازارها و سرمایه گذاران محافظت می کنند که در آن ممکن است اطلاعات و نیروهای بازار به تنهایی کافی نباشند.

مرحله سوم مدفوع-رژیم ضد کلاهبرداری که توسط کنگره و کمیسیون تأسیس شده است-به عنوان عقب نشینی به قوانین افشای فوق الذکر و سیستم های نظارتی عمل می کند. دولت می تواند توانایی های اجرایی گسترده خود را برای کسانی که سعی در دور زدن حمایت از سرمایه گذاران مستقر دارند یا در غیر این صورت درگیر اقدامات فریبنده یا دستکاری در بازارها هستند ، تحمل کند.

درمجموع ، من به معماری نظارتی که از سال 1933 بر بازارهای اوراق بهادار اداره می شود ، اعتقاد دارم که به وفور مشخص است که تغییرات عمده فروشی در رویکرد نظارتی اساسی کمیسیون معنی ندارد.

D. اصل شماره 4: اقدامات نظارتی تغییر می کند و تغییر می تواند اثرات ماندگار داشته باشد.

تغییرات نظارتی افزایشی ممکن است به صورت جداگانه قابل توجه به نظر نرسد ، اما در کل ، آنها می توانند به طور چشمگیری بر بازارها تأثیر بگذارند. به عنوان مثال ، افشای شرکت عمومی ما و تجارت یک وسیله فوق العاده قدرتمند ، کارآمد و قابل اعتماد برای ایجاد فرصت های سرمایه گذاری در دسترس عموم است. در حقیقت ، این رژیم مبتنی بر افشای آنقدر خوب عمل کرده است که ما-نه فقط SEC ، بلکه قانونگذاران و سایر تنظیم کننده ها-به آرامی اما به طور قابل توجهی دامنه افشای مورد نیاز را فراتر از مفهوم اصلی مادی بودن گسترش داده ایم. این اقدامات توسط تنظیم کننده ها و قانونگذاران توجیه شده است ، که اغلب بر اساس مزایای گسسته ، مستقیم و غیرمستقیم برای سهامداران خاص یا سایر حوزه های انتخابیه انجام می شود. و غالباً نتیجه گیری شده است که این مزایا از هزینه های حاشیه ای که در یک پایگاه سهامدار گسترده پخش می شود ، فراتر می رود.

اما تقریباً 50 درصدی در کل شرکت های دولتی در لیست ایالات متحده طی دو دهه گذشته [7] ما را وادار می کند تا این سؤال را مطرح کنیم که آیا تجزیه و تحلیل ما باید تجمعی و همچنین افزایشی باشد. من معتقدم که باید باشد. به عنوان یک نقطه داده ، در این دوره ، مطالعات نشان می دهد که میانه کلمه برای پرونده های SEC بیش از دو برابر شده است ، اما خوانایی آن اسناد در کمترین زمان است. [8]

در حالی که عوامل زیادی وجود دارد که تصمیم به شرکت عمومی بودن را در پی دارد ، افزایش افشای و سایر بارها ممکن است گزینه های دیگری را برای افزایش سرمایه ، مانند بازارهای خصوصی ایجاد کند ، به طور فزاینده ای برای شرکت هایی که فقط یک دهه پیش همه چیز مشخص بود ، جذاب استنامزدهای بازارهای عمومی. و کمتر شرکت های دولتی کوچک و متوسط ممکن است به معنای بازارهای تجاری کمتر نقدینگی برای شرکت هایی که در معرض دید عموم هستند قرار بگیرند. صرف نظر از علت ، کاهش تعداد شرکت های دولتی در لیست ایالات متحده مسئله جدی برای بازارهای ما و کشور به طور کلی است. تا آنجا که شرکت ها از بازارهای عمومی ما فرار می کنند ، اکثریت قریب به اتفاق سرمایه گذاران اصلی خیابان قادر به شرکت در رشد خود نخواهند بود. اثرات ماندگار احتمالی چنین نتیجه ای بر اقتصاد و جامعه ، به دو کلمه خوب نیست.

E. اصل شماره 5: با تکامل بازارها ، باید Sec.

ادامه با موضوع تغییر ، فناوری و نوآوری دائماً - به روش های مثبت - شیوه ای که بازارها کار می کنند و سرمایه گذاران را معامله می کنند ، دچار اختلال می شوند. SEC باید این موضوع را بشناسد و تلاش کند تا اطمینان حاصل کند که قوانین و عملیات ما واقعیت های بازارهای سرمایه ما را منعکس می کند. همانطور که کارا اشتاین ، کمیسر همکار من خاطرنشان کرد ، "ما باید تنش ها ، خطرات ، عدم قطعیت ها و درگیری های جدید را در نظر بگیریم." [9]

در حالی که این جو پویا چالش هایی را ارائه می دهد ، اما فرصت هایی برای پیشرفت و راندمان نیز فراهم می کند. این وظیفه ما به عنوان تنظیم کننده برای یافتن این موارد است. فناوری فقط استان کسانی نیست که ما تنظیم می کنیم. SEC توانایی توسعه و استفاده از آن را نیز دارد. ما استراتژی های تحلیلی پیشرفته ای را برای شناسایی شرکت ها و افرادی که درگیر رفتارهای مشکوک هستند ، اعمال می کنیم. ما در حال یادگیری ماشین و هوش مصنوعی با عملکردهای جدید مانند تجزیه و تحلیل پرونده های نظارتی هستیم.

با این حال ، با تکامل SEC در کنار بازارها ، باید به یاد داشته باشیم که اجرای تغییر نظارتی هزینه هایی دارد. شرکت ها منابع قابل توجهی را برای ساخت سیستم های سازگاری ، استخدام پرسنل برای بهره برداری از آن سیستم ها ، به دنبال مشاوره حقوقی در مورد طراحی و اثربخشی آن سیستم ها و سازگاری سیستم ها به عنوان تغییر مقررات ، صرف می کنند. سهامداران و مشتریان این هزینه ها را تحمل می کنند ، این چیزی است که نباید به آسانی از آن استفاده شود ، مبادا اعتبار خود را به عنوان تنظیم کننده از دست بدهیم.

F. اصل شماره 6: حاکمیت مؤثر با تصویب قانون پایان نمی یابد.

با توجه به تصمیم گیری ، SEC فرایندهای محکمی را برای به دست آوردن ورودی عمومی توسعه داده و متعهد به انجام تحلیل های دقیق اقتصادی از قوانین ما ، در هر دو مرحله پیشنهادی و اتخاذ است. این تلاش ها برای شناسایی مزایا و هزینه های اقدامات نظارتی بسیار مهم است ، از جمله موقعیت هایی که اثرات یک قانون ممکن است با انتظارات سازگار نباشد. اما ما نباید در آنجا متوقف شویم.

کمیسیون باید قوانین خود را به صورت گذشته نگر بررسی کند. ما باید به سرمایه گذاران و دیگران گوش دهیم که قوانین در کجا قرار دارند ، یا نیستند ، همانطور که در نظر گرفته شده است. ما نمی توانیم از درون نگر بودن و انتقاد خود خجالتی باشیم.

G. اصل شماره 7: هزینه های یک قاعده در حال حاضر اغلب شامل هزینه نشان دادن انطباق است.

به معنای پیروی از قوانین است و عموم مردم به تنظیم کننده ها بستگی دارند تا اطمینان حاصل کنند که این اتفاق می افتد. این كمسیون وظیفه نوشتن قوانینی را بر عهده دارد تا افراد مشمول آنها بتوانند چگونگی رعایت و - اکنون بیش از هر زمان دیگری - را نشان دهند كه چگونه این انطباق را نشان می دهند. قوانین مبهم و مبهم به راحتی می توانند منجر به راه حل های انطباق Subpar یا سرمایه گذاری بیش از حد در سیستم های کنترل شوند. ما باید هزینه های عملی را که مطمئناً بوجود می آیند تشخیص دهیم. به عنوان مثال ، هنگامی که SEC به یک مدیر ارشد اجرایی نیاز دارد تا یک گواهینامه را که یک الزام خاص برآورده شده است ، صادر کند ، در حالی که او مسئولیت نهایی را حفظ می کند ، از نظر واقع بینانه ، انتظار می رود که این مسئولیت از طریق زنجیره فرمان در یک پشتیبانی شودشیوه قابل مشاهدهاین می تواند یک عمل گران قیمت باشد که فراتر از یک معماری مدیریت و کنترل محتاطانه است. هنگامی که اشخاص ثالث ، مانند حسابرسان ، مشاور خارجی و مشاوران ، درگیر می شوند ، هزینه ها - هزینه های مالی و از بسیاری جهات مهمتر ، هزینه از نظر زمان - می تواند افزایش یابد. این ممکن است رویکرد نظارتی مناسب باشد و در بعضی زمینه ها به نظر من روشن باشد. با این حال ، کمیسیون باید در زمان فرزندخواندگی اطمینان حاصل کند که ما یک دیدگاه واقع بینانه برای نحوه اجرای قوانین و همچنین نحوه ما و دیگران قصد بررسی انطباق داریم.

H. اصل شماره 8: هماهنگی مهم است.

آخر اینکه ، SEC فضای خدمات مالی را با بسیاری از بازیکنان نظارتی دیگر که متهم به نظارت بر صنایع مرتبط یا همپوشانی و شرکت کنندگان در بازار هستند ، به اشتراک می گذارد. [10]این کمیسیون در کنار بیش از 15 نهاد نظارتی فدرال ایالات متحده ، بیش از 50 تنظیم کننده اوراق بهادار ایالتی و قلمرو ، وزارت دادگستری ، وکلای عمومی دولتی ، سازمان های خود نظارتی ("SRO") و نهادهای تنظیم استاندارد غیر SRO کار می کند. ما همچنین در چندین نهاد بزرگ بین المللی شرکت می کنیم و در بیش از 115 حوزه قضایی خارجی با تنظیم کننده ها همکاری می کنیم. هماهنگی با ، بین و در بین همه این سازمان ها برای یک محیط نظارتی با عملکردی ضروری است.

یکی از این مناطق که هماهنگی در آن ضروری است ، طرح نظارتی ما حاکم بر مشتقات بدون نسخه است. کنگره از طریق عنوان VII قانون Dodd-Frank تأسیس کرد ، یک ساختار نظارتی دوگانه برای این ابزارها: SEC به عنوان "مبادله های مبتنی بر امنیت" به اقتدار اختصاص داده شد و کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا ("CFTC") بر سر اقتدار "داده شد"مبادله. "برای اینکه این ساختار مؤثر باشد ، باید هماهنگی نزدیک بین SEC و CFTC وجود داشته باشد. من کاملاً به آن متعهد هستم. من همچنین متعهد هستم كه با CFTC كار كنم تا روش هایی را كه آژانس ها می توانند به هماهنگی بیشتری با قوانین عنوان VII دست یابند و پیچیدگی های غیر ضروری و همچنین هزینه هایی را برای تنظیم كنندگان و مشاركت كنندگان در بازار كاهش دهم. با بیان این نکته مهم ، همه این تلاشها باید واریانس های قانونی و همچنین تفاوت در محصولات و بازارها را در نظر بگیرند.

به طور کلی صحبت کردن ، امنیت سایبری نیز منطقه ای است که هماهنگی آن بسیار مهم است. [11]به اشتراک گذاری اطلاعات و هماهنگی برای تنظیم کننده ها برای رفع تهدیدهای سایبری بالقوه و پاسخ به یک حمله اصلی سایبری ضروری است ، در صورت بروز یک مورد. بنابراین SEC برای بهبود توانایی ما در دریافت اطلاعات مهم و هشدارها و واکنش به تهدیدات سایبری همکاری نزدیکی با تنظیم کننده های مالی دیگر دارد. [12]

ii. عملی کردن اصول

بیایید از اصول به تمرین برگردیم. مکانهای خاصی وجود دارد که من فرصت هایی را برای استفاده از این اصول در دستور کار SEC مشاهده می کنم.

الف - اجرای و امتحانات

SEC دارای برنامه های اجرایی و معاینه قوی و فعال است. من به طور کامل قصد دارم به استقرار منابع قابل توجهی برای ریشه کن کردن کلاهبرداری و شیوه های سایه دار در بازارها ، به ویژه در مناطقی که سرمایه گذاران اصلی خیابان در معرض آن هستند ، ادامه دهم. اصطلاحاتی مانند "تقلب در وابستگی" و "کلاهبرداری میکروکپ" بر روی کاغذ غیرقابل توصیف و از راه دور به نظر می رسد ، اما آنها رفتارهای شوم هستند که به آسیب پذیری های آمریکایی ها اعتصاب می کنند.

سرمایه گذاران باید بدانند که SEC به دنبال آنها است. در همین راستا ، ما در حال انجام اقدامات بیشتر برای یافتن و از بین بردن کلاهبرداران پمپ و دامپ سیستم ، کسانی که برای بازنشستگان طعمه می زنند ، و به طور فزاینده کسانی که از فناوری های جدید برای دروغ گفتن ، تقلب و سرقت استفاده می کنند. کمیسیون با مراجعه به شرکت کنندگان پیچیده تر در بازارهای ما ، به استفاده از مرجع اجرای و معاینه خود برای حمایت از یکپارچگی بازار ادامه خواهد داد. ما متعهد هستیم که بازارهای خود را به عنوان عادلانه ، منظم و کارآمد - و تا حد ممکن مایع - بسازیم. من می دانم که متخصصان بازار برای عملکرد بازارهای ما بسیار مهم هستند و تقویت می کنند. من همچنین می دانم که آنها قوانین و اصول را می دانند ، و من انتظار دارم که آنها رعایت کنند و توسط آنها هدایت شوند. شما در اقتصاد ما جایگاه ویژه ای دارید ، از آن مزیت ناعادلانه ای ندارید.

به عنوان یک اظهار نظر نهایی در مورد اجرای ، می خواهم به امنیت سایبری برگردم. شرکت های دولتی وظیفه روشنی برای افشای اطلاعات مادی در مورد خطرات سایبری و رویدادهای سایبری دارند. من انتظار دارم که آنها این نیاز را جدی بگیرند. من همچنین می دانم که فضای سایبر بازیگران بد زیادی دارد ، از جمله کشورهای ملت که منابع بسیار فراتر از هر چیزی دارند که یک شرکت واحد بتواند آن را جمع کند. قربانی نفوذ سایبری به خودی خود بهانه ای نیست. اما ، من فکر می کنم ما باید در مورد مجازات شرکت های مسئول که با این وجود قربانی نفوذ سایبری پیشرفته هستند ، محتاط باشیم. گفت: روش دیگر ، SEC باید چشم انداز گسترده ای داشته باشد و متناسب با این منطقه باشد که نه تنها سرمایه گذاران ، شرکت ها و بازارهای ما بلکه امنیت ملی و آینده ما را تحت تأثیر قرار می دهد.

ب - تشکیل سرمایه

من در مورد تمایل خود برای تقویت توانایی هر آمریکایی در شرکت در فرصت های سرمایه گذاری ، از جمله از طریق بازارهای عمومی ، آواز خوانده ام. من همچنین می خواهم که مشاغل آمریکایی بتوانند پول مورد نیاز خود را برای رشد و ایجاد شغل جمع کنند. همانطور که قبلاً نیز اشاره کردم ، شواهد نشان می دهد که تعداد زیادی از شرکت ها ، از جمله بسیاری از مشاغل نوآورانه کشور ما ، تصمیم به حفظ خصوصی دارند. درست دیروز با گروه گسترده ای از مشاغل در مراحل مختلف افزایش سرمایه ملاقات کردم و دست اول در مورد الزامات نظارتی و سایر ملاحظات که در تصمیم آنها برای خصوصی ماندن یا عمومی شدن است ، شنیدم. یک پیام با صدای بلند و واضح بود: بازارهای خصوصی در بسیاری از بخش ها به خوبی فعالیت می کنند و در این زمینه ها جایگزین بسیار جذاب برای بازارهای عمومی ارائه می دهند. من معتقدم که ما باید جذابیت بازارهای سرمایه عمومی خود را افزایش دهیم بدون اینکه تأثیر منفی بر در دسترس بودن سرمایه از بازارهای خصوصی خود بگذارد.

به عنوان یک آژانس ، ما هنگام اجرای قانون شغلی در سطح شیب دار برای شرکتهای رشد نوظهور ("EGCS") چیزهای زیادی آموخته ایم.[13] قانون مشاغل به صادرکنندگان با کمتر از 1 میلیارد دلار درآمد اجازه می دهد تا پیش نویس اظهارات ثبت نام خود را به طور محرمانه ارائه دهند و به تدریج در تعهدات گزارشگری خود فاز کنند. این رژیم جذابیت روشنی برای EGC ها داشته است. از زمان تصویب قانون مشاغل ، تقریباً 87 ٪ از پیشنهادات عمومی اولیه ("IPO") که برای EGC ها مؤثر بوده اند ، و اکثریت قریب به اتفاق این شرکت ها تا حدی به محرمانه بودن و اجزای درجه بندی مشاغل اعتماد کرده اندعمل[14]

با شروع این دوشنبه گذشته ، رویکرد قانون شغل به طور گسترده تری قابل دسترسی است. بخش SEC از فرایند بررسی غیر عمومی شرکت مالی شرکت در حال حاضر برای پیش نویس صورتهای ثبت نام IPO از شرکتهای بزرگتر داخلی و غیر U. S باز است.[15] امیدوارم که اجازه دهید این شرکت ها اطلاعات حساس خود را به صورت غیر عمومی ارائه دهند در حالی که کارکنان کمیسیون پیش نویس ارائه دهنده اسناد خود را بررسی می کنند ، آنها را ترغیب می کند تا چشم انداز فروش سهام خود را در بازارهای عمومی ایالات متحده به طور کلی جذاب تر کنند ، ودر مرحله اولیه توسعه آنها. [16]

آخرین نکته من در مورد تشکیل سرمایه یک یادآوری است. شرایطی وجود دارد که در آن قوانین گزارش دهی کمیسیون ممکن است شرکت های سهامی عام را ملزم به افشای اطلاعاتی کند که ایجاد آن دشوار است، اما ممکن است برای کل اطلاعات موجود برای سرمایه گذاران مهم نباشد. بر اساس قانون 3-13 مقررات S-X، ناشران می توانند در این شرایط درخواست تغییراتی در الزامات گزارشگری مالی خود کنند. من می خواهم شرکت ها را تشویق کنم تا در نظر بگیرند که آیا چنین تغییراتی ممکن است در ارتباط با فعالیت های افزایش سرمایه آنها مفید باشد یا خیر و به شما اطمینان می دهم که کارکنان SEC اولویت بالایی برای پاسخگویی با راهنمایی های به موقع دارند.

ج. ساختار بازار

با توجه به ساختار بازار سهام، حجم زیادی از فکر - در کمیسیون، در کنگره و در بخش خصوصی - به این موضوع اختصاص داده شده است. در حالی که مطمئناً مسائل چالش برانگیزی وجود دارد که شایسته بررسی بیشتر است، زمان آن فرا رسیده است که تمرکز را به عمل تغییر دهید. یکی از توصیه هایی که در آن اجماع گسترده برای ادامه وجود دارد، راه اندازی یک برنامه آزمایشی برای آزمایش این است که چگونه تعدیل های سقف هزینه دسترسی طبق قانون 610 قانون بورس اوراق بهادار 1934 بر معاملات سهام تأثیر می گذارد.[17]چنین آزمایشی باید داده های بیشتری را برای ارزیابی تأثیر هزینه های دسترسی و تخفیف ها - از جمله «سازنده» و سایر سیستم های قیمت گذاری - بر تأمین نقدینگی، گرفتن نقدینگی و مسیریابی سفارش در اختیار کمیسیون قرار دهد. اینها به نوبه خود بر عملکرد بازارها و رفاه سرمایه گذاران تأثیر می گذارد. من انتظار دارم که کمیسیون پیشنهادی از این نوع را در ماه های آینده بررسی کند.

کمیته مشورتی ساختار بازار سهام SEC ("EMSAC") دیدگاه های ارزشمندی را در مورد این موارد و بسیاری از موضوعات دیگر به کمیسیون ارائه کرده است. منشور این کمیته قرار است ماه آینده منقضی شود. امید من این است که دوره تصدی EMSAC تا سال 2018 تمدید شود.

اجازه دهید یک نکته اضافی در مورد ساختار بازار بیان کنم. زمان مناسبی است که کمیسیون بورس و اوراق بهادار بررسی خود را از ساختار بازار گسترش دهد تا به طور خاص کارایی، شفافیت و اثربخشی بازارهای با درآمد ثابت ما را شامل شود. از آنجایی که موج های بیبی بومرها هر ماه بازنشسته می شوند و به گزینه های سرمایه گذاری نیاز دارند، محصولات با درآمد ثابت، که به عنوان مکانی ثابت برای ذخیره پول های به دست آمده به سختی در نظر گرفته می شوند، سرمایه گذاران خیابان اصلی را بیشتر و بیشتر جذب می کنند. با این حال، بسیاری از این سرمایه گذاران ممکن است درک نکنند که محصولات با درآمد ثابت بخشی از بازارهایی هستند که به طور قابل توجهی با بازارهای شناخته شده سهام تفاوت دارند.

کمیسیون باید بررسی کند که آیا این بازارها به همان اندازه کارآمد و انعطاف پذیر هستند ، همانطور که انتظار داریم آنها باشند ، رویکرد نظارتی ما را بررسی کرده و فرصت هایی را برای بهبود شناسایی می کنند. برای این منظور ، من از کارکنان خواسته ام تا طرحی را برای ایجاد کمیته مشاوره ساختار بازار درآمد ثابت تهیه کنند. مانند EMSAC ، این کمیته از گروه متنوعی از کارشناسان خارجی تشکیل می شود ، که از آنها خواسته می شود در مورد مسائل نظارتی که بر بازارهای درآمد ثابت تأثیر می گذارد ، به کمیسیون مشاوره دهند. من همچنین خوشحالم که توجه داشته باشم که این هفته ، رئیس Hensarling و رئیس Huizenga از کمیته خدمات مالی مجلس و کمیته فرعی آن در بازارهای سرمایه ، اوراق بهادار و سرمایه گذاری خواستار رسیدگی به ساختار بازار درآمد ثابت هستند ، [18] و من مشتاقانه منتظر هستمبرای همکاری با کنگره در مورد این موضوعات.

D. مشاوره سرمایه گذاری و افشای سرمایه گذاران

1. قانون وفاداری

حوزه دیگری که موضوع مطالعه گسترده بوده است ، استانداردهای رفتاری است که متخصصان سرمایه گذاری باید در ارائه مشاوره به سرمایه گذاران اصلی خیابان دنبال کنند. با توجه به اینکه قاعده وفاداری وزارت کار تا حدی در حال اجرا است ، مهم است که کمیسیون تمام تلاش های معقول را برای شفافیت و سازگاری در این زمینه انجام دهد. این امید من است که ما می توانیم با همکاران خود در وزارت کار به گونه ای عمل کنیم که به بهترین وجه به منافع بلند مدت آقای و خانم 401 (k) خدمت کند.

کارهای زیادی برای انجام دادن وجود دارد و این مسئله پیچیده است. این نباید مانع ما شود و ما به جلو حرکت می کنیم. در ماه ژوئن ، من بیانیه ای صادر کردم که به دنبال ورودی عمومی در مورد استانداردهای رفتار مشاوران سرمایه گذاری و دلالان دلال است. [19]این کمیسیون آخرین اطلاعات را در مورد این موضوع چهار سال پیش درخواست کرده بود. کافی است که بگوییم از آن زمان اتفاقات زیادی افتاده است. اظهارنظر عمومی قوی می تواند با توجه به فعالیت ها و خطرات فعلی بازار ، به ما کمک کند تا اقدامات نظارتی بالقوه را ارزیابی کنیم. و ، هر اقدامی باید با دقت ساخته شود ، بنابراین حمایت های مناسب و معناداری را ارائه می دهد اما باعث نمی شود سرمایه گذاران اصلی خیابان از مشاوره یا محصولات سرمایه گذاری مقرون به صرفه محروم شوند. من مردم را تشویق می کنم تا بازخورد و هرگونه داده ای را که ممکن است برای ما مفید باشد ، برای ما ارسال کنند. دستورالعمل نحوه ارسال این اطلاعات در www. sec. gov در دسترس است.

2. بهبود افشای سرمایه گذاران

صرف نظر از اینکه سرمایه گذاران به طور مستقیم یا غیرمستقیم در بازارهای ما شرکت می کنند و با مشاوره سرمایه گذاری یا بدون آن ، مشخص است که آنها و مشاوران آنها باید به اطلاعات مربوط به سرمایه گذاری های بالقوه دسترسی داشته باشند که به راحتی در دسترس و معنی دار باشند. این کمیسیون برای بهبود افشای موجود در دسترس سرمایه گذاران چندین ابتکار عمل در حال انجام است. به عنوان مثال ، نوامبر گذشته ، کارکنان SEC گزارشی را صادر کردند که روشهای نوسازی و ساده سازی مقررات قوانین افشای S-K را توصیه می کند. [20]این گزارش همچنین شامل توصیه هایی در مورد چگونگی بهبود خوانایی و قابلیت پیمایش افشای اطلاعات است. کارکنان پیشرفت خوبی در تهیه پیشنهادات حاکم بر این گزارش برای کمیسیون دارند.

E. منابع برای آموزش سرمایه گذاران

مهم نیست که برنامه های اجرایی و معاینه ما چقدر قوی باشد ، واقعیت این است که SEC نمی تواند در همه جا باشد. این آژانس دارای ابزارهای استثنایی است که می تواند به متخصصان تحقیق در مورد سرمایه گذاران کمک کند تا به آنها مشاوره سرمایه گذاری ، علائم کلاهبرداری و کلاهبرداری در مورد آنها کمک کنند و برای محافظت از خود اقدام کنند.

اولویت برای من بدست آوردن ثروت اطلاعاتی است که SEC در دست سرمایه گذاران دارد ، از طریق هر وسیله ای که می تواند به آنها برسد. از جمله موارد دیگر ، ما برای انجام این کار از فناوری استفاده می کنیم ، از جمله انجام تجزیه و تحلیل داده ها برای ارزیابی چگونگی تعامل سرمایه گذاران فردی با SEC و از کجا و چگونه می توانیم تعامل را افزایش دهیم. کارکنان کمیسیون همچنین تلاش هایی را برای ساده سازی و تقویت منابع برای آموزش سرمایه گذاران در مورد نحوه انجام جستجوهای پیش زمینه آنلاین در مورد متخصصان سرمایه گذاری و تصمیم گیری آگاهانه در مورد ایجاد روابط مالی انجام می دهند. در این رابطه ، من یک پیام کوتاه اما مهم برای سرمایه گذاران اصلی خیابان دارم: بهترین راه برای محافظت از خود این است که بررسی کنید که با چه کسی سر و کار دارید و SEC می خواهد این کار را آسانتر کند. [21]

iiiنتیجه

در هفتاد روز از پیوستن به SEC ، من از برخی از چالش های پیش رو آگاه شده ام. این کمیسیون چاره ای جز با چالش هایی ندارد-هم آنهایی که ما می شناسیم و هم آنهایی که ما می شناسیم-سر به سر. همانطور که ما آن سفر را انجام می دهیم ، خوشبختم که توسط مجموعه ای فوق العاده با استعداد از کارمندان دولتی در کارمندان SEC و هموطنان خود محاصره شده ام. هدف من این است که یک سطح فداکاری و سخت کوشی را که با خودشان مطابقت دارد اعمال کنم.

[1] سخنان من خود من است و لزوماً بازتاب نظرات کمیسیون های همکار من یا کارمندان SEC نیست.

[2] صندلی مری جو وایت ، "SEC پس از بحران مالی: محافظت از سرمایه گذاران ، حفظ بازارهای" (17 ژانویه 2017) ، https://www. sec. gov/news/speech/the-sec-after-the-Financial-Crisis. html.

[3] قانون اصلاحات و حمایت از مصرف کننده Dodd-Frank ، Pub. L. 111-203 ، 124 Stat. 1376 ("عمل Dodd-Frank").

[4] در تاریخ 3 فوریه 2017 ، رئیس جمهور دونالد جی ترامپ دستور اجرایی را صادر کرد و هفت "اصل اصلی" را برای تشکیل پایه برای تنظیم دولت خود در سیستم مالی ایالات متحده تشکیل داد. به دستورالعمل اجرایی ریاست جمهوری در مورد اصول اصلی برای تنظیم سیستم مالی ایالات متحده (3 فوریه 2017) ، https://www. whitehouse. gov/the-press-fice/2017/02/03/presidential-exough-orter-rore مراجعه کنید.-باران-تنظیم کننده-کشورها. من معتقدم که اصول بیان شده در اینجا با اصول وسیع تر برای مقررات مالی تنظیم شده توسط رئیس جمهور سازگار است.

[5] رئیس بازیگری مایکل اس. پیووار ، "اظهارات در کنفرانس" SEC Speaks "2017: به یاد آوردن سرمایه گذار فراموش شده" (24 فوریه 2017) ، https://www. sec. gov/news/speech/piwowar-remberming-هه-سرمایه گذار. html. همچنین به کمیسر Daniel M. Gallagher ، "اظهارات مربوط به انجمن مدیران شرکت ها ، اورنج کانتی ، کالیفرنیا" (24 ژانویه 2014) ، https://www. sec. gov/news/speech/2014-spch012413dmg مراجعه کنید ("SEC SECمهمترین و مهمتر از همه ، یک آژانس افشای اطلاعات است. فرضیه بستر ما این است که شرکت های دولتی باید از اطلاعات عمومی و به موقع اطلاعاتی را که یک شخص به آن نیاز دارد ، فاش کنند تا تصمیم گیری منطقی و آگاهانه سرمایه گذاری کند. ").

[6] به TSC Industries ، Inc. در مقابل Northway ، Inc. ، 426 ایالات متحده 438 ، 449 (1976) مراجعه کنید ("یک واقعیت حذف شده مادی است اگر احتمال قابل توجهی وجود داشته باشد که یک سهامدار معقول در تصمیم گیری در مورد نحوه رای گیری مهم باشدبه عبارت دیگر ، باید احتمال قابل توجهی وجود داشته باشد که افشای واقعیت حذف شده توسط سرمایه گذار معقول مشاهده شود که به طور قابل توجهی "ترکیب کل" اطلاعات را در دسترس تغییر داده است. "). همچنین به شرکت Basic در مقابل لوینسون ، 485 ایالات متحده 224 (1988) مراجعه کنید.

[7] تعداد کل شرکت های ذکر شده در سال 2016 تقریباً 4،300 بود ، در مقایسه با حدود 8،100 در سال 1996دانشکده تجارت غرفه شیکاگو.

[8] به عنوان مثال مراجعه کنید.، تراویس دایر ، مارک لانگ ، لورین استیس-لارنس ، "تکامل افشای متنی 10-K: شواهدی از تخصیص Dirichlet نهفته" (اکتبر 2016). همچنین به دفتر SEC مدافع سرمایه گذار ، "گزارش در مورد اهداف: سال مالی 2017" (30 ژوئن 2016) ، https://www. sec. gov/advocate/reportspubs/aual-reports/sec-fice-investor-advocateocate-Report-on-objectives-fy2017. pdf ، در 5 ("با توجه به نقش مهم افشای اطلاعات ، الزامات مربوط به انواع مختلف افشای قوی است. در نتیجه ، یک S-1 یا 10-K می تواند صدها صفحه طول بکشد، و طول و پیچیدگی افشای این امر باعث شده است که بسیاری از آنها سؤال کنند که آیا الزامات افشای اطلاعات به درستی کالیبره شده است تا به طور مؤثر تمام اطلاعات مادی را به سرمایه گذاران منتقل کند ، ضمن از بین بردن داده های غیرمادی ، منسوخ یا تکراری که ممکن است تأثیر افشای معنادار را رقیق کند. ").

[9] کمیسر کارا م. استین ، "اظهارات در جلسه کمیته مشورتی ساختار بازار سهام" (26 آوریل 2016) ، https://www. sec. gov/news/statement/stein-statement-emsac-042616. html

[10] همانطور که وزارت خزانه داری اخیراً در اولین گزارش اصول اصلی خود اشاره کرد ، "افزایش هماهنگی از طرف تنظیم کننده های [مالی] حوزه های مشکل را شناسایی می کند و به [آنها] کمک می کند تا اقدامات اجرایی را در اولویت قرار دهد."وزارت خزانه داری ایالات متحده ، "یک سیستم مالی که فرصت های اقتصادی ایجاد می کند: بانک ها و اتحادیه های اعتباری" (ژوئن 2017) ، در ساعت 10 ، https://www. treasury. gov/press-center/press-releases/document/a٪20Financial ٪ 20System. pdf.

[12] SEC عضو کمیته زیرساخت اطلاعات مالی و بانکی است.